O ouro sofreu uma verdadeira pancada em abril de 2025, caindo quase 3% em apenas uma semana. Estava a observar os gráficos e percebi a mudança bastante claramente – o preço do ouro estava a ser esmagado assim que as conversas de cessar-fogo no Médio Oriente começaram a parecer sérias. É impressionante como o mercado pode inverter-se rapidamente quando o risco geopolítico de repente diminui.

O que chamou a minha atenção foi como o dólar estava a subir de forma absoluta ao mesmo tempo. O DXY atingiu uma máxima de três meses, e isso é o verdadeiro fator decisivo para qualquer commodity cotada em dólares. Quando o dólar se fortalece, tudo o resto denominado nele fica mais caro para os compradores estrangeiros. Acrescente o facto de os dados económicos dos EUA ainda parecerem sólidos – vendas a retalho fortes, inflação teimosa em torno de 3,1% – e a Fed praticamente não tinha motivo para cortar as taxas. Entretanto, a Europa estava a lutar com apenas 0,3% de crescimento do PIB. O capital simplesmente inundou os títulos do Tesouro dos EUA e o dólar.

Verifiquei também os aspetos técnicos e o ouro tinha quebrado abaixo da média móvel de 50 dias de forma bastante decisiva. O volume de negociação disparou 40% acima do normal, portanto não foi apenas uma perda lenta – foi uma pressão de venda real. Os dados da CFTC mostraram que os especuladores tinham acumulado posições líquidas longas massivas antes disso, então quando o sentimento mudou, essas posições começaram a desfazer-se rapidamente. Uma configuração clássica para uma correção acentuada.

O que é interessante é que até as compras físicas da China e da Índia permaneceram silenciosas. Normalmente, esses mercados entram com suporte quando os preços caem, mas os prémios locais estavam a manter a procura subdued. Entretanto, o VIX colapsou, o que basicamente confirmou que o medo estava a sair do sistema. Toda a corrida para a segurança apenas se rotacionou – em vez de ouro, o dinheiro estava a acumular-se em dólares e títulos do Tesouro.

As ações de mineração de ouro foram atingidas mais duramente do que os preços à vista. O índice BUGS caiu mais de 5%, enquanto setores que beneficiam de um dólar mais forte e de custos mais baixos de commodities, como os industriais, na verdade, resistiram melhor. Também se viu pressão sobre as moedas de países exportadores de commodities, como Austrália e Canadá.

Historicamente, este tipo de movimento acontece após desescaladas importantes. Vimos retiradas semelhantes quando as tensões na Ucrânia aliviaram no final de 2023 e após o pico do medo pandémico em 2021. Mas aqui está o ponto – os bancos centrais ainda estão a comprar. Eles adicionaram mais de 1.000 toneladas às reservas em 2024 e espera-se que essa tendência continue. Portanto, embora a ação de preço a curto prazo possa ser brutal, a história da procura subjacente por ouro, devido à diversificação de reservas, permanece sólida.

O nível técnico que todos estavam a observar era os $1.950 por onça como suporte. Se esse nível for quebrado de forma decisiva, o próximo alvo seria os $1.900. Para os traders, é um lembrete de que os movimentos do preço do ouro são realmente uma função de duas forças concorrentes – taxas de juro reais e força do dólar de um lado, risco geopolítico do outro. Quando ambas se alinham contra ele, obtém-se vendas acentuadas como as que vimos. Neste momento, tudo depende do que a Fed fará a seguir e se este sentimento de risco permanece.