Кевин Юнаи из RWA Inc говорит, что платформы должны создавать ликвидность, чтобы открыть рынок RWA объемом 320 миллиардов долларов.

Токенизация реальных активов вышла за рамки вопроса о том, можно ли вывести активы в ончейн. По словам Кевина Юная, основателя и генерального директора RWA Inc, следующая задача — превратить эти активы в ликвидные, соответствующие нормативным требованиям и продуктивные финансовые инструменты.

Основные выводы:

• • Кевин Юнай заявил, что RWA нуждаются в ликвидности, соответствии требованиям и полезности, выходящей за рамки простой токенизации.
• • RWA Inc видит доверие, дистрибуцию и ликвидность как движущие силы следующего этапа токенизированных рынков.
• • Кевин Юнай ожидает 5-летний прогресс через углубление рынков RWA и институциональные стандарты.

Токенизированные активы должны стать торгуемыми, чтобы раскрыть реальную ценность

Сектор реальных активов (RWA) годами доказывал, что традиционные активы могут быть представлены в ончейне. Для Кевина Юная, основателя и генерального директора RWA Inc, этот спор теперь в значительной степени решен. Более важный вопрос заключается в том, могут ли токенизированные активы создать лучшие финансовые рынки.

«Простая токенизация — это размещение представления актива в ончейне», — сказал Юнай. «Продуктивные ончейн-финансы — это когда этот актив становится полезным: торгуемым, финансируемым, залоговым, компонируемым, прозрачным и связанным с реальной экономической доходностью».

Это различие является центральным для следующего этапа рынка RWA. Токенизация сама по себе может создать цифровую оболочку вокруг актива, но она не создает автоматически ликвидность, спрос инвесторов, прозрачность или институциональное доверие. Настоящие инновации начинаются, когда токенизированные активы становятся программируемыми финансовыми инструментами, связанными с подтвержденными денежными потоками, надлежащими раскрытиями, соответствующей нормативным требованиям передаваемостью и полезной рыночной инфраструктурой.

По мнению Юная, сектор должен перейти от эмиссии к полезности. Самые сильные платформы будут не просто помогать эмитентам выпускать токены, обеспеченные активами. Они будут помогать этим токенам функционировать в рамках более широкой финансовой экосистемы, с доступом к кошелькам, биржам, кастодианам, DeFi-инфраструктуре, системам отчетности и соответствующим нормативным требованиям вторичным рынкам.

«Токенизация сама по себе не является инновацией», — сказал он. «Инновация заключается в превращении реальных активов в программируемые финансовые инструменты с фиксированным предложением».

Ликвидность требует большего, чем просто выпуск токена

Следующим узким местом индустрии RWA является не создание активов. Это торгуемость.

Многие токенизированные активы существуют сегодня, но относительно немногие являются по-настоящему ликвидными. Юнай считает, что это связано с тем, что рынок слишком сильно ориентировался на платформы эмиссии, одновременно недостраивая инфраструктуру, необходимую для поддержки активных, заслуживающих доверия рынков.

«Индустрия нуждается не только в платформах для эмиссии», — сказал он. «Ей нужна полная рыночная инфраструктура».

Эта инфраструктура включает регулируемые вторичные рынки, надежных маркет-мейкеров, стандартизированные раскрытия информации, доверенное хранение, проверенные цены, совместимые правила соответствия, уровни идентификации, институциональные расчеты и четкие механизмы погашения.

Без этих компонентов токенизированные RWA рискуют стать статическими цифровыми сертификатами, а не активными финансовыми инструментами. Инвесторам необходимо понимать, чем они владеют, как оценивается актив, какие риски они принимают и как они могут войти или выйти из позиций в соответствии с четкими правилами.

По мнению Юная, ликвидность создается не выпуском токена. Она создается доверием, стандартами, дистрибуцией и глубиной рынка. Это означает, что сектор RWA должен развивать те же институциональные основы, которые поддерживают традиционные рынки, используя при этом блокчейн-рельсы, чтобы сделать эти рынки более прозрачными, эффективными и доступными.

Уважение как к блокчейну, так и к юридической реальности

Повторяющейся ошибкой в токенизации является предположение, что эффективность блокчейна может заменить юридическую и операционную дисциплину. Юнай отвергает эту точку зрения.

«Вы должны уважать оба мира», — сказал он. «Блокчейн дает скорость, прозрачность, автоматизацию и глобальный охват. Реальные активы требуют юридической принудительной силы, структур собственности, хранения, KYC, отчетности, оценки и процессов погашения».

Этот баланс имеет решающее значение. Токенизированный актив имеет ценность только в том случае, если токен связан с четко определенным экономическим или имущественным правом. Это право должно поддерживаться юридической документацией, хранением активов, правилами допуска инвесторов, ограничениями на передачу, обязательствами по отчетности и процедурами погашения.

Другими словами, токен не может существовать отдельно от реального актива, который он представляет. Юридическая структура должна быть принудительно исполнимой. Актив должен быть проверяемым. Права инвестора должны быть четкими.

«В RWA Inc мы не верим в то, что можно делать вид, будто юридическая реальность исчезает из-за токенизации актива», — сказал Юнай. «Правильная модель — это сочетание соответствующих нормативным требованиям юридических структур с эффективными блокчейн-рельсами».

Блокчейн может улучшить финансовую инфраструктуру, но он не устраняет необходимость в надлежащем управлении. Для институтов, в частности, это различие определит, останутся ли RWA нишевым экспериментом в криптовалюте или станут основным классом активов.

Доступ предшествует ликвидности

Распространенным аргументом в пользу токенизации является то, что она сделает традиционно неликвидные активы более легкими для торговли. Юнай считает, что это правда, но неполная. Первое преимущество — это доступ.

До токенизации многие инвесторы были лишены доступа к частным активам из-за географических ограничений, регулирования, высоких минимальных сумм инвестиций, банковских ограничений или контроля со стороны посредников. Токенизация может снизить некоторые из этих барьеров, делая участие более эффективным, дробным и глобально доступным.

Ликвидность приходит позже.

«Это и то, и другое, но доступ идет первым», — сказал Юнай. «Вы не можете иметь устойчивую ликвидность без предварительного доверенного доступа».

Эта последовательность имеет значение. Если актив становится торгуемым до того, как инвесторы доверяют его структуре или понимают его риски, любая появившаяся ликвидность может быть мелкой или временной. Устойчивая ликвидность зависит от надежного доступа, соответствующей требованиям дистрибуции, проверенной информации и уверенности в рыночных правилах.

Таким образом, большим обещанием токенизации является не просто то, что инвесторы смогут легче продавать активы. Это то, что больше инвесторов смогут участвовать в возможностях, которые ранее были для них недоступны.

Стандарты, необходимые институтам

Чтобы RWA стали мейнстримом, институциональным инвесторам нужна уверенность. Это требует гораздо большего, чем техническая инфраструктура.

Юнай считает, что рынку нужны четкие стандарты в отношении верификации активов, хранения, юридической принудительной силы, оценки, раскрытия информации, аудита, соответствия требованиям, контроля KYC и AML, ограничений на передачу, прав на погашение и текущей отчетности.

Цель — сопоставимость. Институтам необходимо иметь возможность оценивать токенизированные активы с той же дисциплиной, с которой они оценивают традиционные финансовые продукты. Им нужно знать, чем они владеют, кто контролирует актив, как обрабатываются денежные потоки, что происходит в случае дефолта, как разрешаются споры и как информация сообщается с течением времени.

Без общих стандартов рынок RWA рискует фрагментироваться. Каждый эмитент, платформа, юрисдикция и категория активов могут работать в соответствии с разными предположениями, что затрудняет для инвесторов оценку рисков по продуктам. Однако при наличии стандартов RWA могут стать чем-то большим, чем набор изолированных экспериментов по токенизации. Они могут стать институциональным классом активов.

Где накапливается ценность в стеке RWA

По мере созревания токенизации ценность не будет распределяться равномерно по стеку. Инициаторы активов, кастодианы, поставщики услуг по обеспечению соответствия требованиям, биржи и протоколы DeFi — все они играют важную роль. Но Юнай считает, что самая стратегическая позиция будет принадлежать платформам, которые контролируют доверие, дистрибуцию и ликвидность.

«Больше всего ценности достанется платформам, которые контролируют доверие, дистрибуцию и ликвидность», — сказал он.

Это означает, что победителями не обязательно будут компании, которые токенизируют большинство активов. Эмиссия — это лишь часть рынка. Более защищенная возможность — создание заслуживающих доверия финансовых сетей вокруг токенизированных активов.

Эти сети должны соединять инициаторов активов, инвесторов, кастодианов, системы соответствия требованиям, данные о ценах, торговые площадки и инфраструктуру отчетности. Они также должны обеспечивать уверенность в том, что токенизированный актив является реальным, принудительно исполнимым, соответствующим требованиям и полезным.

В долгосрочной перспективе Юнай считает, что инвесторы также должны получать значительную ценность. Если токенизация работает так, как задумано, она должна снизить трение, повысить прозрачность, снизить барьеры доступа и открыть дверь к возможностям более высокого качества.

Реальная награда — не токенизация активов ради токенизации. Это построение вокруг них более эффективных рынков.

От криптониши к инфраструктуре рынков капитала

Сектор RWA часто измеряется общей стоимостью токенизированных активов. Юнай считает, что это число будет иметь значение, но оно не должно быть единственным определением успеха.

«Успех — это не только триллионы долларов, токенизированных», — сказал он. «Это число придет, если инфраструктура будет построена правильно».

Более значимым признаком прогресса были бы глубокие вторичные рынки, стандарты институционального уровня, глобальный доступ инвесторов, прозрачная отчетность и токенизированные активы, становящиеся частью повседневной финансовой инфраструктуры.

Через пять лет Юнай не хочет, чтобы RWA рассматривались как криптониша. Он видит их как часть следующей эволюции рынков капитала, где реальные активы, цифровые рельсы, соответствующий требованиям доступ и программируемые финансы работают вместе.

Это видение требует, чтобы индустрия вышла за рамки базовой эмиссии. Ей нужна глубина рынка, юридическая ясность, защита инвесторов, доверенная инфраструктура и активы, приносящие реальную экономическую ценность.

«Цель — не просто токенизировать старую финансовую систему», — сказал Юнай. «Цель — построить лучшую».