Поздно ночью всё взорвалось! До таймера «ядерной бомбы» осеннего повышения ставок ФРС? Morgan Stanley жёстко спорит: в этом году вообще ни одного повышения; Deutsche Bank предупреждает: сокращение баланса — вот что превращает доллар в «мясорубку»

Друзья, вас, кажется, тоже сбивают с толку последние новости ФРС? С одной стороны — резкое падение цен на бензин и слабые данные по занятости, и вроде бы давление от повышения ставки должно ослабевать; с другой — бывший глава ФРС Нью-Йорка Дадли выходит и говорит: не радуйтесь слишком рано — осеннее давление от повышения ставки обрушится, как лавина.

Я сначала разложу данные по полочкам: в июне цены на бензин заметно упали, а базовая инфляция тоже остыла; прирост занятости в несельскохозяйственном секторе составил всего 57 тыс., и это даже меньше половины ожиданий, а за предыдущие два месяца данные еще пересмотрели вниз на 74 тыс. Это выглядит как сигнал в пользу сценария «без повышения ставки», верно? Но Дадли приводит четыре причины — и каждая бьёт по нервам.

Первая: уровень безработицы держится рядом с отметкой полной занятости, но базовая инфляция все еще колеблется в диапазоне от 2,4% до 3,3%, из‑за чего цели расходятся, и нужно чинить это с помощью ограничительной денежно‑кредитной политики. Вторая: ставка по федеральным фондам уже четыре года на высоком уровне, а безработица при этом не двигается — финансовые условия выглядят настолько «мягкими», будто это было в начале 2022 года, когда ставка была у нуля, и ужесточение ФРС, по сути, не нанесло никакого реального ущерба. Третья: расширение AI‑индустрии поднимает цены на электроэнергию и чипы — краткосрочное инфляционное давление само по себе не стихло. Четвертая: инфляция пять лет подряд выше 2% — доверие к ФРС истончается: если действовать дальше медленно, рынок решит, что орлиные заявления Уолша — просто слова.

Рынок сейчас ставит на то, что на следующей неделе FOMC останется без изменений, но Дадли считает, что к осени давление от повышения ставки полностью «взорвётся».

А вот главный экономист США Morgan Stanley Майкл Гэпэн дает прямо противоположную оценку: повышение ставки не произойдет ни разу в течение года, а возвращение инфляции к целевым значениям в 2027 году позволит снизить ставку дважды. Он настроен оптимистичнее, и его доводы тоже весьма жесткие: эффекты тарифов на конечные цены уже близки к завершению, а инфляция в аренде охлаждается; геополитическое напряжение с Ираном смягчается — Brent к концу июня опустилась ниже 70 долларов, и в Morgan Stanley ожидают, что к концу 2027 года нефть будет около 70 долларов; слабые данные по занятости плюс пересмотры вниз за прошлый период — спрос на рабочую силу заметно снижается.

Стратег по ставкам в Morgan Stanley Мартин Тобиас добавил еще один штрих: он собрал финансовые условия на базе 12 рыночных индикаторов — и результат показал, что с момента вспышки конфликта вокруг Ирана самопроизвольное ужесточение рынка уже по силе равно четырём повышениям на 25 базисных пунктов; форвардные ставки уже учли инфляционные риски, и ФРС нет необходимости добирать их запоздалыми данными.

И кроме того, после того как Уолш серьезно сократил предварительные ориентиры, влияние инфляционных и занятостных данных на ожидания рынка станет сильнее: волатильность ставок на коротком конце вырастет, а ценность размещения в облигациях средней и более длинной дюрации станет особенно заметной.

Джордж Салавелос из Deutsche Bank предупреждает с другого угла: если ФРС заменит повышение ставки на сокращение баланса, доллар будет продолжать слабеть. Текущий размер баланса — 6,7 трлн, что намного меньше пика 2022 года в 9 трлн. Он приводит пример с Банком Японии: Банк Японии ускоряет распродажи гособлигаций — а иена при этом падает до минимумов за 40 лет, то есть без поддержки в виде более высоких краткосрочных ставок сокращение само по себе не спасает национальную валюту.

Самое важное: сокращение баланса будет конфликтовать с запросом США на снижение доходностей по длинным облигациям. Салавелос прямо говорит, что масштаб удержаний ФРС гособлигаций не выглядит чем‑то аномальным, а сокращение баланса — не эффективный инструмент для борьбы с инфляцией. Но если ФРС решит сместить фокус с повышения ставки на сокращение баланса, для доллара это станет однозначно негативным сигналом.

Если по‑простому: в этой игре вы отслеживаете каждый шаг ФРС, но именно разногласия в логике за действиями этих институтов в итоге определяют судьбу вашей позиции. Дадли представляет «старую школу» орлов и жесткости, Morgan Stanley — оптимистов, которые опираются на данные, а Deutsche Bank следит за скрытой нитью — балансом.

Для нас, людей из крипто‑сектора: слабость доллара означает, что давление на риск‑активы может ослабнуть, а замена повышения ставки сокращением баланса потенциально может породить ожидания более мягкой ликвидности. Но не забывайте: главное «серое носороговое» рисковое событие — это инфляция, которая надолго остается выше цели.

Видите? Даже эти самые умные головы в мире спорят об этом настолько ожесточенно — а ваша сделка крепко стоит в руках?

Подписывайтесь на меня: получайте больше актуального анализа и инсайтов по крипторынку!

#GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL # Контракт на событие размещен #ETH突破1900美元