Ambiente macroeconómico — Taxas de juro, liquidez e a abertura e encerramento da janela de IPO até 2027

O ambiente macro do mercado de capitais é um fator externo crucial que determina se esses gigantes tecnológicos poderão ou não listar-se conforme planeado. Atualmente, o mercado de ações dos EUA encontra-se numa fase delicada — as atividades de IPO estão a recuperar, mas uma concentração de super IPOs pode, por sua vez, afetar a liquidez do mercado.

Qual é a escala dos super IPOs?

O total de fundos arrecadados em IPOs nos EUA em 2025 deverá atingir cerca de 45 mil milhões de dólares, acumulando aproximadamente 100 mil milhões de dólares nos últimos quatro anos. E apenas as três empresas super unicórnio SpaceX, OpenAI e Anthropic têm um potencial de captação de cerca de 200 mil milhões de dólares com IPOs. Se esses super IPOs ocorrerem concentradamente, o total de fundos arrecadados em IPOs nos EUA em 2026 poderá ultrapassar o pico histórico de aproximadamente 160 mil milhões de dólares em 2021.

O mercado consegue “absorver” os três gigantes?

A experiência histórica mostra que IPOs de grande dimensão tendem a ocorrer em fases de otimismo elevado, liquidez abundante e rápida expansão de avaliações. No entanto, vários analistas apontam que uma concentração de captação de 200 mil milhões de dólares pode colocar o mercado de ações dos EUA em risco de liquidez.

Podemos revisitar o desempenho do mercado após “ondas de IPOs” semelhantes na história: após a entrada maciça de gigantes ferroviários e industriais em 1929, ocorreu a Grande Depressão; após a onda de IPOs de empresas de internet entre 1999 e 2000, explodiu a bolha da internet; após o IPO de mais de 10 mil milhões de dólares da Rivian em 2021, o mercado de ações dos EUA sofreu uma correção significativa em 2022.

Qual a duração da janela?

Analistas do Bank of America indicam que o mercado atual apresenta “características de bolha” — com forte tendência de alta nos preços, entusiasmo dos investidores de varejo e baixa volatilidade —, sendo que o peso do setor de tecnologia no índice S&P 500 já ultrapassa 44%. Zhu Bin, economista-chefe da Nanhua Futures, afirma que, do ponto de vista de avaliação e estrutura de mercado, a atual fase de mercado de IA nos EUA apresenta alta similaridade com o período pós-bolha da internet.

A principal divergência é: os super IPOs indicam o topo do mercado? Zhu Bin acrescenta que o desenvolvimento da indústria de IA e a bolha de mercado de capitais provocada por ela não são conceitos idênticos. Mesmo que ativos relacionados à IA sofram ajustes temporários, isso não significa que a lógica da indústria de inteligência artificial seja invalidada; é mais provável que o mercado de capitais já tenha antecipado e esgotado parcialmente as expectativas de longo prazo.

Minha avaliação: 2026 a 2027 será o período de ouro para a abertura da janela de IPOs. Mas os investidores devem estar atentos ao efeito de sucção de liquidez dos super IPOs — após a captação massiva de fundos pela SpaceX, as empresas que se listarem posteriormente podem enfrentar suporte de capital mais limitado. Concluir o processo de IPO antes do encerramento da janela é fundamental para cada empresa.