#美股AI概念股普涨 Revisão histórica: Mudanças nas expectativas macroeconómicas afetam significativamente o desempenho de curto prazo do hardware semicondutor nas ações americanas.

Ao revisarmos, descobrimos que, desde 2024, o índice de semicondutores de Filadélfia (SOX) das ações americanas passou por 4 correções claras, cada uma com duração relativamente curta (entre duas semanas e dois meses), incluindo abril de 2024 (-15,2%, queda), julho de 2024 (-31,1%), fevereiro de 2025 (-49,1%) e março de 2026 (-18,6%). As mudanças nas expectativas macroeconómicas foram os principais fatores desencadeantes, com as preocupações macroeconómicas correspondentes no mercado sendo, sucessivamente: estagflação, recessão, recessão, estagflação, etc. Quanto à transmissão lógica entre macroeconomia e hardware semicondutor nas ações americanas, julgamos uma explicação mais plausível: desde 2023, a capacidade de IA tem sido o principal motor do movimento dos preços das ações de hardware semicondutor, ao mesmo tempo que as gigantes tecnológicas americanas são os principais financiadores de investimentos massivos em capacidade de IA (com uma proporção superior a 50% do total). Atualmente, a IA ainda está em estágio inicial de desenvolvimento, e as gigantes tecnológicas dependem principalmente de negócios tradicionais (internet, software, etc.) para fornecer suporte financeiro contínuo aos investimentos em IA. Simplificando, a prosperidade da capacidade de IA (ou seja, o hardware semicondutor nas ações americanas) depende tanto do progresso técnico e de aplicação da indústria de IA quanto de um ambiente macroeconómico estável e ideal como suporte. Dados recentes de emprego robustos, a tensão na situação de conflito no Oriente Médio, etc., também estão influenciando significativamente as expectativas do mercado quanto à política monetária do FED, propagando-se assim para preocupações sobre a continuidade do CAPEX em IA.
Progresso em IA: a narrativa de curto prazo da indústria é quase perfeita, mas ainda há uma distância evidente em relação à tese de que a “comercialização está completamente fechada”.
Desde o início de 2026, com a rápida penetração do Agente de IA, o crescimento exponencial do ARR (receita anualizada) da Anthropic, a oferta e demanda contínuas de capacidade de IA e a escassez de capacidade de processamento, a indústria de IA apresenta um cenário de grande otimismo. No entanto, também notamos que o atual alto ciclo de prosperidade da indústria de IA é sustentado por fatores favoráveis, incluindo: a psicologia de experimentação de curto prazo de empresas e indivíduos, o crescimento exponencial no consumo de tokens de IA com o avanço de chatbots para Agentes de IA, o aumento de preços devido à escassez de capacidade de processamento e a mudança para modelos de negócios baseados em cobrança por consumo de tokens. Em uma perspectiva de curto prazo, toda a cadeia de valor, desde o upstream (hardware semicondutor) até o downstream (provedores de nuvem, fornecedores de modelos, etc.), é significativamente afetada pela inflação gerada pela escassez de capacidade de processamento, e alguns segmentos, como chips de armazenamento, já geram lucros excessivos difíceis de justificar com conceitos econômicos básicos. Em uma visão de médio prazo, ainda precisamos explorar mais cenários de monetização de alto valor além dos atuais, como codificação de IA, para corresponder aos enormes investimentos em capacidade de IA upstream. Além disso, do ponto de vista econômico, o modelo de cobrança baseado no consumo de tokens é mais uma solução transitória; a medição de preços final deve estar vinculada ao valor comercial real e ao uso efetivo, o que é mais racional.
Previsões futuras: manter alta volatilidade, monitorando de perto o risco de descompasso entre investimento e retorno em fases específicas.
Desde a bolha da internet em 2000 até hoje, ao longo de mais de 20 anos, as ondas de tecnologia globais têm sido dominadas por fatores de tendência industrial, embora fatores macroeconómicos também tenham impacto importante. Em uma perspectiva de curto prazo, acreditamos que o mercado continuará altamente volátil, devido a: 1) os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA permanecerem elevados, tornando o mercado de ações americano extremamente instável e restringindo significativamente a apetência por risco; 2) beneficiando-se da escassez de capacidade de processamento de curto prazo, a lógica da indústria de IA permanece forte, reforçada positivamente por ela mesma. Contudo, os lucros extremamente altos atuais das empresas de semicondutores e hardware nos EUA dependem de um investimento contínuo em CAPEX de IA global, estimando-se que os quatro principais provedores de nuvem na América do Norte investirão cerca de 710 bilhões de dólares em 2026, com fluxo de caixa operacional semelhante, financiado por dívidas e emissão de ações. Essas ações podem tornar Wall Street mais míope e exigente, e, de uma perspectiva de cima para baixo, há pouco espaço para tolerância a erros na indústria de IA nos próximos trimestres. O mercado quase não duvida da tendência de longo prazo e do valor comercial da indústria de IA, mas, considerando a congestão atual do mercado, os enormes investimentos em CAPEX de IA e a pressão financeira das gigantes tecnológicas, o descompasso entre investimento e retorno de curto prazo, levando a ajustes temporários, é uma preocupação constante. Indicadores como preços de tokens e CDS de dívidas de gigantes tecnológicos são preferidos para monitoramento de curto prazo.
Fatores de risco:
Resistência à inflação e risco de descontrole; risco de progresso tecnológico abaixo do esperado; risco de desenvolvimento descontrolado de IA; risco de redução e desaceleração nos gastos de capital das gigantes tecnológicas; risco de caos e interrupções na cadeia de suprimentos globais devido a conflitos geopolíticos; risco de desordem nas políticas antes das eleições de meio de mandato nos EUA.
Estratégia de investimento:
A correção de curto prazo das ações de tecnologia nos EUA deve estar mais relacionada à revisão das expectativas de política monetária, ao mercado supervalorizado anterior e a ruídos específicos de algumas empresas.
Em uma perspectiva de curto prazo, a narrativa de crescimento contínuo da indústria de IA provavelmente continuará a reforçar-se, mas ainda há uma distância clara em relação à tese de que a “comercialização está totalmente fechada”. A indústria precisa explorar mais cenários de monetização de alto valor. Além disso, o aumento dos rendimentos dos títulos de longo prazo e o espaço de manobra extremamente limitado do mercado indicam que a volatilidade deve permanecer elevada, tornando crucial monitorar de perto o descompasso entre os investimentos em IA e os retornos, com indicadores de alta frequência sendo uma estratégia de contingência atual.