Acabei de ver uma apresentação interessante 13F da Contrarian Capital Management datada de meados de fevereiro. Eles venderam uma grande quantidade de ações da Core Natural Resources - estamos a falar de 187.676 ações, aproximadamente 16 milhões de dólares em valor. Basicamente, reduziram a sua posição quase a zero, passando de uma participação significativa para apenas 0,74% do seu AUM.

O que chamou a minha atenção foi o timing e o que isso indica. Os mercados de carvão arrefeceram significativamente após toda aquela volatilidade do choque energético global. Os preços já não estão a disparar devido a escassezes de emergência - agora é apenas fluxo normal de comércio e uma procura industrial mais fraca. Para um fundo contrarianista reduzir uma aposta em carvão como esta sugere que eles acham que a janela de oportunidade pode estar a fechar.

A Core Natural Resources ainda possui uma infraestrutura de exportação sólida e gera um fluxo de caixa decente quando os preços do carvão se mantêm. Mas aqui está o ponto - uma vez que passa a crise de oferta, a compressão de margens pode acontecer rapidamente se a produção de aço enfraquecer ou se as utilities continuarem a trocar de combustíveis. A movimentação do fundo faz sentido: eles provavelmente estavam a aproveitar os preços normalizados mais altos, mas agora questionam se esse fluxo de caixa é sustentável ou apenas um benefício temporário de problemas de oferta anteriores.

Vale a pena observar como outros detentores institucionais reagem a esta mudança.