Ночь перевернула рынок! За три подряд квартала крипторынок «обрубило» на 50%, под орлиными лапами ФРС — где последняя линия обороны $BTC ?

过去三个月，加密市场 пережил самую жестокую волну распродажи со времен 2022 года. Не надо говорить о коррекции: три квартала подряд наблюдался устойчивый отток капитала — это уже системная «очистка».

Общая капитализация сократилась на 304,8 млрд долларов, падение составило 12,6%; осталось 2,1 трлн долларов. По сравнению с историческим пиком 4,27 трлн долларов в октябре 2025 года, рынок обвалился более чем на 52% и вернулся к уровню сентября 2024 года. Среднедневной объем торгов — 93,1 млрд долларов, год к году минус 20,9%. Объем торгов бессрочными контрактами на крупнейших регулируемых биржах упал на 10% — до 127,0 млрд долларов; спотовые торги снизились на 27,9% — до 195,0 млрд долларов. Даже ранее самый стабильный сегмент стейблкоинов впервые за более чем три года показал сокращение объема: капитализация снизилась на 1,6%, до 305,1 млрд долларов.

Ключевой вывод за этими показателями один: деньги выводят из крипторынка, а не «перекладывают» внутри отрасли.

Самое болезненное — структурные шоки. В конце июня $BTC опустился к отметке 58 500 долларов, обновив минимум с 2024 года, квартальное падение — 14,2%. $ETH оказался хуже: квартальное снижение на 25,4%, минимум около 1 625 долларов. Во втором квартале биткоин и американские акции синхронно слабели, но это не было пассивным догонянием: по динамике он даже подменял риск-активы; а когда S&P 500 отскакивал, биткоин и связанные риск-активы продолжали отставать. Расхожая с 2024 по 2025 годы логика «связанных торгов» уже разрушена: раньше биткоин воспринимали как актив с повышенным аппетитом к риску, синхронный с Nasdaq, теперь же происходит полное разрывание связей.

У «виновников» три причины: продолжающиеся чистые изъятия из спотовых ETF, ужесточение политики со стороны ФРС и крупномасштабные продажи биткоина компанией Strategy. Раньше Strategy, постоянно накапливая монеты, была важной опорой ожиданий роста рынка; сейчас же она превращается в ускоритель процесса де-левереджа.

Потоки средств в ETF полностью развернулись. В апреле спотовые биткоин-ETF США привлекли 2,02 млрд долларов чистыми, но затем в следующие месяцы начались крупные изъятия: во втором квартале чистый отток составил около 4,67 млрд долларов. В июне отток почти достиг 4,5 млрд долларов за один месяц — это худший месячный показатель за всю историю. Это не просто колебания настроений: заявки на подписку и погашение ETF напрямую соответствуют фактическим операциям покупки и продажи — устойчивый вывод средств означает, что спотовый биткоин постоянно уходит на биржи для последующей продажи.

Citigroup ранее была одним из наиболее оптимистичных институциональных игроков Уолл-стрит по криптоактивам в 2025 году, а 1 июля также снизила 12-месячную целевую цену по биткоину со 112 000 до 82 000 долларов.

Но некоторые ранние сигналы показывают, что цикл оттока капитала может быть близок к завершению. Santiment: с 6 мая совокупный объем выведенных из ETF средств превысил 8,5 млрд долларов. Исторические закономерности говорят: вывод таких масштабов обычно соответствует фазе распродаж на низах, а не началу нового обвала. Glassnode: несмотря на продолжающийся отток институционального капитала, долгосрочные держатели $BTC в начале июля снова начали накапливать — расхождение в действиях розницы и институционалов вблизи дна цикла часто заметнее, чем в середине падения.

В начале июля ETF на короткое время развернулись в плюс: зафиксирован чистый приток 46,6 млн долларов, затем фонд BlackRock IBIT за три дня привлек 510 млн долларов. Но этот отскок не удержался: средства снова стали уходить, и 8 июля чистый отток в один день составил около 85 млн долларов.

В первые три недели июля $BTC держался в диапазоне 56 000–64 000 долларов, неоднократно тестируя уровни сопротивления 63 700–64 000 долларов, каждый раз откатывая вниз под давлением.

Сейчас весь фокус рынка сосредоточен на ФРС. На заседании FOMC в июне ставка осталась в коридоре 3,5%–3,75% — это первая встреча по ставкам, которую ФРС провела после назначения Кевина Ваша председателем. Базовая ставка не менялась с декабря 2025 года. Однако несколько представителей ФРС подали сигналы, допускающие повышение ставки в течение года — сам Ваш не сделал четкого прогноза. Эта позиция оказалась заметно более «ястребиной», чем ожидал рынок, и объясняет, почему бескупонным активам вроде биткоина сложно продолжать рост.

Практически все торговые подразделения рассматривают заседание FOMC 28–29 июля как самое важное событие третьего квартала. Два сценария: если ФРС будет мягче ожиданий, $BTC сможет удержаться в диапазоне 68 000–84 000 долларов, а возврат ETF-средств будет иметь основу; если же будет «ястребиной», то 50 000–56 000 долларов станут новым центром колебаний.

Кроме того, «хвостовой» риск формируют резервы биткоина у компаний. Изначально июньская распродажа преподносилась как эксклюзивная операция ради получения дивидендов. Но если другие управляющие активами компании столкнутся с давлением на балансы и последуют примеру продажи биткоина, весь сектор потеряет опору в виде институционального капитала.

В регулировании: с 2025 года и в начале 2026 отрасль активно продвигает законопроект 《CLARITY Act》 — CFTC будет регулировать цифровые активы как товар, а SEC — цифровые активы как ценные бумаги. Палата представителей приняла закон 2025 июля: 294 за, 134 против. В мае 2026 года сенатский банковский комитет одобрил его 15:9. Но затем законодательный процесс остановился. В феврале рынок оценивал вероятность принятия в течение 2026 года примерно в 82%, к середине июля она упала до 40%–45%. Первоначально в Сенате обсуждение планировалось на 1 июня, но оно не состоялось по графику.

Спорные моменты включают: позицию президента Трампа по криптоактивам и требования по раскрытию информации, пункт 604 — защитные нормы для разработчиков, правила доходности по стейблкоинам. Чтобы закрыть долгие дебаты в Сенате на уровне 60 голосов, нужно еще добиться поддержки 7 демократов, а внутри фракции демократов публично высказываются лишь двое. Аналитики Stifel и Beacon Policy Advisors предупреждают: если к июлю не будет прогресса, реальное продвижение законопроекта может быть перенесено на 2027 год.

Неопределенность регуляторных правил повышает риск-премию для всех криптопродуктов — даже самые консервативные проекты не застрахованы. Эта неопределенность продолжает сдерживать выпуск токенов, кастодиальные сервисы и регистрацию бирж. В результате капитал перестает широко распределяться и концентрируется там, где компании способны стабильно получать прибыль.

Светлых пятен немного, но есть реальные признаки роста. Прогноз по номинальному объему торгов: год к году плюс 48,7% — до 113,8 млрд долларов. В июне месячный объем сделок близок к 50–53 млрд долларов, и это исторический максимум. Kalshi занимает 58,9% доли рынка, причем примерно 80%–87% приходится на фьючерсные контракты в спортивных деривативах. Сегмент растет быстро, но сильно зависит от юридической и политической повестки. 10 июня CFTC опубликовала проект новых правил и открыла 45-дневный период общественных комментариев: будут сохранены почти все спортивные торговые рынки, но запретят контракты, связанные с травмами игроков, решениями судей и т.п. Несколько штатов и рынки прогнозов увязли в судебных спорах: в Аризоне уже подан официальный иск, а итоговые разногласия могут в конечном счете уйти в Верховный суд.

Объем торгов токенизированными предметами коллекционирования во втором квартале вырос на 143% квартал к кварталу, до 1,4 млрд долларов. Collector Crypt особенно впечатляет: в июне торговый оборот вырос на 317%, до 406 млн долларов — более чем в 12 раз по сравнению с объемом NFT-торгов OpenSea в тот же период.

Токенизация реальных активов (RWA) продолжает развиваться стабильно: суммарная on-chain стоимость токенизированных активов по всей совокупности у 177 эмитентов — около 28,1 млрд долларов. Драйвер роста в этом сегменте — пул реальных доходных залоговых активов, относительно независимый от взлетов и падений риск-циклов на крипторынке.

Ключевой фактор, который определит траекторию третьего квартала, по-прежнему — решения FOMC 28–29 июля. На данный момент нельзя точно понять, сможет ли Сенат рассмотреть 《CLARITY Act》 до ухода на летние каникулы в августе. Сторонники закона рассчитывают на выпуск пересмотренной версии около 20 июля, но главные препятствия — политические: не хватает еще 7 голосов демократов. Уолл-стрит перешла от консенсуса «вероятно» к формулировке «исход сложно предсказать».

По совокупности показателей рынок пока не имеет фундамента для экстремального обвала. Хотя эффект «зарабатывания» существенно ослаб — в июне средние ончейн-комиссии по крупным основным сегментам упали на 44,6% — но цена $BTC продолжает держаться близко к 200-недельной скользящей средней, а долгосрочная поддерживающая структура не сломана. Логика торговли изменилась: участники больше не полагаются исключительно на нарративный разгон, решения сильнее завязаны на ценовую динамику, выбор политики и ожидания по ставкам. Рост «на позитивных эмоциях» с широким масштабом уже вряд ли повторится.

Подписывайтесь на меня: больше аналитики и инсайтов о крипторынке в реальном времени!

#Gate事件合约首发狂欢 #Трамп согласился включить положения об этике в закон Clarity #GUSD годовая доходность до 3,8% $BTC $ETH $SOL