CFTC Impede a Kalshi de Cancelar Transações de Desportos no Michigan Ordenadas para Ser Anuladas

A Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (Commodity Futures Trading Commission) impediu a Kalshi de liquidar posições de contratos de eventos desportivos que um tribunal do Michigan ordenou cancelar e reembolsar. A intervenção mantém a restrição do Michigan a novas operações desportivas enquanto abre um confronto direto entre o nível federal e o estadual sobre quem controla transações já executadas numa bolsa de derivados regulada.

Pontos-chave

• A CFTC ordenou à Kalshi que cumprisse normalmente as ordens em aberto dos utilizadores do Michigan.
• A Kalshi tinha proposto liquidar à força posições após uma ordem do tribunal estadual.
• A ordem original de geofencing do Michigan incluía uma penalização de 120.000 dólares por dia.

Ordem federal protege operações concluídas, não novo acesso

A Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) suspendeu numa base de emergência, na terça-feira, uma regra da Kalshi que teria liquidado à força posições em aberto de contratos de eventos, detidas por certos residentes do Michigan. Ao exercer poderes de emergência ao abrigo do Commodity Exchange Act, a comissão também ordenou ao mercado de previsão que cumprisse as operações afetadas de acordo com as suas práticas normais.

A Kalshi apresentou a regra de emergência a 12 de julho, depois de um Tribunal do Circuito do Condado de Ingham a ter ordenado verbalmente que encerrasse certas posições. O tribunal clarificou, numa troca de correspondência de 6 de julho, que as operações tinham de ser “anuladas, canceladas e reembolsadas”, segundo a ordem da CFTC. A Kalshi propôs vender as posições no seu livro de ordens central pelo valor de mercado atual e cobrir qualquer diferença entre o preço de venda e o custo original de cada utilizador com fundos próprios.

O litígio começou quando o Procurador-Geral do Michigan, Dana Nessel, e a Michigan Gaming Control Board processaram a Kalshi em março, alegando que os seus contratos de eventos desportivos equivalem a apostas desportivas em linha não licenciadas ao abrigo da Lei do Jogo Desportivo Legalmente Regulamentado do estado. A Kalshi sustenta que os produtos são derivados regulados a nível federal ao abrigo do Commodity Exchange Act, e não apostas abrangidas pelo direito estadual do setor dos jogos.

A juíza Rosemarie Aquilina emitiu uma ordem de restrição a 29 de junho que proibia a Kalshi de oferecer, listar, corresponder, executar, fazer a compensação ou liquidar contratos relacionados com desporto para pessoas localizadas no Michigan. A ordem também exigia que a Kalshi utilizasse um fornecedor de geolocalização de terceiros que cumprisse os padrões da Michigan Gaming Control Board e aplicava uma multa diária de 120.000 dólares por não cumprir esse requisito.

A ação da CFTC não reabre expressamente os mercados de desporto da Kalshi aos utilizadores do Michigan. Em vez disso, incide sobre uma instrução mais específica para desfazer posições que já tinham sido executadas, traçando uma linha entre impedir novas transações e cancelar as existentes.

A comissão concluiu que permitir que a regra de emergência da Kalshi entrasse em vigor poderia causar uma grande perturbação no mercado, enfraquecendo a confiança de que as transações concluídas de derivados serão honradas. Disse que mesmo um número limitado de liquidações forçadas poderia distorcer preços em contratos relacionados e introduzir incerteza em futuros, opções e outros produtos regulados federalmente.

“Um estado não pode obrigar um DCM a violar as suas obrigações”, disse o presidente da CFTC, Michael Selig, no anúncio da agência, referindo-se ao estatuto da Kalshi como designated contract market. Selig disse que cancelar operações previamente executadas foi inédito e avisou que a comissão não permitiria que os tribunais estaduais forçassem bolsas registadas a violar a lei federal.

A ordem original do Michigan baseia-se numa visão concorrente sobre os mesmos produtos. Aquilina citou a idade mínima para apostar, as proteções de jogo responsável, o sistema de tributação e a estrutura de sportsbook licenciada do estado ao concluir que o acesso continuado poderia causar danos irreparáveis. A Michigan Gaming Control Board caracterizou os contratos da Kalshi como apostas desportivas apresentadas como produtos de investimento, enquanto a Kalshi e a CFTC os descrevem como swaps sujeitos a supervisão federal exclusiva.

O confronto ocorre à medida que a CFTC prossegue uma campanha mais ampla para defender a jurisdição federal sobre mercados de previsão. A agência disse que processou nove estados e apresentou briefs de recurso em vários litígios adicionais. Os tribunais continuam divididos, enquanto a Carolina do Norte adotou a abordagem oposta, reconhecendo a supervisão federal e tributando taxas de mercados de previsão sem exigir uma licença estadual de jogo.

O Michigan é também o segundo estado, após Nevada, a obter uma ordem que exige que a Kalshi restrinja o acesso através de geolocalização. Os reguladores de Nevada alegaram separadamente que o IP geofence da Kalshi permitiu aos residentes continuar a comprar contratos proibidos apesar de uma ordem judicial.

A ordem da CFTC protege as posições do Michigan contra liquidação forçada, mas não resolve o processo subjacente nem decide se o estado pode bloquear contratos futuros de eventos desportivos. Em vez disso, cria uma questão mais imediata: se a aplicação do jogo a nível estadual termina no ponto em que uma transação já se tornou uma obrigação contratual regulada federalmente.