Rob Hadick da Dragonfly Diz que as stablecoins Podem Crescer 10x à medida que a Adoção de Pagamentos Expande

Stablecoins podem ter começado como um negócio de rendimento de reserva. Ainda assim, Rob Hadick, da Dragonfly, argumenta que a próxima fase de criação de valor virá da distribuição, conformidade, pagamentos e do colapso da infraestrutura financeira tradicional.

• Principais conclusões:
• • Rob Hadick, da Dragonfly, diz que os stablecoins podem crescer 10 vezes à medida que a adoção de pagamentos acelera.
• • Tether e Circle estão a mudar do rendimento de reserva para pagamentos e infraestruturas financeiras.
• • Hadick espera que USDT e USDC enfrentem uma concorrência crescente de bancos e fintechs.

Stablecoins e a Queda dos Pagamentos Legados

Durante anos, o mercado de stablecoins tem sido visto através da lente da emissão. Os vencedores mais visíveis têm sido as empresas que criam os ativos, mantêm reservas e beneficiam de rendimentos de juros. Mas Rob Hadick, sócio-gerente da Dragonfly, acredita que essa visão é demasiado estreita para onde o mercado está a evoluir.

Na opinião de Hadick, os stablecoins não apenas melhoram o sistema de pagamento existente. Eles comprimem grande parte dele.

“Stablecoins colapsam a infraestrutura de pagamento legado e reduzem a dependência de intermediários,” disse Hadick. “Quando és um nativo de stablecoin, tudo é apenas uma transferência de livro.”

Essa mudança altera onde o valor se acumula. No sistema de pagamentos tradicional, o valor era distribuído por bancos, redes de cartões, processadores, camadas de liquidação, fornecedores de conformidade e provedores de middleware. Os stablecoins tornam muitos desses papéis menos necessários ou, pelo menos, menos defensáveis.

O resultado, argumenta Hadick, é uma inversão do manual de fintechs dos anos 2010. Durante essa era, grandes empresas foram construídas criando ligações entre startups de software e infraestruturas de pagamento bancário legado. Na era dos stablecoins, a oportunidade não é apenas conectar-se a essas infraestruturas legadas, mas substituí-las.

Isso significa que, no futuro, as empresas mais valiosas podem estar nas margens do sistema: as que possuem distribuição de clientes, relações comerciais, fluxos de conformidade, acesso bancário e infraestrutura regulatória.

De Rendimento de Reserva a Pagamentos

Dentro do setor de stablecoins de cripto, os emissores têm sido os vencedores mais claros até agora. Tether e Circle construíram grandes redes, acumularam liquidez e beneficiaram de altas taxas de juros sobre reservas, que não tiveram que repassar aos utilizadores. Esse modelo provou ser poderoso, especialmente enquanto as taxas permanecem elevadas.

Mas Hadick não espera que o rendimento de reserva seja a única definição da próxima fase do mercado. “No futuro, ambos começaram a investir fortemente na transição de modelos de gestão de ativos para modelos de pagamento,” disse ele.

Essa transição já é visível. Hadick apontou os investimentos da Tether em empresas e ecossistemas como Whop, Transfi, Rumble e Plasma, enquanto a Circle lançou a Circle Payments Network e Arc. Estes movimentos sugerem que os maiores emissores compreendem os limites de serem apenas gestores de ativos apoiados em reservas. Em outras palavras, a emissão foi o primeiro modelo de negócio, mas não será o final.

O Full Stack Começa a Colapsar

Uma das maiores questões em aberto é como serão realmente as empresas vencedoras de stablecoins. Elas se parecerão com bancos, plataformas de software, redes de pagamento, protocolos ou algo completamente diferente?

Hadick responde que o mercado atual contém todos esses elementos. Mas acredita que os stablecoins criam espaço para um novo tipo de empresa que combina várias funções financeiras numa só.

Imagine uma empresa que emite seu próprio stablecoin, serve os utilizadores diretamente, gere liquidação de comerciantes e realize verificações de identidade, fraude e conformidade numa ledger aberta. Nesse mundo, a necessidade de bancos emissores, bancos comerciais, redes de cartões, sistemas de compensação e intermediários de liquidação começa a diminuir.

“Não precisas de um banco emissor e de um banco comercial,” disse Hadick. “Não precisas da rede de cartões se o comerciante e o consumidor já forem conhecidos pelo fornecedor. Não precisas da rede para facilitar a compensação e liquidação.”

Para Hadick, os vencedores não serão simples agregadores de rede que ficam no meio. Serão empresas que controlam a última milha, resolvem problemas de conformidade, enfrentam os clientes diretamente e assumem responsabilidade operacional real.

Onde os Investidores de Varejo Podem Participar

Hadick mantém uma forte visão otimista sobre o crescimento dos stablecoins. “Os stablecoins vieram para ficar,” disse ele. “Acredito que vão crescer dez vezes.”

Apontou uma estimativa da McKinsey de que os stablecoins representam cerca de 3% dos pagamentos transfronteiriços, contra quase nada há um ano. Hadick espera que essa participação continue a subir de forma acentuada.

Quanto aos investidores de varejo, Hadick acredita que o mapa de investimentos não se resume a quem emite o token; trata-se de quem controla o fluxo.

Middleware Superdimensionado e Fintechs de Consumo Lotadas

Nem toda parte do mercado de stablecoins parece igualmente atraente. Hadick é particularmente cético em relação às plataformas agregadoras de API (interface de programação de aplicações) que simplesmente envolvem ou conectam serviços de terceiros sem assumir riscos de conformidade ou operacionais. Essas empresas podem cobrar taxas elevadas hoje, mas Hadick acredita que as suas margens estão vulneráveis.

“Eles chamam-se ‘Plaid para stablecoins,’ esquecendo que as blockchains já resolvem muitas das dores originais que a Plaid resolveu para os bancos tradicionais,” disse ele.

A crítica é direta. Se uma empresa apenas agrega APIs e não possui o cliente, a camada de conformidade, liquidez ou carga operacional, ela pode ser pressionada à medida que o mercado amadurece. Para manterem o valor, essas plataformas podem precisar aproximar-se mais do cliente final ou assumir mais do stack.

Hadick também vê riscos no fintech de consumo. A infraestrutura de stablecoins facilita mais do que nunca o lançamento de bancos digitais ou aplicações de pagamento. Mas essa acessibilidade cria um campo lotado.

Marcas estabelecidas como Nubank, Robinhood e Revolut podem adicionar funcionalidades de stablecoin às suas bases de utilizadores existentes. Isso dificulta que novas startups de consumo se destaquem, a menos que ofereçam uma vantagem clara, uma distribuição forte ou um caso de uso regional diferenciado.

Hadick espera taxas de falha elevadas nesta categoria. Ainda assim, não descarta totalmente o setor. Um pequeno número de vencedores em fintech de consumo pode tornar-se grandes negócios globais se resolverem problemas reais dos clientes e usarem stablecoins como infraestrutura, em vez de branding.

Os maiores vencedores até agora podem não ser os vencedores finais. À medida que a pilha colapsa, o verdadeiro valor mover-se-á para as empresas que possuem utilizadores, fluxos, conformidade e confiança.