Tenho explorado algumas dinâmicas de avaliação interessantes recentemente, e percebi algo que vale a pena discutir entre dois grandes players no espaço de IA e publicidade digital.

Os números recentes do Alphabet foram verdadeiramente impressionantes. A receita atingiu 113,8 mil milhões de dólares no quarto trimestre, um aumento de 18% em relação ao ano anterior, e o que chamou minha atenção foi como eles estão acelerando o crescimento mesmo num ambiente macroeconómico difícil. Mas aqui está o que realmente se destaca - o negócio de cloud está a mover-se a um ritmo insano. O Google Cloud fez 17,7 mil milhões de dólares com um crescimento de 48%, e esse é o tipo de perfil de margem que importa. O lucro líquido subiu 30% enquanto a receita cresceu 18%, o que mostra que estão a gerir uma operação incrivelmente eficiente apesar de um investimento massivo em infraestrutura.

Agora compare isso com a The Trade Desk. Eles reportaram 847 milhões de dólares em receita no quarto trimestre, um aumento de 14% em relação ao ano anterior. Parece razoável até olharmos para a orientação futura. Espera-se que o Q1 atinja cerca de 678 milhões de dólares, o que implica apenas 10% de crescimento à frente. Essa é uma desaceleração notável, e a orientação de EBITDA da gestão foi ainda pior - na verdade apontando para uma queda ano após ano. Claro, eles têm o Kokai, a sua nova plataforma de IA, e continuam a gerar fluxo de caixa livre sólido com um balanço limpo. Mas o momentum importa nos mercados, e neste momento está claramente a favorecer um lado.

Aqui está o enigma de avaliação que me chamou a atenção. A The Trade Desk está a negociar a aproximadamente 27x lucros. O Alphabet? 28x lucros. Portanto, basicamente estão a pagar múltiplos quase idênticos por uma empresa que cresce significativamente mais rápido com um perfil de risco completamente diferente. O Alphabet tem o Google Search, YouTube, assinaturas, e aquele negócio explosivo de cloud a funcionar tudo ao mesmo tempo. A The Trade Desk é essencialmente uma jogada de produto único em publicidade digital, apesar das atualizações de IA.

Quando mapeamos a dinâmica de preços aqui, o Alphabet tem o que se poderia chamar de uma vantagem de gráfico de monopólio de preço único - eles controlam múltiplos mercados críticos simultaneamente. Domínio na pesquisa, publicidade em vídeo através do YouTube, e agora infraestrutura de cloud. Essa concentração de mercado a múltiplos de avaliação semelhantes é a verdadeira história.

Olhando para os fundamentos de perto, o Alphabet parece ser a posição mais clara neste momento. Melhor trajetória de crescimento, fluxos de receita mais diversificados, e não estás a pagar um prémio por isso. A The Trade Desk pode recuperar se o Kokai entregar, mas neste momento a lacuna de momentum é demasiado grande para ignorar.