#STRCHitsAllTimeLow Компания, которая поставила всё на биткоин, теперь наблюдает, как её структура капитала поглощает последствия — в реальном времени.

🔹 Что случилось в пятницу
Переменнодоходные привилегированные акции серии A Perpetual Stretch компании Strategy — STRC — достигли исторического минимума в $71.40 в пятницу, 26 июня, что примерно на 28,6% ниже их номинала в $100. Обыкновенные акции MSTR упали до $83,12, снизившись на 26% за неделю и на 81,8% ниже 52-недельного максимума в $457,22. MSTR теперь снизился на 36% за восемь последовательных торговых сессий, достигнув 28-месячного минимума. Обе ценные бумаги упали одновременно, на той же неделе, сжав всю структуру капитала Strategy до самого напряжённого состояния с момента формирования позиции.
🔹 Цифры под капотом
Strategy владеет 847 363 BTC — крупнейшим корпоративным запасом биткоинов в мире — приобретённым по средней цене примерно $75 651 за монету. При торговле биткоина около $58 000–$61 000 компания несёт оценочные нереализованные убытки в размере $10,6 миллиардов, при этом каждый биткоин, купленный в 2024, 2025 и 2026 годах, сейчас находится «под водой». CryptoQuant отметил, что любая вынужденная продажа по текущим ценам приведёт к большим реализованным убыткам и уничтожит акционерную стоимость. Позиция реальна. Убытки не реализованы. Это различие имеет огромное значение.
🔹 Сжатие структуры капитала
Годовые обязательства по дивидендам по привилегированным ценным бумагам Strategy выросли почти в четыре раза с начала 2026 года, увеличившись примерно с $300 миллионов до $1,2 миллиарда. Денежные резервы составляют около $1,4 миллиарда, что обеспечивает примерно десять месяцев работы при текущей скорости расходования. В мае Strategy выкупила $1,5 миллиарда своих конвертируемых старших облигаций с нулевым купоном со сроком погашения в 2029 году, ещё больше сократив денежную подушку, доступную для выполнения дивидендных обязательств по STRC. Аналитики CryptoQuant рекомендуют Strategy приостановить покупки биткоина и восстановить денежные резервы до $2,8 миллиарда — примерно 24 месяца покрытия дивидендов — как порог, необходимый для восстановления STRC до номинала.
🔹 Что на самом деле делает Strategy
Несмотря на снижение STRC и откат биткоина, Strategy продолжила накопление — приобретя 520 BTC в период с 15 по 21 июня примерно за $34,9 миллиона, одновременно восстанавливая свои долларовые резервы до $1,4 миллиарда за счёт продаж акций MSTR. Компания покупает биткоин по $60 000, в то время как её собственные привилегированные акции торгуются по $71. Это решение точно показывает, как Сейлор читает текущий цикл.
🔹 Сигнал, который посылает рынок
Чистая стоимость активов предприятия Strategy временно упала ниже 1,0 — это означает, что рынок ненадолго оценил всю компанию дешевле, чем её сырые запасы биткоина. В предыдущих циклах падение mNAV ниже 1,0 отмечало наиболее диспропорциональные — и исторически наиболее привлекательные — точки входа для долгосрочного позиционирования MSTR. Юридическое расследование Rosen Law Firm в отношении возможных раскрытий информации по ценным бумагам для всех пяти ценных бумаг Strategy — MSTR, STRF, STRC, STRK и STRD — добавляет дополнительный уровень неопределённости, который институциональные отделы учитывают наряду с падением биткоина.
▫️ Тезис, лежащий в основе этой позиции, остаётся в силе. Временные рамки находятся под давлением. Strategy владеет биткоинами на $50 миллиардов при долге в $8,2 миллиарда, имея $1,4 миллиарда наличными и годовые обязательства по дивидендам в $1,2 миллиарда. Математика сходится чисто, если биткоин восстановится выше $75 000. Она значительно ужесточается, если текущий уровень цен продлится до конца 2026 года.
Компания, владеющая большим количеством биткоинов, чем любая другая организация на Земле, сидящая на нереализованных убытках, которые затмевают большинство корпоративных балансов, всё ещё покупает больше — в то время как её привилегированные акции торгуются на 28% ниже номинала. Нет промежуточной позиции в том, как это интерпретировать.
Видите ли вы STRC ниже номинала как сигнал бедствия или как точку входа — и меняется ли ваш ответ в зависимости от того, где, по вашему мнению, окажется биткоин к концу года?