Recentemente, vi uma estatística económica bastante interessante do Canadá. Em fevereiro do ano passado, a taxa de desemprego no Canadá apresentou uma subida significativa, o que na verdade colocou uma pressão considerável sobre o Banco do Canadá. Honestamente, a mudança na taxa de desemprego neste período realmente perturbou o ritmo original da política do banco central.

Naquela altura, a situação era a seguinte — a taxa de desemprego começou a subir a partir de 5,8% em janeiro, com uma clara fraqueza na intenção de contratação nos principais setores. A indústria de manufatura contraiu-se por três meses consecutivos, o crescimento do setor de serviços desacelerou significativamente, e a construção também não melhorou devido ao aumento dos custos de financiamento e atrasos nos projetos. Esses sinais de fraqueza nos setores indicam um problema maior: o arrefecimento do mercado de trabalho como um todo.

Normalmente, em fevereiro, devido ao clima mais quente e à recuperação dos setores sazonais, espera-se uma recuperação do emprego, mas naquele ano, foi claramente diferente. Condições severas de inverno, ajustes na cadeia de abastecimento e desaceleração do consumo — esses fatores, combinados, quebraram completamente o padrão habitual. A pressão de aumento da taxa de desemprego no Canadá veio de todos os lados.

Para o governador do banco central, Tiff Macklem, isso representava uma situação delicada. A missão dupla do banco central exige controlar a inflação e manter o emprego, mas, na época, os dados de inflação estavam melhorando enquanto a taxa de desemprego aumentava, criando um dilema clássico de política. Os mercados financeiros já começavam a antecipar que o banco central poderia atrasar o aumento das taxas de juros, os rendimentos dos títulos caíram e o dólar canadense também enfraqueceu. O mercado estava dizendo aos formuladores de política: o aumento do desemprego não pode ser ignorado.

Regionalmente, a situação também não era uniforme. A indústria de manufatura de Ontário foi particularmente afetada, mas a economia diversificada de Quebec mostrou-se relativamente resistente. Os províncias relacionadas à energia também enfrentaram seus próprios desafios. Isso significa que o banco central não lidava com um problema nacional unificado, mas sim com diferenças regionais que precisavam ser equilibradas.

Economistas de grandes instituições como RBC, TD Bank e BMO enfatizaram o impacto da rotação setorial e das diferenças regionais. Economistas de universidades como a Universidade de Waterloo também apontaram que, por trás dos números superficiais de desemprego, há fatores mais complexos, como a taxa de participação e desafios de medição. Isso tornou o cenário ainda mais delicado.

Naquela época, o banco central tinha algumas opções: prolongar a pausa, revisar as orientações prospectivas ou ajustar as prioridades de política. Os governos federal e provinciais também precisavam considerar se era necessário reforçar os programas de apoio ao emprego ou ajustar os parâmetros do seguro-desemprego. Não era uma decisão que o banco central pudesse tomar sozinho; era preciso coordenação entre política monetária e política fiscal.

Agora, olhando para trás, a performance da taxa de desemprego no Canadá naquele período realmente refletiu as dores de uma economia em transição do período de recuperação pós-pandemia para uma fase de expansão madura. Essa situação é um pouco semelhante à crise do preço do petróleo de 2015-2016, mas, devido ao ambiente de inflação completamente diferente, a dificuldade de resposta política também é maior. Essa experiência também testou a resiliência da economia canadense e a flexibilidade dos formuladores de políticas.