#夏日创作营 Следующее золото заставит вас онеметь от удивления…

30 июня лондонская фьючерсная площадка по золоту заставила держателей позиций поёжиться. В тот день цена золота весь день шла вниз: минимум достиг 3 942,43 доллара за унцию, проткнув круглую отметку в 4 000 долларов и установив новый минимум с 2026 года. На соцсетях вновь запестрели тезисы о том, что «золотой бычий рынок полностью завершён». Паника не продлилась долго. По мере того как проявлялась ценовая привлекательность золота, приток покупательских средств не прекращался, и в июле цена отскочила: сейчас она удерживается выше 4 050 долларов за унцию и вернула 5-, 10- и 20-дневные средние. Это не разовая случайная техническая коррекция. За последние три недели уровень 4 000 долларов уже не раз подвергался атаке со стороны продавцов: каждый раз рынок пробивал отметку — и так же быстро возвращался обратно.
На этом возникает острый вопрос: если все негативные факторы, которые обрушили рынок во второй половине первого полугодия, всё ещё не исчерпаны, почему золото не падает?
Ответ в том, что жёсткая коррекция золота уже довела до предела пессимистичные ожидания рынка.

Вспомним всё первое полугодие: золото достигло исторического пика 5 598,75 доллара за унцию 29 января. В том же месяце, хоть и был откат к концу месяца, рост всё равно составил 13,01%, а в феврале ситуация продолжилась: золото прибавило ещё 8,91%. Тогда у покупателей был мощный импульс. Но начиная с марта всё резко изменилось: в марте, апреле, мае и июне падение составило 11,54%, 1,02%, 1,80% и 11,69% соответственно. За полгода от максимума максимальная просадка приблизилась к 30%, а доверие быков практически было полностью уничтожено. Три «тяжёлых» негативных фактора, давивших на цену, в период с марта по июнь высвобождались одновременно. Конфликт Иран—США подталкивал вверх цены на нефть, вновь разгорался сценарий «липкой» инфляции. Новый председатель ФРС Уош выпустил ястребиный сигнал, и ожидания рынка резко сместились с «снижения ставки 3 раза в течение года» на «возможное повышение ставки 2 раза в течение года». Индекс доллара и доходности гособлигаций шли синхронно вверх, а стоимость удержания бездоходного золота заметно увеличилась. Под непрерывной цепочкой трёх давлений золото сдавалось шаг за шагом: во втором квартале падение за квартал составило 14,17%, что стало худшим квартальным результатом с 2013 года.
Но именно эта четырёхмесячная и невероятно резкая распродажа — по сути, позволила рынку полностью переварить негатив, заложив основу для остановки падения и стабилизации в июле. В июле модель реакции рынка на негатив фактически изменилась. Самый наглядный сигнал: плохие новости всё ещё выходят, но золото больше не устанавливает новые минимумы. В последнее время интенсивность конфликта Иран—США снова растёт, повышаются риски перебоев судоходства через пролив Ормуз, а международные цены на нефть в июле выросли более чем на 25%. Раньше логика была такой: рост нефти усиливает инфляционные ожидания, затем укрепляет ожидания по повышению ставки — и в итоге давит на золото. Но на этот раз долларовый индекс и доходности гособлигаций действительно растут, а золото не следует за снижением — напротив, оно демонстрирует независимую картину прощупывания дна и разворота вверх.

В техническом анализе фраза «не падает там, где должен» — это сигнал с очень высокой информативностью. Когда рынок сталкивается с очевидным негативом, но отказывается снижаться, это часто означает, что сила продавцов уже исчерпалась, а соотношение сил между быками и медведями меняется по сути.
Исторически у золота в 2015, 2018 и 2022 годах — в трёх ключевых точках основания — проявлялись схожие признаки. Негативные новости постоянно били по рынку, но цена упорно удерживала ключевую поддержку, а затем без исключений начиналась серия трендового роста. Сейчас золото в режиме постоянного маятника у порога 4 000 долларов повторяет этот классический сценарий.

И помимо технических сигналов, фраза «не падает там, где должен» важна ещё и потому, что за ней стоят три вида восходящей импульсной тяги, которые вот-вот пойдут друг за другом.
Первая опора, поддерживающая стабилизацию золота, исходит от смены стиля на рынке акций. В последние годы глобальные технологические акции уверенно росли на фоне «волны ИИ», и в них хлынул колоссальный объём капитала, что заметно «разводило» поток от золота. Но после июля у технологического сектора явно наметилась усталость: хождение акций в Корее с дефицитом плечей потянуло вниз глобальные технологические бумаги, и эффект быстрого распространения «убыточности» охватил рынок. Когда у технологического сегмента исчезает эффект зарабатывания денег, естественно снижается склонность к риску, а часть капитала, выходившая из техсектора, ищет новое убежище. Золото как традиционный защитный актив, обладающий и антиинфляционными свойствами, и способностью снижать риск портфеля, закономерно попадает в поле зрения капиталов, действующих в логике распределения.

Вторая, и ключевая, сила разворота — ослабление на марже базовых факторов в США. В июне CPI в США в годовом выражении резко снизился с 4,2% до 3,5%, что сильно ниже ожиданий рынка; базовый CPI в годовом выражении опустился до 2,6%, а скорость ослабления инфляционного давления оказалась выше прогнозов ФРС. Сигналы с рынка труда тоже нельзя игнорировать: в июне число новых рабочих мест по NFP составило лишь 57 тыс., что далеко от ожидаемых 115 тыс., и данные за предыдущие два месяца суммарно были пересмотрены вниз на 74 тыс. Это повышает риск того, что экономика США начинает «терять ход». K-образная дифференциация экономики США закладывает основу для поворота в политике ФРС. Индустрия, связанная с ИИ, сохраняет высокую деловую активность, но традиционное производство, розница и девелопмент продолжают испытывать давление: темпы роста реальных доходов населения уже отстают от инфляции, а импульс потребления постепенно угасает. Как только предельный эффект от капитальных расходов на ИИ начнёт ослабевать, вниз по экономике США станет быстро проявляться давление, и позиция ФРС может довольно оперативно развернуться.

Третья — и самая твёрдая — фундаментальная база: постоянные покупки золота центральными банками по всему миру. Последний опрос World Gold Council по резервам центральных банков за 2026 год показывает: 45% центробанков прямо планируют увеличить запасы золота в течение ближайших 12 месяцев. Это заметно выше уровня 29% в 2024 году и обновляет исторический рекорд. Также 83% респондентов ожидают, что в ближайшие пять лет доля золота в резервах их страны вырастет. Такой «жёсткий» официальный покупательский спрос на дне по сути служит как толстая подушка безопасности для цены золота, делая вероятность сильного ухода ниже 4 000 долларов крайне низкой. Но подтверждение дна не означает немедленного наступления одностороннего бычьего тренда.

В краткосрочной перспективе на июльском заседании ФРС ещё возможно прозвучит ястребиный сигнал, у доллара и доходностей гособлигаций есть пространство для дальнейшего роста, и золото с высокой вероятностью будет ещё долго ходить туда-сюда и «шлифовать дно» в диапазоне 4 000—4 300 долларов. В ходе процесса не исключается повторная попытка протестировать поддержку на уровне 4 000 долларов.
Для обычных инвесторов сейчас самое неразумное — набрать позицию «весь объём» в расчёте на разворот. Более надёжная стратегия — рассматривать золото как часть портфельного распределения: при откатах докупать частями, меняя время на пространство.

Если смотреть на текущий момент ретроспективно, обвал в первой половине года больше похож на техническую коррекцию внутри длительного бычьего цикла, а не на конец тренда. Ключевая логика ценообразования золота — включая долгосрочное ослабление долларовой кредитной системы, продолжающуюся турбулентность в мировой геополитической картине и потребность в диверсификации резервов у разных стран — по сути не изменилась. Когда рыночные настроения переходят от крайнего оптимизма к крайнему пессимизму, и когда все негативные факторы уже отражены в цене, а центральные банки на уровне 4 000 долларов продолжают последовательно поддерживать покупками реальными деньгами — контуры зоны дна становятся уже очень ясными. Для инвесторов с средне- и долгосрочным горизонтом золото на текущих уровнях демонстрирует неплохую связку риск—доходность, а окно для адекватной позиции постепенно открывается. $XAUUSD ‌