Primeira licença de stablecoin de Hong Kong confirmada: o setor financeiro tradicional obtém a chave primeiro, Web3 ainda está fora do mercado

Autor | Wu fala sobre blockchain

Em 10 de abril de 2026, a regulamentação de stablecoins em Hong Kong entrou na fase de “operacionalidade”: o Banco de Compensações de Hong Kong anunciou que, com base na “Lei de Stablecoins”, concedeu licença de emissor de stablecoins ao HSBC, Standard Chartered, Grupo An拟 e Hong Kong Telecom, formando uma joint venture chamada Anchorpoint Financial Technology Limited (Anchorpoint), cuja licença entrou em vigor no mesmo dia, e afirmou que as duas instituições iniciarão operações nos próximos meses após as devidas preparações. Após o anúncio, as ações relacionadas em Hong Kong tiveram alta, com o maior aumento da Guotai Junan International de 27,69%, e Yunfeng Financial (ação de conceito de stablecoin) subiu 8,74%.

O Banco de Compensações atualizou posteriormente o “Registro de emissores de stablecoins licenciados”, divulgando informações básicas das duas entidades licenciadas:

Próximos passos possíveis para a próxima rodada de licenças

A questão mais importante para o mercado é quem receberá a próxima rodada, mas, em termos de regulamentação, atualmente, não há um cronograma definido nem nomes específicos. A lista completa dos “36 solicitantes” de Hong Kong e os motivos de rejeição não foram divulgados, sendo possível apenas inferir, a partir da descrição dos critérios de seleção do Banco de Compensações, “por que são essas duas instituições”.

Segundo informações de uma breve reunião técnica do Banco de Compensações divulgada pela Rádio de Hong Kong, Yu Weiwen afirmou que a decisão de emitir novas licenças no futuro será feita com uma postura de “abertura e cautela”, sem uma inclinação clara neste estágio; mesmo que novas licenças sejam emitidas no futuro, o número total será bastante limitado.

O vice-presidente do Banco de Compensações, Chen Weimin, explicou ainda que a decisão de emitir licenças resulta de uma comparação abrangente dos critérios de candidatura, e que “por acaso” ambas as instituições têm experiência bancária. Além disso, segundo relatos de mídia do setor, Chen Weimin também enfatizou que atualmente não há um “cronograma de emissão adicional de licenças”, e que o momento de expansão dependerá do sucesso na implementação, da aceitação do mercado e das tendências internacionais, sem divulgar uma lista de possíveis candidatos.

Na fase inicial da implementação do sistema, o Banco de Compensações afirmou, ao publicar o pacote de documentos de implementação em julho de 2025, que a emissão de licenças será um processo contínuo, mas que as instituições que desejam ser consideradas “o mais cedo possível” devem apresentar suas solicitações até 30 de setembro de 2025; ao mesmo tempo, o banco alertou os participantes do mercado para serem cautelosos ao fazer declarações públicas, evitando criar expectativas irreais, e destacou que, sob a “Lei de Stablecoins”, “fazer alegações falsas de ser titular de licença ou de estar em processo de solicitação” constitui crime. Isso também explica por que a “lista da próxima rodada” é difícil de ser confirmada antecipadamente por fontes oficiais.

O que mais vale observar na próxima rodada são os demais participantes do sandbox de emissão de stablecoins do Banco de Compensações. Em julho de 2024, o banco divulgou a primeira lista de participantes do sandbox, incluindo JD Chain Technology (Hong Kong), Yuanbi Innovation Technology, entre outros.

No entanto, o banco também deixou claro na época que o sandbox é apenas um mecanismo de “teste em pequena escala”, com o objetivo de permitir que as instituições testem processos e ajustem regras de regulamentação sob condições de risco controlado; os participantes inicialmente não podem lidar com fundos públicos, nem vender produtos ou captar recursos do público. Em outras palavras, entrar no sandbox é mais como fazer uma simulação de exame, não significando que já tenham obtido licença, muito menos que possam emitir tokens oficialmente.

Além das instituições no sandbox, algumas grandes empresas também manifestaram publicamente suas posições. Por exemplo, a mídia relatou que a Ant International afirmou, após a aprovação do projeto de lei de stablecoins em 2025, que enviaria rapidamente sua solicitação assim que o canal de aplicação fosse aberto, e que espera usar stablecoins em cenários reais de pagamento transfronteiriço, gestão de fundos, entre outros.

No entanto, a lacuna entre essa “declaração de intenção” e o “resultado de obtenção de licença” deixou o mercado, que aguardava ansiosamente, com uma sensação de frustração. Acreditava-se que essa fosse a primeira etapa do Crypto em direção à conformidade em Hong Kong, mas, na prática, permanece apenas uma postura de inovação superficial, sem romper o status quo. O ecossistema nativo de Crypto e as grandes empresas de tecnologia ainda são vistos como outsiders, e o setor financeiro tradicional mantém o controle firme sobre a emissão de moeda e a estabilidade das moedas, mesmo com a abertura aparente para o Web3, na realidade, a inovação é limitada e o controle do sistema financeiro tradicional permanece firme.

No entanto, entre “declarações de intenção” e “obtenção real de licença”, há claramente um longo caminho a percorrer. Isso também moderou as expectativas otimistas do mercado. O público esperava que esse fosse o início do Crypto em Hong Kong rumo à conformidade e à integração com o sistema mainstream; mas, até agora, parece mais uma postura de inovação superficial, sem romper o status quo.

Quem realmente consegue a licença de entrada ainda são, principalmente, instituições com forte experiência em finanças tradicionais e alta confiança regulatória. Formalmente, Hong Kong abriu as portas para o Web3; mas, no aspecto mais crucial de emissão de tokens, o poder de decisão ainda está firmemente nas mãos do setor financeiro tradicional. Em termos mais diretos, Hong Kong dá as boas-vindas à inovação, mas não pretende entregar a chave do stablecoin, neste momento, às próprias startups de Crypto ou às grandes empresas de tecnologia nativas.

Rota de emissão do HKDAP do Standard Chartered Bank

A estrutura acionária da Anchorpoint já indica que ela não é uma empresa comum de stablecoin. Por trás, estão o Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Hong Kong Telecom e Animoca Brands, representando capacidades de conformidade bancária, canais de pagamento e ecossistema Web3, respectivamente. Isso equivale a uma stablecoin que, desde o início, conecta-se simultaneamente a “cofre bancário”, “porta de pagamento” e “rede de aplicações na blockchain” — combinando as licenças, controles de risco e governança mais valorizados pelo sistema financeiro tradicional, com os cenários de alcance de usuários e implementação de aplicações mais escassos no setor de Web3. Desde o começo, a estrutura comercial foi planejada com base na responsabilidade de quem cuida da conformidade, quem gerencia o fluxo e quem realiza a implementação.

Na data de emissão da licença, 10 de abril de 2026, o último comunicado da Standard Chartered revelou detalhes do produto e estratégia da Anchorpoint: a Anchorpoint planeja, a partir do segundo trimestre de 2026, lançar gradualmente o stablecoin regulamentado de Hong Kong, HKDAP (HKD At Par), usando um modelo B2B2C, por meio de “distribuidores autorizados selecionados” para fornecer canais de acesso ao público; ao mesmo tempo, a Anchorpoint oferecerá incentivos aos parceiros ecológicos iniciais.

O resumo de emissão do Banco de Compensações indica que: solicitantes não reconhecidos devem ser empresas registradas em Hong Kong (ou estabelecer subsidiária local na cidade como entidade solicitante); os requerentes precisam atender a requisitos de recursos financeiros, incluindo um capital social integral de pelo menos 25 milhões de HKD (ou valor equivalente em moeda livremente conversível, ou outros recursos financeiros reconhecidos pelo Banco de Compensações); para cada stablecoin a ser emitida, o emissor deve manter um fundo de reserva independente e segregado, estabelecer um acordo de custódia por escrito com um custodiante qualificado; o valor de mercado dos ativos de reserva nunca deve ser inferior ao valor facial do stablecoin em circulação, devendo-se considerar uma margem de garantia adequada; além disso, o emissor deve estabelecer um arranjo de fideicomisso eficaz para segregar os ativos de reserva e proteger os direitos dos detentores.

Assim, o Standard Chartered, como um dos bancos emissores em Hong Kong, estabeleceu uma base sólida para conformidade, garantindo a integração de toda a cadeia de reserva, custódia, fideicomisso, auditoria e processos de resgate, além de realizar a seleção, admissão e conexão do sistema de distribuição autorizado; tudo isso está diretamente relacionado aos requisitos mínimos do Banco de Compensações quanto à segregação de reservas, arranjos de custódia, estrutura de fideicomisso e resgate em um dia útil.

Mais importante, a Anchorpoint não posiciona o stablecoin como uma ferramenta de negociação pura, mas tem como foco duas categorias de cenários com demandas mais concretas: uma é a liquidação e distribuição de ativos do mundo real tokenizados (RWA); a outra é o fluxo de fundos e pagamentos transfronteiriços. A primeira pode ser entendida como, no futuro, quando títulos, fundos ou outros ativos reais forem transferidos para a blockchain, o HKDAP deseja atuar como a moeda responsável pela liquidação e entrega.

A segunda é mais próxima do uso que o público comum consegue entender — — fazer transferências, liquidações e pagamentos transfronteiriços sem as múltiplas etapas e o tempo de processamento tradicionais dos bancos. Ou seja, o que a Anchorpoint quer fazer não é apenas criar um “stablecoin de Hong Kong negociável”, mas buscar se tornar uma ferramenta de pagamento fundamental na infraestrutura financeira regulamentada na blockchain de Hong Kong.

Outros pontos de vista

Na estrutura atual, Hong Kong possui três bancos emissores: HSBC, Standard Chartered e Bank of China (Hong Kong). Colocar “histórico de emissão” e “licença de stablecoin” lado a lado revela que as primeiras licenças realmente caíram nas mãos de duas instituições com forte respaldo de crédito: HSBC, que é um banco emissor, e Anchorpoint, liderada e controlada pelo Standard Chartered (também banco emissor).

Dentro dessa estrutura, Hong Kong não escolheu uma rota de “startups nativas de criptomoedas primeiro, regulamentação depois”, mas sim de integrar o stablecoin à atualização da infraestrutura financeira tradicional: usando barreiras altas para “filtrar antes de expandir”, e estabelecendo requisitos claros de reserva, custódia, fideicomisso e resgate, transformando o stablecoin de um “produto tecnológico” em uma “ferramenta auditável de pagamento e liquidação”.

O advogado Liu Honglin, fundador do Kun Law Firm, acredita que o que o mercado mais se preocupa atualmente é “quem receberá a primeira licença”, mas uma questão ainda mais importante é “para quem o stablecoin de Hong Kong será útil”. A licença resolve quem pode emitir, mas o verdadeiro fator de sucesso será quem estiver disposto a usar, onde usar, e se será possível criar um efeito de rede.

No passado, o mercado costumava imaginar o stablecoin de Hong Kong como uma solução para atender às demandas de empresas continentais em transações transfronteiriças, residentes com necessidades de alocação de ativos, ou até como uma espécie de buffer político. Mas, diante da regulamentação clara na China continental contra criptomoedas e stablecoins, essa cadeia de demanda não é sólida. Conformidade em Hong Kong não garante que o produto naturalmente chegue ao mercado interno.

O mesmo vale para o exterior. Os usuários não aceitarão automaticamente um stablecoin só porque ele obteve a licença de Hong Kong. A competição por stablecoins é mais parecida com uma disputa por redes de pagamento: quem tem maior liquidez, quem conecta mais bolsas, carteiras, comerciantes e protocolos, quem oferece menor fricção de uso, quem se torna a escolha padrão. Os mais difíceis de conquistar não são apenas os emissores, mas fazer os usuários mudarem seus hábitos.

HSBC e Anchorpoint podem não competir diretamente

Por isso, as primeiras instituições podem não competir na mesma linha de frente. O HSBC já anunciou que seu stablecoin de Hong Kong será lançado na segunda metade de 2026, integrando-se ao PayMe e ao HSBC HK App, com foco inicial em pagamentos diários de clientes e comerciantes, incluindo P2P, P2M e investimentos tokenizados dentro do app. Com mais de 3,3 milhões de usuários, o HSBC já possui uma entrada de pagamento ao varejo consolidada.

Em contraste, a Anchorpoint enfatiza mais a distribuição B2B2C, distribuidores autorizados e incentivos a parceiros iniciais, focando na construção de uma rede de liquidação institucional e fluxo de fundos transfronteiriços. Em outras palavras, os primeiros stablecoins em Hong Kong podem não competir inicialmente na área de pagamentos ao varejo, mas podem dividir o trabalho por canais e cenários: uma entrando pelo lado do consumidor, outra pelo lado de liquidação institucional e fluxo transfronteiriço.

O HSBC Hong Kong já confirmou que seu stablecoin será integrado ao PayMe e ao aplicativo móvel do HSBC Hong Kong, com foco inicial em transações diárias de clientes e comerciantes (P2P, P2M) e investimentos tokenizados.

O desafio real do stablecoin de Hong Kong: por que os usuários deveriam abandonar seus hábitos de pagamento atuais

Do ponto de vista de “para quem é feito”, isso significa que o “usuário nativo na blockchain” não é o público-alvo inicial do stablecoin, mas sim a intenção de incorporar o stablecoin às plataformas de pagamento existentes, usando canais para superar o efeito de rede inicial.

Portanto, para que o stablecoin local ao varejo realmente ganhe adoção, precisa responder a uma questão mais prática: em comparação com FPS, cartões bancários e carteiras eletrônicas, o que ele oferece de novo? Por exemplo, se pode facilitar pagamentos programáveis, realizar liquidação instantânea com ativos na blockchain ou reduzir custos em redes específicas de comerciantes. Caso contrário, mesmo com licença, será difícil alterar hábitos de pagamento já estabelecidos pelos usuários.

Essa é uma das razões pelas quais o cenário de mercado não será facilmente alterado a curto prazo. Segundo dados do DeFiLlama, o valor total de mercado global de stablecoins atualmente é de aproximadamente 318 bilhões de dólares, sendo USDT responsável por cerca de 58%, e USDC por cerca de 24%.

A alta concentração de stablecoins significa que, mesmo que um stablecoin regulamentado de Hong Kong seja lançado, sem uma integração suficiente em bolsas, market makers, carteiras, redes de pagamento e liquidação, será difícil mover a preferência padrão dos usuários.

Esse ponto também é confirmado por estudos do Federal Reserve dos EUA. Um relatório do Federal Reserve de Kansas City, de abril de 2026, aponta que as stablecoins são usadas principalmente para quatro funções: ativos de negociação, pagamento, transferência e armazenamento de valor, sendo que a parcela realmente usada para pagamento pode ser inferior a 1%, cerca de 0,7%. A maior parte ainda circula em bolsas, DeFi e infraestrutura. Em outras palavras, o principal campo de batalha das stablecoins hoje não é o “pagamento cotidiano”, mas o próprio setor de finanças criptográficas.

Portanto, uma nova stablecoin de Hong Kong, se entrar apenas como uma “ferramenta de pagamento regulamentada”, terá dificuldades para crescer rapidamente. Porque ela não enfrenta um mercado vazio, mas uma rede madura com hábitos de usuário, liquidez e canais de entrada já bastante consolidados.