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A SK Hynix está a dar um passo que tem potencial para se tornar a maior oferta pública inicial (IPO) de uma empresa estrangeira na história financeira global. A empresa prepara-se para listar American Depositary Receipts (ADRs) na Nasdaq sob o símbolo SKHY, com a transação prevista para começar a 10 de julho, embora a empresa note que estas datas podem mudar dependendo das condições de mercado e da aprovação da SEC.

A escala da transação é verdadeiramente impressionante. A empresa pretende angariar aproximadamente 45,45 biliões de won, ou entre 29 e 29,65 mil milhões de dólares, emitindo 17,79 milhões de novos ADRs. Se concretizado, este valor ultrapassaria a IPO de 21,8 mil milhões de dólares da Alibaba em Nova Iorque em 2014, tornando-se a maior emissão de ADR de sempre. O preço de emissão de referência é fixado em 2.555.000 won por ação com base no preço de fecho de 23 de junho; o preço final será determinado após o processo de bookbuilding. O Bank of America, o Citigroup, a Goldman Sachs e a JPMorgan estão entre os principais bancos a gerir a transação.

Para perceber porque isto é tão importante, precisamos de recuar um pouco. A SK Hynix é líder mundial no mercado de memória de alta largura de banda, crucial para os chips de IA da Nvidia, com uma quota de receita de 56,4%, e segunda em DRAM com uma quota de 29,1%. As ações da empresa valorizaram mais de 280% este ano, elevando a sua capitalização de mercado para mais de 1 bilião de dólares. Apesar disso, a empresa continua a ser negociada com um desconto de valorização significativo em comparação com a sua rival americana Micron, com os seus lucros estimados para os próximos doze meses a situarem-se apenas em torno de 6,2 vezes, contra 7 vezes para a Micron. Após esta listagem, o HSBC aumentou o rácio preço/valor contabilístico em vinte por cento, elevando o seu preço-alvo de 2,9 milhões de won para 4 milhões de won.

A utilização dos fundos angariados também está claramente definida, sendo todos os fundos alocados a investimentos em instalações, incluindo a primeira fase do Cluster de Semicondutores de Yongin, a instalação de embalagem avançada em Cheongju e investimentos em equipamentos, incluindo máquinas de litografia EUV. Estes são projetos concretos e específicos, porque a memória de alta largura de banda da SK Hynix é uma categoria de produto que enfrentará escassez de oferta pelo menos até 2027.

O principal objetivo estratégico da listagem não é tanto angariar capital, mas sim obter acesso à base de investidores institucionais dos EUA e permitir que o verdadeiro valor da empresa seja corretamente avaliado. O CEO Kwak Noh-jung afirmou-o explicitamente, dizendo que o mercado dos EUA, onde estão listadas grandes empresas tecnológicas, permitirá que grandes investidores institucionais avaliem com maior precisão o valor da empresa. Um processo de reavaliação semelhante ao que a TSMC experimentou há anos é citado como referência aqui. A listagem poderá também abrir caminho para que a empresa seja incluída em índices dos EUA, como o Nasdaq 100, o que significaria pressão de compra por parte de fundos passivos.

Há também um pormenor digno de nota em termos de calendário: a SK Hynix anunciará os seus resultados do segundo trimestre a 29 de julho, apenas três semanas após a listagem dos ADRs. Portanto, os investidores que comprarem as ações no dia da listagem estão essencialmente a apostar num anúncio de resultados a curto prazo. Para quem acompanha a indústria de semicondutores coreana através da Gate, a questão-chave é se os ADRs serão negociados com um prémio ou desconto em relação ao preço das ações denominado em dólares na Coreia, uma vez que esta diferença será o indicador mais claro de se a listagem realmente desbloqueou procura anteriormente não aproveitada.

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