#分享美股交易赢英伟达股票 Американский рынок акций за два месяца вырос на 16%: в истории такое случалось всего 4 раза, последний — перед крахом 1987 года!

Мощный отскок американского рынка за последние два месяца вызывает исторические предупреждения. Индекс S&P 500 с апреля по май вырос на 16%, что за всю историю со времен Второй мировой войны случалось всего 4 раза, из которых 3 — в фазе восстановления после рецессии, единственный случай вне рецессии — это несколько месяцев до краха "Черного понедельника" 1987 года.
Деятельность макроэкономического стратегического аналитика Deutsche Bank Генри Аллена показывает, что текущий рост не происходит на фоне восстановления после рецессии, что делает сравнение с историей особенно острым. В то же время, кредитный спред остается на исторически низких уровнях, но сигналы давления на потребительском сегменте накапливаются, ожидания повышения ставок ФРС усиливаются, а расхождения между рынком суверенных облигаций и акциями продолжают расширяться. В условиях совмещения множества рисков, риски на краю рынка сосредоточены необычно сильно.
Генри Аллен в своем отчете пишет: "Текущие распределения хвостовых рисков необычно выражены, как в геополитическом, так и в рыночном плане."
Редкий исторический случай, единственный вне рецессии!
Рост индекса S&P 500 за два месяца с апреля по май составил 16%, что за всю историю со времен Второй мировой войны случалось всего 4 раза. Три из них — мощные отскоки после рецессии: восстановление после пандемии COVID-19 в апреле-мае 2020 года, отскок после глобального финансового кризиса в марте-апреле 2009 года и восстановление после первой нефтяной кризы в январе-феврале 1975 года. Четвертый — это январь-февраль 1987 года. Тогда до "Черного понедельника" в октябре того же года оставались всего несколько месяцев — в тот день индекс снизился на 20% за один день.
Генри Аллен подчеркивает, что текущий рост имеет фундаментальную поддержку, включая высокий энтузиазм вокруг искусственного интеллекта и сильные экономические данные, но "скорость роста уже превзошла все недавние рекорды". В экономике, которая не вышла из рецессии, такой быстрый отскок в истории обычно заканчивался плохо. Кроме того, индекс S&P 500 сейчас может показать четвертый подряд год двузначных прибылей, что с конца 1990-х годов не случалось.
Переоценка рынка кредитов, игнорирование сигналов давления на потребителей!
Сильный рост рынка акций распространяется и на рынок кредитов. Спреды по кредитам в США и Европе сейчас уже сжаты больше, чем перед началом конфликта между США и Ираном, что свидетельствует о высокой терпимости рынка к рискам. Однако сигналы давления на потребительский сегмент накапливаются. В апреле уровень сбережений в США составил всего 2,6%, что в истории случалось всего в двух случаях: в одном месяце 2022 года (когда истощались сверхсбережения, накопленные во время пандемии COVID-19), и перед началом глобального финансового кризиса. В то же время индекс доверия потребителей Мичиганского университета в мае достиг рекордно низкого уровня с 1952 года. Монетарная политика также становится жестче. Ожидается, что Европейский центральный банк повысит ставки уже в этом месяце, а ставки ФРС на 2026 год также растут — в апреле инфляция по PCE в США достигла 3,8%, что подтверждает эти ожидания.
Генри Аллен отмечает, что в истории жесткая позиция ФРС часто совпадала с расширением кредитных спредов, что было в 2022 году, в конце 2018 и в 2015–2016 годах. Текущая спокойная ситуация на рынке кредитов явно противоречит этой исторической закономерности.
Облигационный рынок испытывает давление самостоятельно, расхождения с рынком акций продолжают расширяться!
Несмотря на высокую устойчивость рынка акций и кредитных рынков к геополитическим рискам, рынок суверенных облигаций идет по совершенно иному пути. За последний месяц доходность 10-летних американских казначейских облигаций почти полностью следовала за колебаниями цен на нефть, демонстрируя явное расхождение с другими активами. В середине мая доходность суверенных облигаций достигла многолетних максимумов: 30-летние американские облигации принесли доходность 5,18%, что является максимумом с 2007 года; доходность 10-летних немецких облигаций поднялась до 3,19%, что с 2011 года — максимум. Тогда рынок акций был всего в шаге от исторических максимумов, а доходность облигаций — на уровнях, не виданных более десяти лет. Это расхождение до сих пор не сжалось.
Генри Аллен считает, что рынок облигаций более прямо закладывает инфляцию и фискальные риски, поэтому более чувствителен к геополитическим потрясениям. Постоянное расхождение между рынками акций и облигаций — это сама по себе проявление текущей уязвимости рынка.
Цены на нефть остаются неожиданно стабильными, становясь ключевой опорой для рисковых активов!
Блокада Ормузского пролива продолжается значительно дольше, чем ожидали рынки, но реакция цен на нефть оказалась удивительно мягкой, что в определенной степени объясняет устойчивость рисковых активов. Когда конфликт между Ираном и США разразился 28 февраля, Белый дом изначально предполагал, что действия продлятся 4–6 недель. Однако до сих пор Ормузский пролив остается заблокирован. Согласно прогнозам данных платформы Polymarket, вероятность восстановления нормальной навигации к концу июня снизилась с примерно 80% в середине апреля до 22%.
Тем не менее, кривая фьючерсов на нефть остается относительно стабильной. Через две недели после начала конфликта 13 марта цена на нефть Brent на 6 месяцев составляла 85,66 долларов за баррель; 1 июня этот контракт оставался около 84,88 долларов, практически без изменений.
Генри Аллен отмечает, что именно благодаря тому, что кривая фьючерсов на нефть не сдвинулась значительно вверх, инвесторы не учли серьезные риски стагфляции, что помогло избежать более масштабных распродаж рисковых активов. Но он предупреждает, что если блокада Ормузского пролива продолжится, эта опора может исчезнуть. $US500