Tenho acompanhado isto bastante de perto. Eli Lilly está a arrasar neste momento com o hype do GLP-1, mas algo não bate certo quando se analisam os números.

Claro, o crescimento parece insano no papel. Mounjaro quase duplicou as vendas em 2025, e Zepbound subiu 175%. Eli venceu claramente a corrida do GLP-1 com uma eficácia melhor do que a que a Novo Nordisk trouxe ao mercado primeiro. O mercado adora um vencedor, por isso a ação foi bastante valorizada.

Aqui é que fica interessante, no entanto. A avaliação é louca - estamos a falar de um P/E de 44 quando o S&P 500 está por volta de 28 e as ações farmacêuticas têm uma média mais próxima de 23. Isso já incorpora muitas boas notícias. E atenção: estes dois medicamentos representam 56% da receita da Eli Lilly e praticamente todo o impulso de crescimento.

O verdadeiro problema? A indústria farmacêutica tem um manual que já vimos acontecer antes. A Novo Nordisk foi a primeira a chegar ao mercado e parecia intocável até que o produto superior da Eli ganhou quota de mercado. Agora, o que impede a Pfizer ou outra empresa de fazer o mesmo? O setor é extremamente competitivo.

Mas há algo ainda mais concreto para nos preocupar. As patentes não duram para sempre. Avançando 10 anos, a Eli pode estar a enfrentar concorrência de genéricos nestes medicamentos de sucesso. Isso é uma queda de receita de que ninguém fala realmente. Mesmo no melhor cenário, este domínio do GLP-1 tem uma data de validade.

Percebo que a Eli está a investir no desenvolvimento de pipeline para se proteger contra isso, mas comprar a estas avaliações significa apostar tudo no sucesso sustentado. Num setor com tanta história de disrupção, isso é uma aposta bastante agressiva para uma manutenção de uma década. Certamente, algo a ponderar antes de investir.