#分享美股交易赢英伟达股票 Следующая волна Nvidia может быть еще масштабнее

Nvidia (NVDA) уже создала экосистему вокруг сети, программного обеспечения, вывода, хранения и CPU, что позволяет захватывать ценность на различных этапах технологического стека ИИ. Кроме того, узкие места, связанные с электроэнергией, памятью, сетью и фотоникой, продолжают расширять TAM Nvidia. Поскольку Rubin, Vera и потребности в выводе все еще находятся на ранних стадиях, в будущем EPS может значительно превысить текущие ожидания.

Финансовые показатели показывают, что рост Nvidia ускоряется
В этом квартале снова подтвердилось, что рост Nvidia значительно отличается от любого другого полупроводникового производителя. Даже при ущербе около 4,5 миллиарда долларов из-за ограничений 🇨🇳H20, Nvidia достигла выручки в 44,1 миллиарда долларов в первом квартале. Однако без учета влияния ограничений H20, доход компании мог бы превысить 49 миллиардов долларов. Учитывая, что Rubin и Vera скоро начнут работу в нескольких кварталах, и спрос на инфраструктуру ИИ растет, Nvidia может уже идти по пути достижения дохода свыше 200 миллиардов долларов. Такой рост заслуживает признания во многих аспектах. Доходы дата-центров составили около 75,3 миллиарда долларов, из которых примерно половина, то есть 37,9 миллиарда долларов, приходится на гиперскейлеров, а оставшиеся 37,4 миллиарда — на облака ИИ, промышленность и корпоративных клиентов. Nvidia уже достигла диверсификации источников спроса, что является важной вехой, поскольку компания не зависит только от роста гиперскейлеров.
Еще одна важная веха — значимость сетевого бизнеса, отраженная через показатель attach rate, который сейчас составляет около 90%. Во-первых, показатели прибыли очень впечатляют. Компания при таком быстром росте успешно достигла 75% маржи, что очень редко для других технологических компаний. Но еще более важно, что Nvidia, инвестируя масштабно в R&D и инфраструктуру, смогла улучшить операционный рычаг. Поэтому, по сравнению с прошлым периодом с прибылью в 35 миллиардов долларов, Nvidia достигла рекордной прибыли в 49 миллиардов долларов в первом квартале FY2027. Иными словами, доходность Nvidia составляет примерно 200 миллиардов долларов в год. Nvidia входит в число ведущих мировых сетевых компаний
Большинство инвесторов воспринимают Nvidia лишь как производителя GPU. Однако сетевой бизнес быстро становится все более важным, делая Nvidia одной из ключевых компаний в этой области. Ежеквартальный доход приближается к 15 миллиардам долларов, и он растет со скоростью 200% в год. Сегодня Nvidia предлагает не только вычислительные мощности; она поставляет целую архитектуру, которая обеспечивает эффективную работу инфраструктуры ИИ.
При оценке современных кластеров ИИ эта разница особенно важна. GPU Nvidia — главный источник производительности. Однако при расширении инфраструктуры ИИ до десятков или сотен тысяч GPU сеть часто становится узким местом. В этом случае архитектура тройной ткани Nvidia играет важную роль. NVLink способствует обмену данными между GPU внутри одного стойки, а Spectrum-X обеспечивает эффективную сеть на базе Ethernet. Эти инструменты помогают строить инфраструктуру ИИ с меньшими узкими местами. С стратегической точки зрения, такой подход играет ключевую роль для Nvidia. Все больше гиперскейлеров покупают полноценные сети, а не отдельные компоненты. По мере роста attach rate сети Nvidia, достигающего 90%, она становится предпочтительным поставщиком сетевых решений в архитектуре ИИ. Это создает чрезвычайно мощный эффект экосистемы, поскольку каждая дополнительная интеграция слоя усиливает приверженность платформы Nvidia. Но для меня наиболее захватывающая часть — активное развитие Nvidia в области ко-пакетных оптических решений. Вложение около 4 миллиардов долларов в Lumentum и Coherent показывает, что компания понимает, что фотонное соединение может стать следующим узким местом инфраструктуры ИИ. Когда ИИ расширится до сотен тысяч GPU, вопросы энергопотребления и низкой задержки станут критическими. Ко-пакетное решение, интегрируя оптическое соединение прямо в коммутатор, решает эти проблемы. Поэтому эта стратегия имеет все шансы принести Nvidia революционные прорывы в ближайшие десять лет. CUDA сделала Nvidia лидером в программной архитектуре, а сеть уже стала циклической системой инфраструктуры ИИ. Сейчас ко-пакетное решение может стать нервной системой инфраструктуры ИИ.
Хотя многие сосредоточены на инновациях вроде Blackwell и Rubin, они часто игнорируют факт: Nvidia расширяет контроль над всеми ключевыми элементами, необходимыми для построения эффективной инфраструктуры ИИ. Именно поэтому сетевой бизнес Nvidia заслуживает большего внимания. Оценка Nvidia отражает ожидания рынка о продолжении бума инфраструктуры ИИ
Учитывая роль Nvidia как поставщика базовой инфраструктуры в индустрии искусственного интеллекта, текущая цена в 212 долларов за акцию остается относительно разумной. Аналитики ожидают, что доход Nvidia вырастет с 391 миллиарда долларов в FY2027 до более чем 660 миллиардов долларов в FY2029, а EPS — с 8,94 до 15,64 долларов, что снизит будущий P/E.
Исходя из текущих прогнозов, темпы роста замедлятся: в FY2029 ожидается всего 20% роста, тогда как в FY2027 — 81%. Однако, если реализация проектов по выводу, фабрикам ИИ, суверенному ИИ и CPU пойдет по плану, Nvidia может превзойти ожидания аналитиков и достичь своей целевой цены. Это связано с тем, что Nvidia вышла за рамки GPU и участвует во всех остальных компонентах — сети, программном обеспечении, оркестровке, хранении и CPU. Поэтому акции Nvidia можно рассматривать как зависящие в основном от ожиданий рынка о продолжении расходов на инфраструктуру ИИ. Инвесторы готовы платить премию за лидерство и за приверженность экосистемы. Ключевой вопрос — сможет ли рост сохраняться; иначе предположения, лежащие в основе текущей оценки Nvidia, придется пересматривать.
Риски переоценки
Первый главный риск — спрос со стороны гиперскейлеров и корпоративных клиентов. Перспективы роста Nvidia сильно зависят от увеличения инвестиций облачных провайдеров, компаний, родных для ИИ, и корпоративных клиентов в инфраструктуру ИИ. Если спрос не ускорится и бюджеты задержатся, внедрение решений может оказаться ниже ожиданий, что повлияет на прибыль. Еще один риск — операционные риски. Рост компании сейчас зависит от развертывания Rubin, Vera и сетевых продуктов. Любые задержки в производстве, логистические проблемы или замедление внедрения могут поставить под угрозу перспективы роста. Это важно, поскольку планы по инфраструктуре ИИ гиперскейлеров основаны на ожиданиях роста Nvidia.

Заключение
В области аппаратного обеспечения ИИ сегменты, в которых Nvidia не занимает доминирующих позиций, уже очень малы. Однако, несмотря на впечатляющие показатели, даже учитывая все преимущества и рыночную силу Nvidia, акции остаются недооцененными по сравнению с конкурентами. Я считаю, что долгосрочная прибыльность Nvidia значительно недооценена в текущей цене. $NVDA ‌