Наблюдаю за этим безумным ростом технологических расходов, и честно говоря, реакция рынка довольно показательна. Alphabet, Microsoft и Amazon только что опубликовали хорошие отчеты, но их акции резко упали, потому что инвесторы напуганы цифрами по капитальным затратам. Alphabet говорит о 180 миллиардах долларов только в 2026 году, Microsoft уже тратит 37,5 миллиарда долларов в квартал с планами увеличить мощность на 80%, а Amazon выделяет 200 миллиардов долларов. Это безумные расходы.

Вот в чем дело — хотя все волнуются, смогут ли эти гиперскалеры действительно превратить эти траты в прибыль, есть более очевидная стратегия: поставщики инфраструктуры, которые сейчас буквально получают деньги.

TSMC — очевидный кандидат. Они производят специализированные чипы, которые обеспечивают всю эту технологию, и их капитальные затраты выросли с 41 миллиарда долларов в прошлом году примерно до 54 миллиардов в этом году, чтобы справиться с спросом. В отличие от гиперскалеров, бизнес-модель TSMC проста — больше расходов на ИИ напрямую означает больше проданных чипов. Руководство было очень ясно на их отчете о прибылях и убытках. Они также перенесли производство в США, чтобы избежать тарифов и приблизиться к клиентам, что рынку действительно понравилось.

Затем есть Nvidia. Они больше не просто продают чипы — они продают полностью интегрированные вертикальные экосистемы. Как только клиент подключается к их платформе, переключение становится очень сложным. Их облачные продукты сейчас буквально распроданы, и они расширяют систему Vera Rubin. Руководство считает, что мы все еще на ранних стадиях, прогнозируя, что расходы на ИИ могут достичь 3-4 триллионов долларов к концу десятилетия, в то время как эти компании планируют всего 660 миллиардов долларов в этом году.

Applied Digital — дикая карта. Они переключились с майнинга криптовалют на инфраструктуру для ИИ, и у них очень хорошо идет. Только что заключили контракт на 5 миллиардов долларов на 15 лет. Выручка за второй квартал выросла на 250% по сравнению с прошлым годом. Пока что у них убытки, но чистый убыток сократился на 76% до 31 миллиона долларов. При таком росте выручки прибыль, вероятно, появится через несколько месяцев.

Ирония очевидна — рынок нервничает, смогут ли Alphabet и другие крупные расходы окупиться, а поставщики? Их платят в любом случае. Это напоминает мне, почему иногда важнее следить за потоками денег, чем за нарративом.