No primeiro semestre, as empresas de seguros emitiram obrigações no valor de mais de 32 mil milhões de yuan, uma queda de 35,3% em termos homólogos.

A nossa repórter, Yang Xiaohan

De acordo com os dados da Wind, no primeiro semestre deste ano as empresas de seguros emitiram 16 obrigações destinadas a reforço de capital, com um montante total de emissão de 32,07 mil milhões de yuan, o que representa uma queda homóloga de 35,3%; destas, a dimensão de emissão de obrigações perpétuas representou cerca de 60%.

As pessoas entrevistadas afirmaram que, no futuro, a emissão de obrigações pelas seguradoras deverá apresentar características de “reforço de capital cirúrgico” e otimização proativa. Ao mesmo tempo, as seguradoras precisam de reforçar a sua capacidade de “gerar capital internamente” através de medidas como a otimização da estrutura dos negócios e a melhoria da eficiência operacional, e explorar formas diversificadas de suplementar capital.

A tendência de “pequeno e diversificado”

No primeiro semestre deste ano, a emissão de obrigações pelas seguradoras destinadas ao reforço de capital mostrou uma tendência de “pequeno e diversificado”. Pelos dados, o montante total das emissões de obrigações por parte das seguradoras caiu 35,3% em termos homólogos, enquanto o número de emissões aumentou em 5.

Em comparação com o mesmo período do ano passado, o montante de emissão de cada obrigação no primeiro semestre deste ano diminuiu. Por exemplo, as obrigações com maior montante emitidas este ano foram “26 Yangguang Life Capital Supplementary Bond 01” e “26 CITIC Prudential Life Perpetual Bond 01”, ambas com 5 mil milhões de yuan; no mesmo período do ano passado, a obrigação com maior montante foi “25 Ping An Life Perpetual Bond 01”, com 13 mil milhões de yuan, além de mais 3 obrigações com montante acima de 5 mil milhões.

A este respeito, Yang Fan, diretor-geral da Beijing Paipaowang Insurance Agency Co., Ltd., disse ao repórter do Diario Securities que, por um lado, com o aprofundamento contínuo da supervisão, diferentes seguradoras, de acordo com o seu próprio ritmo de consumo de capital, planos de desenvolvimento do negócio e níveis de solvência, optam por emitir obrigações em lotes e em menor escala, a fim de aumentar a flexibilidade de financiamento e reduzir os custos. Por outro lado, à medida que a força de capital do setor melhora no seu conjunto, a procura por reforços de capital em grande escala de forma concentrada diminui, e mais instituições adotam um modelo de “reforço sob medida e emissão contínua/por rotação” para otimizar a estrutura de capital. Assim, o número de emissões aumenta e o montante por operação diminui, refletindo uma gestão de capital das seguradoras mais refinada e estratégias de financiamento mais racionais.

O ambiente de taxas de juro baixas também alterou as estratégias de financiamento das seguradoras. Jiang Han, investigador sénior do Pangu Think Tank (Beijing) Information Consulting Co., Ltd., disse ao repórter do Diario Securities que, atualmente, o custo de emissão de obrigações está em níveis historicamente baixos; por isso, as seguradoras tendem a emitir de forma “pequena e frequente”, para assegurar dinheiro a longo prazo com custos baixos.

Normalização da emissão de obrigações perpétuas

No primeiro semestre deste ano, outra característica da emissão de obrigações pelas seguradoras foi a normalização da emissão de obrigações perpétuas.

Em concreto, no primeiro semestre deste ano as 16 obrigações destinadas ao reforço de capital emitidas pelas seguradoras incluem 8 obrigações perpétuas, com um montante total de 19,34 mil milhões de yuan, representando 60,3% do total emitido pelas seguradoras no primeiro semestre do ano.

Obrigações perpétuas significam “obrigações de capital sem prazo fixo”; referem-se a obrigações de reforço de capital emitidas pelas seguradoras sem prazo fixo, com cláusulas de amortização (write-down) ou conversão em ações, que permitem absorver perdas e cumprir requisitos regulatórios de solvência tanto em situação de continuidade do negócio como em situação de liquidação por insolvência.

Porque é que, nos últimos anos, as seguradoras têm emitido cada vez mais obrigações perpétuas? Yang Fan considera que, em comparação com as tradicionais obrigações de reforço de capital, as obrigações perpétuas têm prazos mais longos, conseguindo corresponder melhor às características de passivos de longo prazo das seguradoras; desde que em conformidade com os requisitos regulatórios, podem ser contabilizadas como capital de base (core capital), ajudando a otimizar a estrutura de capital, reforçar a capacidade de continuidade do negócio e aumentar a estabilidade do reforço de capital.

Yang Fan acrescentou que o custo de financiamento das obrigações perpétuas é geralmente relativamente mais elevado, exigindo níveis mais altos de qualidade de crédito das entidades emissoras, capacidade de rentabilidade e reconhecimento do mercado. Ao mesmo tempo, há também pressões de gestão relacionadas com a volatilidade das taxas de juro e disposições de reembolso no futuro; por isso, estas obrigações tendem a ser mais adequadas para instituições de grande e média dimensão com maior robustez de capital e operação relativamente estável.

Quanto à perspetiva da tendência de emissão das seguradoras, Jiang Han afirmou que no futuro deverá surgir uma “nova normalidade” de contração do montante total e “reforço de capital cirúrgico”, com a indústria a passar de uma defesa passiva para uma otimização proativa do capital.

No que toca a reforçar a capacidade endógena de “gerar capital”, Jiang Han disse que as seguradoras podem reduzir negócios de poupança de curto prazo com elevado consumo de capital, desenvolver negócios de subscrição de longo prazo e aumentar a eficiência operacional, utilizando a retenção de lucros para acumular capital de forma autónoma. Paralelamente, as seguradoras devem explorar caminhos de reforço e gestão de capital diversificados; além da emissão no mercado interno (China) e do aumento de capital pelos acionistas, também podem, em conformidade com os requisitos regulatórios e com as suas condições de qualificação, estudar formas como a conversão de capital a partir de fundos de reservas de capital (capital surplus / capitalização de reservas) para capital social registrado, bem como instrumentos de financiamento no exterior, de modo a construir um sistema de reforço de capital mais robusto.

(Ed.: Qian Xiaorui)

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