Только что посмотрел отчет о стейблкоинах из Dune, который оказался довольно поразительным, и есть несколько моментов, которые действительно меняют наше понимание рынка. Итак, до сих пор мы знали только, что общий объем stablecoin составляет примерно $300 миллиардов, но на самом деле это только вершина айсберга.

Давайте начнем с самого базового. Ландшафт предложения stablecoin действительно продолжает развиваться. По состоянию на апрель 2026 года USDT по-прежнему доминирует с $190,94 миллиардами, за ним идет USDC с $78,68 миллиардами. Эти два токена занимают около 89% рынка stablecoin. Но интересно то, как конкуренты вроде USDS (сейчас $11,49 миллиарда), PYUSD ($967 миллионов) и другие начинают создавать трещины на рынке. USDS рос очень быстро в прошлом году, так же как и PYUSD от PayPal. Это уже не только о Tether и Circle.

Теперь, если посмотреть на распределение по блокчейнам, Ethereum остается крупнейшим домом с более чем $176 миллиардом stablecoin, но Tron тоже значим с $84 миллиардом. Solana и BNB Chain имеют меньшие доли, но остаются важными для своих экосистем.

Что более интересно — кто на самом деле держит эти stablecoin. Данные Dune показывают, что централизованные биржи (CEX) все еще являются крупнейшими держателями с $80 миллиардами, за ними идут whale wallets с $39 миллиардами. Но есть интересный паттерн: адреса эмитентов (issuer addresses) внезапно выросли в 4,6 раза до $10,2 миллиарда. Это напрямую отражает, сколько нового предложения поступает на рынок. Если подумать о внедрении в развивающихся странах, таких как Нигерия с их stablecoins в наирах, можно видеть, что инфраструктура строится в реальном времени.

Концентрация держателей — совсем другая история в зависимости от токена. USDT и USDC имеют широкое распределение — топ-10 держателей владеют всего 23-26% предложения. Но другие stablecoin, такие как USDS? 90% сосредоточены в 10 кошельках. USDF — еще более экстремально: 99% в топ-10. Это важно, потому что высокая концентрация увеличивает риск де-спека, а число предложений может не отражать реальный спрос.

Теперь о самой удивительной части — скорости обращения (velocity). USDC на базе Base обращается 14 раз в день — безумно высокая цифра, учитывая, что его объем всего $4,4 миллиарда, а транзакционный объем — $5,9 триллионов по состоянию на январь. Это показывает, что USDC действительно является основой для DeFi-активности на L2. USDT на Tron имеет velocity 0,3x, что значительно медленнее, но стабильно, что соответствует его роли как платежного коридора для трансграничных переводов.

Если разбить по фактическому использованию, 90% объема переводов можно разделить на 9 различных категорий активности. Provision ликвидности и свопы — самые крупные, с $5,9 триллионами и $376 миллиардами соответственно. Flash loans достигают $1,3 триллиона, что показывает, насколько важен stablecoin для арбитража и циклов ликвидации. Депозиты и выводы на централизованных биржах — в сумме $599 миллиардов, что по сути делает stablecoin мостом между on-chain и off-chain.

Самое интересное — это stablecoin, основанные на других валютах, а не долларах. Euro stablecoins — около $990 миллионов в обращении, бразильский реал — $141 миллионов, японская йена — $13 миллионов. Общий объем non-USD stablecoins — всего $1,2 миллиарда, но уже 59 токенов запущены на шести континентах. Это будущее — инфраструктура для локальных фиатных stablecoin строится, и данные для отслеживания уже доступны.

Что делает данные Dune мощными, так это не только цифры предложения, но и уровень классификации ниже. Каждая транзакция отображается с триггером on-chain, каждый баланс классифицируется по типу держателя. Это не шум из логов блокчейна, а структурированные данные, которые могут ответить даже на вопросы, которые мы еще не задавали: какие кошельки начинают аккумулировать новые токены до листинга? Как меняется концентрация перед событием де-спека? Насколько тесно связаны pattern mint/burn с рыночным давлением?

Эти данные буквально созданы для анализа на уровне институциональных игроков. Это не просто "в рынке есть $300 миллиард stablecoin". Это понимание реальных потоков, реальных паттернов использования и реальных рисков. Если вы серьезно занимаетесь анализом stablecoin, этот датасет стоит изучить.