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Armadilha de confiança na Reserva Federal: o que aguarda o Bitcoin e os mercados globais.
Perante si não está apenas mais uma reunião do FOMC, mas um dos testes mais importantes para a política monetária dos EUA nos últimos anos. Os investidores estão habituados a que a Reserva Federal reaja à inflação com uma política firme; contudo, a situação atual é muito mais complexa. Uma parte significativa da pressão inflacionista não é gerada por uma procura excessiva, mas sim por riscos geopolíticos e por energia mais cara. É por isso que a decisão sobre a taxa desta vez será avaliada não apenas pelos números, mas também pela confiança no próprio Fed. O mercado irá analisar atentamente cada palavra da conferência de imprensa após a reunião, porque por vezes é a retórica que determina o movimento dos ativos com mais força do que a alteração da taxa. Para as criptomoedas, para o mercado acionista e para o dólar dos EUA, este momento pode ser decisivo. É agora que se está a formar a base para o último trimestre do ano.

O principal problema para a Fed foi a chamada armadilha de confiança. Se o regulador mantiver as taxas inalteradas, os investidores podem concluir que a luta contra a inflação passa para segundo plano. Se, por outro lado, as taxas forem aumentadas, surge a questão de saber se isso não contradiz as declarações anteriores da liderança sobre uma abordagem prudente a choques temporários de oferta. A complexidade adicional vem do facto de que preços elevados do petróleo não podem ser reduzidos apenas por política monetária. Um aumento das taxas não abrirá o Estreito de Ormuz e não eliminará os riscos geopolíticos. Por isso, a reunião atual é mais um teste da autoridade da Fed do que uma decisão económica clássica. O comportamento dos mercados financeiros globais nos próximos meses dependerá de como a posição do regulador será explicada.

Os investidores devem prestar atenção especial a vários fatores-chave:

•o nível de inflação nos EUA continua muito acima da meta oficial da Fed;
•os preços dos combustíveis continuam a formar uma pressão inflacionista significativa;
•o mercado já está a reavaliar ativamente a probabilidade de novos aumentos das taxas no outono;
•quaisquer mudanças na redação das declarações do FOMC podem afetar rapidamente a rendibilidade das obrigações;
•a taxa de câmbio do dólar continua a ser um dos principais indicadores das expetativas sobre a política da Fed;
•o mercado de criptomoedas, tradicionalmente, reage não apenas às decisões sobre a taxa, mas também à tonalidade dos comentários da liderança da Fed.

Ao mesmo tempo, não se pode ignorar o impacto da geopolítica. Preços elevados do petróleo hoje estão, em grande parte, ligados à tensão no Médio Oriente, e não apenas aos processos económicos. É por isso que decisões políticas começam a influenciar cada vez mais o funcionamento dos bancos centrais. Se os riscos energéticos se mantiverem, a inflação pode continuar elevada mesmo com um crescimento económico moderado. Isto significa que modelos clássicos de previsão funcionarão com menos eficácia. Os investidores terão de considerar não apenas indicadores macroeconómicos, mas também a evolução da situação internacional. É essa interação entre política e economia que hoje define as tendências financeiras globais.

Destaque particular merece a previsão do Bank of America sobre três possíveis aumentos da taxa até ao final do ano. Um cenário semelhante parece muito mais duro do que aquilo que atualmente a maioria dos participantes do mercado já desconta. Se começar a ganhar tração, a rendibilidade das obrigações do Estado pode subir ainda mais, e a liquidez para ativos de risco ficará mais cara. Ao mesmo tempo, a história tem mostrado por várias vezes que os mercados financeiros normalmente começam a adaptar-se a novas condições antes de ocorrerem aumentos efetivos das taxas. Por isso, o mais importante agora não é a própria decisão da reunião de julho, mas sim as expetativas para setembro, outubro e dezembro. Se o mercado começar a acreditar nesse cenário, uma reavaliação em grande escala dos ativos poderá acontecer bastante rapidamente.

Para as criptomoedas, os cenários mais prováveis de evolução continuam a ser alguns:

•a taxa sem alterações e uma retórica suave podem apoiar o crescimento adicional do Bitcoin;
•a taxa sem alterações, mas com comentários firmes, podem provocar uma correção de curto prazo;
•um aumento inesperado da taxa será um choque negativo para a maioria dos ativos de risco;
•a continuação de fortes entradas no Bitcoin ETF compensará parcialmente o •fundo macro negativo;
•taxas de juro reais elevadas tradicionalmente contêm a procura especulativa;
•a desaceleração da inflação no outono pode devolver o otimismo ao mercado cripto;
•a estabilização do mercado do petróleo será um sinal positivo para o apetite global ao risco;
•quaisquer mudanças nas expetativas sobre a política da Fed terão impacto imediato na cotação do dólar e nos ativos digitais;
•a tendência de longo prazo do Bitcoin será cada vez mais determinada pela procura institucional, e não apenas pelas decisões do banco central.

A minha conclusão principal é que os investidores, hoje, devem concentrar-se não numa única reunião do FOMC, mas em todo o ciclo de política monetária. A história mostra que os mercados frequentemente erram ao avaliar apenas a decisão mais próxima, enquanto a verdadeira tendência se forma gradualmente, através de uma sequência de declarações, relatórios económicos e alterações nas expetativas de inflação. É por isso que disciplina, gestão de risco e pensamento de longo prazo têm agora muito mais valor do que tentativas de adivinhar o resultado de uma única reunião. Para os investidores em cripto, os próximos meses podem tornar-se um período de volatilidade acrescida, mas é exatamente nesses momentos que nascem as melhores oportunidades de longo prazo. Uma análise fria traz sempre mais benefícios do que uma reação emocional a manchetes ruidosas. Por isso, vale a pena acompanhar não só a taxa, mas também como a imagem geral da economia mundial está a mudar.

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