Спор Circle с фондом, обеспеченным Tether, выходит на первый план

• Арбитраж был сосредоточен на решении Circle приостановить доступ Heka Funds к погашениям USDC в период турбулентности вокруг Silicon Valley Bank.
• Арбитр пришёл к выводу, что Heka не раскрыла масштаб своей финансовой связи с Tether.
• Запрос Heka на $49 миллионов в качестве компенсации был отклонён, а Circle присудили судебные и экспертные расходы.
• Дело подчёркивает важность прозрачности и риска контрагентов на рынках институциональных стейблкоинов.

Согласно Financial Times, опубликованные на этой неделе материалы судебных разбирательств проливают новый свет на закрытый арбитраж между Circle и Heka Funds, подробно описывая события, которые привели эмитента USDC к приостановке привилегий на погашение фонда во время турбулентности вокруг Silicon Valley Bank в 2023 году. Эти документы входят в инициативу Circle добиться подтверждения арбитражного решения после завершения разбирательства в феврале 2026 года. Хотя итог был уже известен, сопроводительные материалы раскрывают ранее конфиденциальные доказательства, представленные в ходе процесса. Circle выразила обеспокоенность торговой активностью Heka На основании полученной информации Circle забеспокоилась после того, как Heka погасила необычно крупные объёмы USDC, в то время как стейблкоин временно торговался ниже своей привязки к доллару после краха Silicon Valley Bank. Компания утверждала, что погашения были не просто стратегией арбитража. Вместо этого она заявила, что выручка направлялась в Tether, что укрепляло USDT в момент, когда доверие к USDC ослабло. Один из ключевых вопросов в арбитраже — связь Heka с Tether. Доказательства, представленные в ходе разбирательства, показали:

• Tether инвестировал в Heka примерно $800 миллионов, что составляло около 75% активов фонда.
• Tether отказался от некоторых комиссий за чеканку USDT для фонда.
• Circle утверждала, что эти договорённости должны были быть раскрыты при установлении Heka её отношений по погашениям с компанией.

Эмитент USDC настаивал, что знание о связи Heka с Tether изменило бы его оценку рисков при рассмотрении отношений по погашениям. Арбитр установил, что Heka действовала недобросовестно Отставной судья Роберт Дондеро, который председательствовал на арбитраже, вынес решение в пользу Circle. Согласно решению, Heka намеренно не раскрыла свою связь с Tether, несмотря на то что понимала: это, вероятно, вызвало бы у Circle то, что арбитр описал как «дополнительные поводы для беспокойства». Суд отклонил иск Heka о примерно $49 миллионах упущенной прибыли и обязал фонд возместить Circle примерно $166 тыс. судебных и экспертных расходов. Heka отрицает участие в манипулировании рынком и утверждает, что никогда не была объектом какого-либо регуляторного расследования. Компания также заявляла, что усилия Circle сделать материалы арбитража публичными направлены на то, чтобы отвлечь внимание от вопросов вокруг того, как USDC справлялся с ситуацией во время кризиса SVB. Это дело выходит за рамки спора по контракту Хотя арбитраж был сосредоточен на договорных обязательствах, а не на обвинениях в манипулировании рынком, вновь раскрытые записи дают редкую возможность увидеть, как эмитенты стейблкоинов отслеживали институциональных контрагентов в один из самых волатильных периодов в отрасли. Процессы также демонстрируют, как отношения по погашениям превратились в важный инструмент управления рисками для эмитентов стейблкоинов. Помимо поддержания резервов, компании всё чаще анализируют, кто получает доступ к ликвидности, и как средства, выкупленные по погашениям, могут повлиять на более широкую динамику рынка. По мере того как рынок стейблкоинов продолжает привлекать всё больше институционального участия и регуляторного надзора, этот спор подчёркивает, что прозрачность, управление и раскрытие информации о контрагентах становятся столь же важными, как ликвидность и доля рынка в конкуренции между крупными эмитентами