Acabei de perceber algo interessante sobre onde a próxima onda de ganhos pode realmente vir nesta fase de IA. A maioria das pessoas está a perseguir as jogadas óbvias de mega-capitalização, mas há toda uma categoria de ações de empresas de IA que tem passado despercebida — e que ainda estão a negociar a avaliações bastante razoáveis.

O que acontece é que a procura por infraestrutura de IA está longe de estar no ponto necessário. Estamos nos primeiros passos. A Grand View Research projeta que o mercado global de IA pode passar de 390,9 mil milhões de dólares no ano passado para 3,5 trilhões de dólares até 2033. Esse é o tipo de percurso que normalmente cria mercados em alta sustentados, não apenas recuperações rápidas.

A Micron chamou minha atenção primeiro. Eles acabaram de divulgar um crescimento de receita de 56% ano após ano, atingindo 13,6 mil milhões de dólares no último trimestre, e aqui está o que é impressionante — a produção de HBM deles para 2026 já está totalmente alocada. Isso significa que os preços e volumes estão fixos com os clientes. Nada de jogos de adivinhação como nos ciclos de memória anteriores. Espera-se que os hyperscalers invistam quase $527 bilhões em capex de IA só este ano, e a Micron está bem no meio desse gasto. A ação está a negociar a 8,6 vezes os lucros futuros, o que parece barato para uma empresa com esse tipo de impulso de procura e expansão de margens. Eles também são disciplinados na parte do balanço — reduziram a dívida em 2,7 mil milhões de dólares e mantêm quase 30% de margens de fluxo de caixa livre.

A Qualcomm é outra que vale a pena observar. Eles já não são apenas uma fabricante de chips para telemóveis. Têm $44 bilhões em receita anual e um fluxo de caixa livre sólido de 12,8 mil milhões de dólares. O que me chamou a atenção foi o seu foco em PCs de IA — estão a comercializar cerca de 150 designs alimentados por Snapdragon este ano, e o novo X2 Plus está a trazer PCs de IA para faixas de preços de volume. É assim que se passa de primeiros utilizadores para o mercado de massa. O segmento automotivo deles sozinho gerou mais de $1 bilhões no último trimestre, e agora estão a expandir para centros de dados de IA com um plano de implantação de 200 megawatts. Negociando a 12,8 vezes os lucros futuros, esta ação de empresas de IA também parece razoavelmente avaliada pelo que estão a construir.

O ponto mais amplo: enquanto todos debatem as avaliações de mega-capitalização, estas duas estão realmente posicionadas para beneficiar da construção de infraestrutura que torna possível todas as outras jogadas de IA. Memória e processadores podem não ser sexy, mas são essenciais. É geralmente aí que se esconde o verdadeiro alfa.