#USPPIComesInBelowExpectations

История об инфляции меняется — но Федеральная резервная система пока не готова передумать.
Финансовые рынки отреагировали позитивно после последнего отчёта по инфляции в США, который снова преподнёс сюрприз.

Индекс оптовых цен производителей (PPI) за июнь вырос на 5,5% в годовом выражении — ниже ожиданий рынка в 6,2%, при этом предыдущее значение было пересмотрено в сторону уменьшения до 6,0%. В помесячном выражении цены производителей снизились на 0,3%, зафиксировав самое крупное ежемесячное падение с апреля 2020 года. Резкое снижение цен на бензин на 12% обеспечило почти две трети снижения цен на товары, подкрепив мнение о том, что инфляционное давление продолжает ослабевать в нескольких секторах экономики.

Будучи опубликованными сразу после более мягкого отчёта по Индексу потребительских цен (CPI), новые данные по PPI усиливают аргумент, что инфляция постепенно теряет импульс.

Но значит ли это, что инфляционная битва уже закончилась?

Не обязательно.

Почему PPI важнее, чем многие инвесторы понимают

Большинство инвесторов уделяют пристальное внимание CPI, потому что он отражает цены, которые платят потребители.

PPI рассказывает другую историю.

Он измеряет цены, которые получают производители до того, как продукция попадёт к потребителям, и потому является одним из самых ранних индикаторов будущих инфляционных тенденций.

Когда начинают снижаться производственные издержки, бизнес часто испытывает меньше давления, чтобы позже повышать потребительские цены.

Вот почему последний отчёт по PPI важен не только в рамках одного экономического релиза.

В сочетании с недавними данными по CPI это указывает, что инфляция охлаждается не только на уровне потребителей, но и дальше по цепочке поставок.

Рынок закладывает другое будущее

Финансовые рынки отреагировали быстро.

Ожидания очередного повышения ставки в июле упали ниже 15%, а вероятность политических действий в сентябре сейчас составляет около 45%.

Это говорит о том, что инвесторы всё больше готовятся к Федеральной резервной системе, у которой может быть меньше оснований продолжать ужесточение денежно-кредитной политики, если инфляция будет двигаться в правильном направлении.

Рынки всегда смотрят вперёд.

Они не ждут решений политики — они пытаются их предвосхитить.

Именно это сейчас начинает отражаться в текущих ожиданиях по ставкам.

Но Федеральная резервная система пока не празднует

Хотя рынки приветствовали более мягкие цифры по инфляции, председатель ФРС Кевин Уорш передал гораздо более осторожное сообщение.

Он подчеркнул, что один месяц обнадёживающих данных по инфляции не означает «миссия выполнена».

И что важнее, он вновь подтвердил подход Федеральной резервной системы с нулевой терпимостью к устойчивой инфляции.

На мой взгляд, это самый важный вывод из всей этой истории.

Рынок реагирует на улучшающиеся данные.

ФРС ищет последовательные доказательства.

Это две совершенно разные перспективы.

Центральные банкиры знают: инфляция имеет историю замедления прежде, чем неожиданно ускориться снова.

Поэтому они предпочитают тенденции заголовкам.

Выход за рамки цифр

Ещё одна деталь заслуживает внимания.

Главным фактором снижения в июне стало резкое падение цен на бензин.

Более низкие затраты на энергию дают немедленное облегчение по всей цепочке — в транспорте, производстве и логистике.

Однако цены на энергоносители могут быстро развернуться.

Если цены на нефть восстановятся или появятся новые перебои с поставками, инфляционное давление может вернуться.

Вот почему политики сохраняют осторожность, несмотря на обнадёживающие итоговые цифры в заголовках.

ФРС хочет получить подтверждение, что инфляция охлаждается в более широкой экономике — не только потому, что в одной волатильной категории произошло резкое снижение.

Что это значит для инвесторов

Если инфляция продолжит ослабевать в ближайшие месяцы, выгоду могут получить несколько рынков.

Акции роста, особенно технологические и связанные с ИИ компании, могут получить дополнительную поддержку, поскольку более низкие ожидания по ставкам улучшат будущие оценки.

Рынок облигаций может отреагировать позитивно, если инвесторы станут более уверенно воспринимать приближение конца цикла ужесточения.

Для криптовалютных рынков последствия также крайне важны.

Биткоин и Ethereum часто показывают лучшие результаты, когда финансовые условия становятся более благоприятными и ожидания агрессивного денежно-кредитного ужесточения начинают сходить на нет.

Однако инвесторам стоит избегать предположения, что один удачный отчёт по инфляции гарантирует более мягкую политику.

Федеральная резервная система дала понять, что решения продолжат зависеть от поступающих данных.

Моё понимание рынка

Для меня самая важная новость не в том, что PPI оказался ниже ожиданий.

Главное — что рынок и Федеральная резервная система по-разному интерпретируют одни и те же данные.

Рынок уже смотрит в сторону возможного смягчения политики.

ФРС задаёт другой вопрос:

Это начало устойчивой тенденции к снижению инфляции — или просто временное улучшение?

Разница в ожиданиях может стать одним из крупнейших факторов, определяющих волатильность рынка в ближайшие месяцы.

Пока инфляция не докажет, что стабильно движется вниз, каждый отчёт по CPI, PPI, занятости и каждое выступление ФРС будут способны перестраивать ожидания по акциям, облигациям и криптовалютам.

Иногда самое важное число — это не сами данные по инфляции.

А то, как именно политики выбирают их трактовать.

#SummerCreationCamp
@Gate_Square