#USCoreCPIMissesExpectations

Toda a gente está a festejar esta leitura do CPI – Esta é a negociação que eu estou mesmo a observar

A subida do mercado após uma surpresa no CPI costuma justificar uma discussão própria para além dos dados em si. O CPI de referência caiu m/m pela primeira vez desde agosto de 2020, de 4,2% para 3,8% a/a; o núcleo foi de 2,6% (abaixo de 2,9%). As subidas do Fed de julho recuaram ligeiramente com a notícia, as yields desceram – nada de invulgar no guião habitual.

O que aconteceu, porém, nas horas seguintes foi interessante: primeiro, os ativos de risco festejaram com o CPI de referência, mas parte desse impulso foi cedido quando os pormenores reais da leitura começaram a ser absorvidos. E, para mim, este é o sinal mais importante: se um mercado consegue subir com um titular e depois devolve parte disso no próprio dia, isso implica que o dinheiro mais esperto está a reprecificar os detalhes em vez de se limitar ao número de resumo.

Porque estes detalhes não são totalmente bonitos. Quase todo o alívio m/m veio da queda abrupta dos preços da energia (parcialmente devido ao cessar-fogo EUA/Irão, que colocou pressão descendente sobre o petróleo), mas a inflação de base foi notavelmente resistente, praticamente sem mexer, com o Shelter em torno do nível de 3,3%, enquanto seguros e veículos novos e usados continuam a aquecer. É esta a inflação que não tem componente geopolítica e que não se resolve simplesmente quando entra em vigor uma trégua no Estreito de Ormuz.

Acho que a minha negociação em torno disto entra aqui em jogo: este alívio do CPI é contingente em preços de energia mais baixos, mas os preços do petróleo têm o hábito de recuperar, especialmente tendo em conta alguns relatórios de novos surtos de tensão em torno do Estreito de Ormuz nas horas após esta leitura. Se virmos a energiaPrices empurrar para cima nas próximas semanas, a leitura de junho do CPI vai parecer extremamente fraca, e toda esta precificação de desinflação pode desfazer-se muito rapidamente. O Fed também é improvável que abrace uma Narrativa desinflacionária baseada num fator tão óbvio e facilmente reversível, particularmente com o antigo governador do Fed, Warsh, tendo sido vocal contra quaisquer alegações de “ter conquistado a inflação” na altura do discurso em que isto foi apresentado.

Não vou apostar agressivamente contra este movimento por agora, mas também não vou persegui-lo; esta única leitura está longe de confirmar uma tendência desinflacionária.

Quais são as vossas negociações e perspetivas para esta leitura do CPI – veem-na como uma confirmação de desinflação ou um falso “head-fake”?

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