Então, tenho analisado os últimos formulários 13F e há algo bastante interessante a acontecer com os movimentos do portefólio de Buffett. Warren Buffett vendeu quase meio bilhão de ações do Bank of America nos últimos 15 meses — estamos a falar de 465 milhões de ações, o que corresponde a uma redução de 45% na sua segunda maior posição de então.

Aqui está o que chamou minha atenção: Buffett tem sido, na verdade, um vendedor líquido por 12 trimestres consecutivos, desinvestindo cerca de $184 bilhões em ações. Mas a saída do BofA parece intencional e vale a pena analisar com mais detalhe. A explicação superficial é simples — realização de lucros. Quando tens ganhos não realizados enormes e estás preocupado com possíveis aumentos de impostos no futuro, ajustas as posições. Buffett mesmo mencionou essa lógica durante a reunião de acionistas da Berkshire no início deste ano, ao justificar a redução na Apple.

Mas provavelmente há mais por trás disso. O Bank of America é o banco mais sensível às taxas de juro entre os principais bancos dos EUA. Quando o Fed estava a subir agressivamente em 2022-2023, a receita de juros do BofA estava a funcionar a todo vapor. Agora que estamos num ciclo de cortes de taxas, esse vento favorável vira um vento contrário. A matemática é bastante simples — taxas mais baixas significam margens de juros líquidas menores para os bancos. Então, talvez Buffett tenha previsto isso e decidido antecipar-se.

Há também um ângulo de avaliação. Em 2011, quando Buffett começou a comprar ações preferenciais do BofA, a ação negociava a um desconto de 68% em relação ao valor patrimonial — uma verdadeira pechincha. Avançando para agora, o BofA está a negociar a um prémio de 38% em relação ao valor patrimonial. Essa não é a margem de segurança que Buffett costuma preferir.

Mas aqui é que fica interessante: enquanto Buffett vendeu o Bank of America, ele tem acumulado silenciosamente algo completamente diferente. Warren Buffett saiu do setor bancário tradicional, mas tem comprado Domino’s Pizza por cinco trimestres consecutivos. Estamos a falar de construir uma participação de 8,7% em apenas 15 meses — de zero a quase 3 milhões de ações.

A história do Domino’s é impressionante quando pensas nisso. A ação já valorizou 6.600% desde o IPO em 2004, incluindo dividendos. Isso não é sorte. É execução. A empresa passou por um período difícil no final dos anos 2000 e fez algo que a maioria das marcas não faria — admitiram que a pizza deles não era ótima e mostraram exatamente como estavam a melhorar. Essa transparência criou confiança.

O que realmente está a funcionar para eles agora é o motor de expansão internacional. Acabaram de completar o seu 31º ano consecutivo de crescimento positivo nas vendas iguais em outros países. Essa oportunidade ainda está bem aberta. Além disso, estão a apostar em IA para otimizar a cadeia de abastecimento e a produção, e estão comprometidos em devolver capital através de recompra de ações e aumentos de dividendos — exatamente o tipo de comportamento que Buffett valoriza e que é amigo do acionista.

Portanto, ao olhar de forma mais ampla, percebe-se um padrão claro: Buffett está a sair de posições que já não oferecem valor convincente, e está a comprar seletivamente negócios com vantagens competitivas duradouras, gestão forte e avaliações razoáveis. A saída do BofA e a acumulação no Domino’s dizem algo sobre como ele está a pensar no mercado atual — cético em relação às finanças tradicionais, mais atraído por negócios voltados ao consumidor com execução comprovada.