Контракт Hyperliquid CXMT Pre-IPO — это ончейн бессрочный дериватив, который отслеживает ожидаемую премаркет цену Changxin Technology (CXMT) и рассчитывается в USDC. Владение этим контрактом не дает права собственности на акции, зарегистрированные в категории A-share. В отличие от трех путей участия, описанных в [Changxin Technology CXMT](https://www.gate.com/ru/learn/articles/what-is-cxmt-changxin-stocks-pre-ipo-trading-guide), Hyperliquid предназначен для пользователей по всему миру с возможностью ончейн-торговли и предлагает продукт категории IPOP в рамках HIP-3.
Changxin Technology — это листинговая компания Changxin Storage, чья фондовая история тесно связана с циклом DRAM-хранения и процессом IPO на STAR Market. До официального листинга A-share Hyperliquid запустил синтетический бессрочный рынок по CXMT, позволяющий инвесторам выражать направление ожиданий по цене листинга Changxin Technology в ончейне без юридического владения отдельными акциями.
Для понимания контракта Hyperliquid CXMT важно разделять фундаментальные показатели компании и механику контракта: фундаментальные показатели связаны с бизнесом DRAM и конкурентной средой, а механика контракта — с правилами развертывания HIP-3, атрибутами IPOP, марк ценой и ставкой финансирования, а также логикой перехода оракула после листинга. Практические шаги приведены в [Hyperliquid Trading Flow](https://www.gate.com/ru/learn/articles/trade-hyperliquid-cxmt-pre-ipo-contract-flow-stocks). Для выбора пути ознакомьтесь с [How Investors Participate in Changxin Technology](https://www.gate.com/ru/learn/articles/how-to-participate-cxmt-a-share-hyperliquid-gate-premarket-stocks).
## Что такое CXMT Pre-IPO контракт на Hyperliquid?
На Hyperliquid CXMT обычно представлен как `xyz:CXMTUSD`, залистенный деплоерами HIP-3, такими как Trade.xyz, на независимых бессрочных DEX. Контракт отслеживает ожидаемую цену одной акции Changxin Technology в юанях, конвертированную в доллары США по текущему курсу, при этом USDC используется как маржа и расчетный актив.
CXMT Pre-IPO — это синтетический дериватив: открытие позиции означает направление экспозиции к рыночной цене Changxin Technology до и после листинга. Контракт не предоставляет аллокацию IPO, зарегистрированный капитал, права на дивиденды, право голоса или требования к активам компании и не может быть конвертирован в акции категории A-share после листинга.
| Параметр | CXMT Pre-IPO контракт | Зарегистрированная акция A-share |
|----------|----------------------|----------------------------------|
| Форма прав | Синтетическая ценовая экспозиция | Законные права акционера |
| Расчетный актив | USDC | Счет в юанях |
| Ценовой ориентир (до листинга) | Ончейн книга ордеров + оракул деплоера | Цена размещения и спот на вторичном рынке |
Эта таблица иллюстрирует различия в характеристиках продуктов и не оценивает преимущества путей. Тикер контракта должен соответствовать листинговой компании Changxin Technology, чтобы исключить путаницу с другими продуктами, связанными с CXMT.
## Как фреймворк HIP-3 поддерживает Pre-IPO контракты?
HIP-3 — это фреймворк Hyperliquid для бессрочных деривативов третьих сторон: деплоеры, соответствующие требованиям по стейкингу, могут независимо запускать бессрочные DEX с отдельными пулами маржи, книгами ордеров и контролем параметров контрактов. Pre-IPO контракты, такие как CXMT, развертываются билдерами, например, Trade.xyz, в рамках этого фреймворка.
Деплоеры отвечают за определение рынка (параметры оракула, лимиты плеча) и операционное управление рынком (регулярное обновление цен оракула, параметров ставки финансирования, приостановка или расчет по рынку при необходимости). Пользовательские интерфейсы для торговли унифицированы с другими бессрочными продуктами HyperCore, а различие проводится по идентификатору актива на разных DEX. Деплоеры должны поддерживать минимальный стейк HYPE; некорректная работа с оракулом может привести к голосованию валидаторов за уменьшение их стейка.
## Каковы правила категории IPOP? Чем она отличается от бессрочных контрактов на акции?
IPOP — это категория контрактов, созданная Trade.xyz для компаний до листинга, и контракт CXMT относится к этой категории. IPOP предоставляет синтетическую ценовую экспозицию, отслеживая ожидаемую цену акций целевой компании до появления надежных внешних спотовых котировок, а не отражая непрерывные спот-цены уже листинговых акций.
В сравнении с обычными бессрочными контрактами на акции IPOP до листинга обычно не требует обязательного внешнего непрерывного спотового оракула, а цена формируется преимущественно на базе ончейн книги ордеров и данных деплоера. В спецификациях контракта указываются Внешняя дата запуска и период расчетов: если листинг происходит до дедлайна, контракт переходит в стандартный бессрочный контракт на акции; если нет — расчет может производиться по средневзвешенной цене (TWAP) за весь рыночный цикл.
| Параметр сравнения | IPOP (до листинга) | Стандартный бессрочный контракт на акции (после листинга) |
|-------------------|--------------------|-----------------------------------------------------------|
| Ценовой ориентир | Ончейн книга ордеров + оракул деплоера | Внешний спот A-share + книга ордеров |
| Атрибут прав | Нет капитала, нет аллокации IPO | Все еще дериватив, нет капитала |
| Механизм перехода | Переход в стандартный бессрочный контракт после листинга | Не применяется |
Правила IPOP определяются документацией рынка деплоера. Для CXMT как цели IPO STAR Market возможны отличия в механизме конвертации валют и доступе к внешнему споту по сравнению с продуктами IPOP на акции США; спецификации контракта должны быть внимательно изучены перед торговлей.
*Рисунок 1. Иллюстрация механизма HIP-3 IPOP: деплоер определяет спецификации, книга ордеров и оракул совместно формируют марк цену, ставка финансирования рассчитывается по премии, после листинга происходит переход к внешнему спот-ценообразованию.*
## Как работают марк цена и ставка финансирования?
Марк цена используется для расчета маржи, триггеров ликвидации и расчета ставки финансирования. Деплоеры HIP-3 отправляют цену оракула, кандидаты на марк цену и `externalPerpPx` через `setOracle`, а протокол берет медиану между лучшей ценой покупки/продажи и последней сделкой из локальной книги ордеров, а также медиану данных деплоера для новой марк цены.
До листинга у CXMT IPOP нет обязательного внешнего непрерывного спотового источника A-share; марк цена формируется преимущественно спросом и предложением в ончейн книге ордеров и вводом деплоера. Обычно деплоеры должны обновлять данные оракула примерно каждые 3 секунды; при длительном отсутствии обновлений протокол может перейти к цене из локальной книги ордеров. После листинга внешние цены сделок A-share участвуют в расчете индекса и марк цены, возможны скачки марк цены во время перехода.
Ставка финансирования — это периодический обмен комиссиями между лонгами и шортами в бессрочных контрактах, который используется для привязки марк цены к референсной цене. В HIP-3 применяется адаптивная формула: премия рассчитывается как отклонение цены воздействия в книге ордеров от цены оракула, умноженное на множитель финансирования деплоера и 8-часовой компонент процентной ставки, и рассчитывается с фиксированными интервалами (обычно каждый час). До листинга ставка финансирования в основном отражает дисбаланс между лонгами и шортами в ончейне; положительная ставка означает, что лонги платят шортам, отрицательная — наоборот.
## Как происходит переход оракула после листинга?
Когда Changxin Technology завершает листинг A-share и появляется внешняя спотовая котировка, признанная спецификацией контракта, CXMT IPOP, как ожидается, автоматически переходит в обычный бессрочный контракт на акции с привязкой к внешним ценам. Основное изменение — источник данных оракула: внешние сделки A-share участвуют в расчете индекса, а деплоерский `setOracle` отражает данные публичного рынка.
До и после перехода позиция остается бессрочным контрактом и не становится автоматически счетом акций A-share. Открытые позиции продолжаются по марк цене на момент перехода, однако смена логики ценообразования может привести к скачкам марк цены, изменению структуры ставки финансирования и корректировке глубины ликвидности. При задержке листинга или превышении Внешней даты запуска контракт может перейти в период наблюдения за расчетом и в итоге рассчитаться по TWAP или другим согласованным методам.
*Рисунок 2. Иллюстрация перехода оракула CXMT после листинга: до листинга расчет цены основан на ончейн книге ордеров, после листинга внешний спот A-share участвует в расчете марк цены.*
## Каковы риски и ограничения торговли CXMT Pre-IPO контрактами?
Контракты CXMT Pre-IPO обеспечивают круглосуточную ончейн-торговлю, глобальную доступность и двустороннее плечо. Однако существуют структурные риски: до листинга цены контракта могут значительно отличаться от цены размещения A-share или спота после листинга; глубина рынка IPOP ограничена, что приводит к возможному проскальзыванию при рыночных ордерах и ликвидациях; параметры HIP-3, спецификации IPOP или региональные ограничения могут измениться; переход оракула после листинга может вызвать скачки марк цены; циклы отрасли DRAM и другие фундаментальные факторы влияют на долгосрочные ожидания по стоимости.
| Тип риска | Источник механизма |
|-----------|-------------------|
| Отклонение цены | Отсутствие внешнего спотового ориентира до листинга |
| Недостаточная ликвидность | Ограниченное число участников и глубина IPOP |
| Переходный скачок | Смена логики оракула до и после листинга |
| Ликвидация по плечу | Волатильность марк цены и ограничения маржи |
Деривативы не предусматривают механизмов защиты акционеров. Перед участием необходимо самостоятельно изучить характеристики продукта, спецификации контракта и оценить собственную склонность к риску.
## Резюме
Контракт Hyperliquid CXMT Pre-IPO — это синтетический бессрочный дериватив в рамках HIP-3 и категории IPOP, отслеживающий ожидаемую цену акций Changxin Technology до и после листинга, рассчитывающийся в USDC и не предоставляющий права на зарегистрированный капитал A-share. До листинга марк цена поддерживается ончейн книгой ордеров и оракулом деплоера; ставка финансирования рассчитывается периодически на основе премии и параметров деплоера; после листинга контракт, как ожидается, переходит в стандартный бессрочный контракт на акции с привязкой к внешнему споту A-share. Понимание механизма, изучение спецификаций и различие деривативов и акций обязательны для участия.
## Часто задаваемые вопросы
### Является ли CXMT на Hyperliquid акцией?
Нет. Hyperliquid CXMT (например, xyz:CXMTUSD) — это бессрочный контракт IPOP, отслеживающий ожидаемую цену акций Changxin Technology и рассчитывающийся в USDC. Владение контрактом не дает права на зарегистрированный капитал, аллокацию IPO, дивиденды или голосование и не может быть конвертировано в акции категории A-share.
### Что такое HIP-3? Как он связан с контрактом CXMT?
HIP-3 — это фреймворк Hyperliquid для бессрочных деривативов третьих сторон, позволяющий билдерам, соответствующим требованиям по стейкингу, самостоятельно запускать бессрочные DEX. Контракты CXMT Pre-IPO листятся деплоерами, такими как Trade.xyz, в рамках HIP-3 с независимыми книгами ордеров, пулами маржи и ответственностью за работу оракула.
### Чем IPOP отличается от обычных бессрочных контрактов на акции?
IPOP ориентирован на компании до листинга; до листинга отсутствует обязательный внешний спотовый оракул, и марк цена формируется преимущественно на базе ончейн книги ордеров и данных деплоера. После листинга IPOP, как ожидается, переходит в стандартный бессрочный контракт на акции с привязкой к внешнему споту; если листинг не состоялся, возможен расчет по TWAP или другим методам.
### Как рассчитывается марк цена по контрактам CXMT?
Деплоеры HIP-3 отправляют кандидатные цены через setOracle, а протокол берет медиану между ценой в локальной книге ордеров и медианой данных деплоера для расчета марк цены. До листинга цена преимущественно отражает спрос и предложение в ончейне; после листинга внешний спот A-share участвует в расчете индекса и марк цены, а логика ценообразования может меняться в переходный момент.
### Как ставка финансирования влияет на позиции по CXMT?
Ставка финансирования рассчитывается на основе премии книги ордеров, множителя финансирования деплоера и компонента процентной ставки, и периодически распределяется между лонгами и шортами. При положительной ставке лонги платят шортам; при отрицательной — наоборот. Ставка финансирования отражает стоимость позиции и дисбаланс между лонгами и шортами, не совпадает с направлением базовой цены.
### Что происходит с контрактами CXMT после листинга Changxin Technology?
После листинга CXMT IPOP, как ожидается, переходит в стандартный бессрочный контракт на акции, при этом внешние сделки A-share участвуют в работе оракула и расчете марк цены. Открытые позиции остаются контрактами и не становятся автоматически акциями. В переходный момент возможны скачки марк цены, необходимо следить за рисками маржи и ликвидации; при задержке листинга сверх спецификации могут быть инициированы процессы расчета, такие как TWAP.
2026-07-17 06:50:39
