Fundos fechados relacionados com o mercado de ações dos EUA e blockchain, como GBTC, ETHE, etc., têm BTC e ETH como ativos subjacentes. Antes da aprovação das negociações de ETFs de BTC, o preço de negociação desses fundos no mercado secundário teve um grande desconto em relação ao valor líquido dos ativos subjacentes. Por exemplo, o GBTC teve um desconto de 43% em relação ao valor líquido dos ativos no final de 2022, o que significa que $57 pode comprar ativos no valor de $100.

Este desconto de 43% também desaparece completamente após a negociação oficial do ETF em janeiro de 2024. O preço do BTC aumentou cerca de 150% (2,5 vezes) desde o final de 2022 até 15 de janeiro de 2024, enquanto o GBTC aumentou aproximadamente 340% (4,4 vezes) no mesmo período devido ao desaparecimento do desconto.

Porque é que na altura o mercado teria descontos de preços tão absurdos, a minha suposição:

Em primeiro lugar, todos estão pessimistas em relação ao valor futuro dos ativos subjacentes.

Em segundo lugar, muitas pessoas que originalmente compraram ativos a preços elevados agora precisam vendê-los imediatamente devido a várias pressões, e já não se importam em fazer uma perda de corte.

Em terceiro lugar, embora um desconto de 43% pareça grande, embora eu ache que o ETF será eventualmente aprovado, isso pode levar três ou quatro anos, não posso esperar tanto tempo. Se eu calcular com calma, supondo que o desconto de 43% desapareça em quatro anos, obteria um retorno médio anual extra de quase 11%, mesmo depois de deduzir a taxa de gestão anual de 2,5%, ainda haveria um retorno extra de 8,5% ao ano. Essa performance é um número muito atraente para muitos fundos tradicionais.

Mas essas pessoas pensam: "Eu fico louco esperando mais cinco segundos atrás do semáforo, como é que faz sentido me fazer esperar mais três ou quatro anos por algo que não é tão certo!".

Mesmo que em meados de outubro de 23, a SEC decida não mais apelar para o tribunal para aprovar a decisão do ETF, mesmo com mais de 90% de probabilidade de aprovação do ETF em janeiro de 24, esse desconto ainda é de 15%. Os vendedores no mercado não podem esperar nem mesmo quatro meses.

Em quarto lugar, é precisamente porque o mercado secundário dá a essas pessoas impacientes a opção de vender ativos a preços baixos, e a curto prazo, aqueles que vendem tarde perdem mais do que os que vendem cedo, parecendo mais sábio vender cedo, portanto, em algum momento, formar-se-á um ciclo de retroalimentação positiva de "todos se apressam em vender barato, quanto mais baixo o preço, mais todos entram em pânico para vender", até que os vendedores impacientes esgotem completamente suas fichas.

Do lado oposto dos descontos de preços gigantescos irracionais, estão os prêmios gigantescos irracionais. Um exemplo típico no mercado de hoje é um fundo fechado com ativos subjacentes solana, código gsol, valor líquido de ativos de 53 dólares, preço de mercado de 370 dólares, um prêmio de quase seis vezes. Que tipo de tolos estão a comprar a um prémio tão elevado? Só pode ser explicado pelo facto de os compradores estarem a gastar dinheiro que não é deles.

A partir desta perspectiva, quando a liquidez é obstruída, os preços do mercado secundário muitas vezes refletem a impaciência dos compradores que não podem esperar nem alguns segundos, ou o preço que os vendedores estão dispostos a aceitar. Isso muitas vezes difere muito do valor real. Isso oferece uma oportunidade de retorno significativo para aqueles que estão dispostos a sentar e pensar com calma, e esperar pelo menos três ou quatro anos. É entediante no curto prazo, mas muito fácil de operar no longo prazo.

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