#美国5月PCE通胀升至4.1%创三年新高 Майский PCE 4,1% Базовая 3,4%: Вероятность повышения ставки в сентябре взлетает до 85%, снижение ставки полностью исключено

26 июня 2026 | Наблюдения за фондовым рынком США
Основной вывод
25 июня 2026 года Министерство торговли США опубликовало данные: годовой PCE в мае +4,1% (предыдущий +3,8%), базовый годовой PCE +3,4% (предыдущий +3,3%), месячный +0,3%. Инфляция в целом «превысила ожидания», а базовый PCE достиг самого высокого уровня с октября 2023 года. Рыночные ожидания повышения ставки в сентябре подскочили до 85,1%, а любые ожидания снижения ставки до четвертого квартала 2027 года были полностью устранены.
Самый отслеживаемый индикатор ФРС дал самый «ястребиный» ответ
В 20:30 по московскому времени 25 июня (8:30 утра по восточному времени) Министерство торговли США опубликовало индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) за май. Это первый ключевой проверочный показатель после перехода июньского заседания FOMC к «ястребиной» позиции, и он служит «базой» для того, чтобы рынок заново оценил, повысит ли ФРС ставку в сентябре или снизит ее в этом году.
После публикации данных реакцию рынка можно описать четырьмя словами: «в целом превысили ожидания».
Данные: Четыре измерения инфляционного давления

--- --- --- --- ---
Общий PCE (год к году) +4,1% +3,8% +3,9% Превышение
Общий PCE (мес. к мес.) +0,4% +0,3% +0,3% Превышение
Базовый PCE (год к году) +3,4% +3,3% +3,4% Совпадение
Базовый PCE (мес. к мес.) +0,3% +0,2% +0,3% Совпадение
Примечание: Базовый PCE — это наиболее отслеживаемый ФРС показатель инфляции, исключающий «шумовые» колебания цен на продукты питания и энергоносители.
Ключевой сигнал: Базовый PCE достиг самого высокого уровня с октября 2023 года, что означает, что даже без учета нефтяных потрясений «базовая инфляция» в США продолжает ускоряться вверх.
«Четыре катализатора» для ястребиного сдвига
Почему данные PCE за май усиливают ястребиную позицию ФРС? Четыре ключевых катализатора:
1. Конфликт США и Ирана подталкивает цены на нефть вверх: Средняя цена Brent в мае выросла на 12% по сравнению с апрелем, что напрямую повысило общий PCE.
2. «Залипание» инфляции базовых услуг: За исключением жилья, инфляция базовых услуг составила +4,2% в годовом исчислении, что является самым устойчивым компонентом с 2022 года.
3. Рост заработной платы не замедляется: Средняя почасовая оплата выросла на +3,9% в годовом исчислении в мае, двигаясь синхронно с базовым PCE и создавая риск «спирали заработная плата-цены».
4. ВВП первого квартала пересмотрен в сторону повышения до +2,1%: Сильная экономика означает, что ФРС не нужно «жертвовать инфляцией ради роста».
Член Совета управляющих ФРС Уоллер заявил после публикации данных: «Высокая устойчивость базового PCE означает, что политики должны сохранять терпение и не должны рассматривать снижение ставок до тех пор, пока не подтвердится возвращение инфляции к целевому уровню в 2%».
Вероятность повышения ставки: 85,1% и нарратив «без снижения ставки»
Инструмент CME FedWatch показывает, что после публикации данных рыночные ожидания повышения ставки в сентябре подскочили с 52% до данных до 85,1%, в то время как ожидания снижения ставки в течение 2026 года были «обнулены».
Более агрессивно: вероятность снижения ставки рынком до четвертого квартала 2027 года упала ниже 30%. Это означает, что политика ФРС «выше дольше» может продлиться даже «дольше», чем ожидал рынок в начале года.
Одним предложением: Майские данные PCE превратили «снижение ставки в этом году» из «маловероятного» в «почти безнадежное», а «повышение ставки в сентябре» из «возможного» в «весьма вероятное».
Реакция рынка: Акции, облигации и доллар США — все под давлением
После публикации данных рынки капитала отреагировали в трех направлениях:
Казначейские облигации США: Доходность 10-летних облигаций выросла на 8 базисных пунктов за один день до 4,42%, а доходность 2-летних облигаций выросла на 12 базисных пунктов до 4,55%. Краткосрочные ставки росли быстрее, отражая повышенные ожидания повышения ставки.
Доллар США: Индекс доллара США (DXY) подскочил с 100,8 до 101,6, достигнув 13-месячного максимума. Сильный доллар напрямую давит на золото, активы развивающихся рынков и курс юаня.
Акции США: Nasdaq упал на -0,46% за день, продлив серию падений до четырех дней. Ростовые технологические акции столкнулись с давлением оценки из-за «растущих ставок дисконтирования», и однодневное падение Apple на 6% тесно связано с этим.
Золото: Золото на COMEX упало ниже психологического уровня в $4000, закрывшись на отметке $3998,96 за унцию, что на -2,71% за день. Сильный доллар + ожидания повышения ставки = самый большой «враг» золота.
Перспективы: Три сценарных моделирования
В ближайший месяц данные PCE продолжат доминировать в настроениях рынка. Три сценарных моделирования:
Сценарий 1 (40% вероятности): Инфляция остается устойчивой
Если июньский CPI и июльский PCE продолжат превышать ожидания, повышение ставки в сентябре станет почти несомненным. Доходность 10-летних облигаций может пробить 4,5%, а индекс доллара может направиться к 103. Оценки технологических акций столкнутся с дальнейшим давлением.
Сценарий 2 (45% вероятности): Данные незначительно снижаются
Если июньский CPI упадет ниже 3,0%, а годовой базовый PCE в июле опустится ниже 3,2%, ожидания повышения ставки «остынут», но ожидания снижения ставки не восстановятся быстро. Доходность 10-летних облигаций отступит в диапазон 4,2-4,3%.
Сценарий 3 (15% вероятности): Инфляция быстро падает
Если цены на нефть резко упадут (например, мирное соглашение между США и Ираном) + инфляция базовых услуг значительно снизится, рынок может перезапустить нарратив об «1-2 снижениях ставки в 2026 году». Индекс доллара упадет до 99-100, а золото отскочит до 4200-4300.
Инсайты по распределению активов
На фоне «растущей ястребиной риторики» стоит отметить три направления распределения:
1. Денежные средства и краткосрочные облигации: Доходность 2-3-летних казначейских облигаций США выше 4,5% предлагает лучшую относительную стоимость по сравнению с долгосрочными облигациями.
2. Защитные сектора: Здравоохранение, коммунальные услуги и товары повседневного спроса относительно устойчивы в циклах повышения ставок.
3. «Обратная логика» золота: Если индекс доллара пробьет 103, а доходность 10-летних облигаций пробьет 4,5%, золото может совершить еще одно падение, но средне- и долгосрочная логика «тихая гавань + хедж против инфляции» остается в силе.
Эта статья не является инвестиционной консультацией.$XAUUSD