#长鑫成交901亿创A股历史纪录 крупнейшее в истории STAR Market IPO

#长鑫成交901亿创A股历史纪录 Наибольшее в истории IPO на 科创板

Сегодня (27 июля) ChangXin Technology Group Co., Ltd. (сокращённо «ChangXin Technology») успешно вышла на биржу на 科创板. В рамках первичного публичного размещения ChangXin Technology выпустила акции по цене 8,66 юаня за акцию; после открытия цена акций взлетела более чем на 450%. Рыночная капитализация компании превысила отметку 3 триллиона юаней, установив исторический рекорд для A-акций, и стала первой компанией в сегменте «жёстких технологий», которая сразу после открытия вошла в клуб компаний с капитализацией в 1 триллион юаней. Этот инцидент имеет знаковое значение для 🇨🇳 рынка капитала. Он показывает, что рынок A-акций постепенно прощается с эпохой, когда компании с большой капитализацией доминировали прежде всего банковским сектором и традиционными отраслями потребления; это также отражает глубокую структурную перестройку промышленности Китая, которая по сути меняет состав рынка капитала. На фоне этих событий в истории развития полупроводниковой отрасли 🇨🇳 эта веха тоже выглядит особенно яркой.

Сигналы капитализации в 1 триллион
Выход ChangXin Technology на рынок капитала несёт в себе скрытый глубокий смысл, который стоит тщательно изучить. Появляется вопрос, заставляющий задуматься: в условиях всплеска спроса на память, который стимулируется искусственным интеллектом, остаются ли чипы памяти типичными циклическими акциями? Если оглянуться на десятилетия прошлого, отрасль динамической оперативной памяти (DRAM) традиционно отличалась ярко выраженной цикличностью: дисбаланс спроса и предложения напрямую приводил к резким колебаниям цен, а прибыль компаний также существенно «качало». Даже такие гиганты, как Samsung, попадали в трясину убытков — именно это было главной причиной, по которой многие инвестиционные институты прежде относились к ChangXin Technology с осторожностью и не спешили вмешиваться.
Однако стремительное развитие ИИ сегодня меняет фундаментальную логику отрасли. Раньше сферы применения чипов памяти в основном концентрировались в потребительской электронике и в обычных серверных платформах; спрос при этом сильно зависел от потребительских циклов и потому был явно волатильным. Сегодня чипы памяти превратились в ключевой элемент инфраструктуры вычислительной мощности. Обучение и инференс крупных языковых моделей, а также потребности AI-центров обработки данных демонстрируют устойчивую жёсткость спроса и быстрый рост. «Раньше рынок в целом воспринимал чипы памяти как сильную циклическую отрасль и обычно использовал показатель P/B (price-to-book) для оценки; но с приходом волны ИИ логика работы отрасли уже изменилась. Спрос больше не определяется лишь сезонностью в потребительской электронике — отрасль всё больше смещается в сторону растущих сегментов, поэтому при оценке можно рассматривать P/E (price-to-earnings)», — пояснил Чжан Вэй. Этот вывод также подтверждается рынком. Например, прибыль ChangXin Technology уже в этом году в рамках одного квартала превзошла суммарную прибыль всех компаний на 科创板. Подобные масштабы результатов неизбежно заставляют рынок пересматривать логику оценки. При этом выход ChangXin Technology на биржу несёт и более глубокий стратегический смысл.
Рейтинг рыночной капитализации публичных компаний той или иной страны обычно является наиболее наглядным отражением структуры её промышленности. На протяжении довольно длительного времени в первой десятке компаний по капитализации на A-акциях доминировали гиганты традиционных отраслей — финансы, энергетика, потребление. В последние годы, по мере того как капитализация ряда технологических компаний, включая CATL и GigaDevice, продолжала расти, за этим стоит переоценка рынком капитала стоимости китайских активов «жёстких технологий» — а также наглядное указание на то, что экономический рост Китая ускоренно смещается в сторону технологического и инновационного драйва. Если расширить взгляд на глобальный уровень, то в США и Японии в 1980–1990-х в списках топ-10 по капитализации также доминировали традиционные отрасли — финансы, нефть, автомобили, электроэнергетика. Но дальнейшие траектории развития двух стран оказались существенно разными: информационно-технологическая революция перестроила промышленную структуру США; подъём технологических гигантов вроде Microsoft, Apple, Amazon, Google и NVIDIA не только поддерживал промышленное лидерство США на десятилетия вперёд, но и полностью изменил распределение стоимостей на рынке капитала. В эпоху искусственного интеллекта места в топ-10 по капитализации на американском фондовом рынке почти целиком заняты технологическими компаниями. В противоположность этому, в Японии в период экономического расцвета 1980-х половина компаний из глобального топ-10 по капитализации приходилась на японские банки; после краха пузырной экономики у отраслевого роста долгое время не было ядра, обеспечивающего движущую силу. Изменения в списках капитализации — самое убедительное подтверждение смены промышленных поколений.
В первый же день торгов ChangXin Technology заняла первое место по капитализации на A-акциях. В дальнейшем, по мере выхода на рынок капитала будут появляться и другие ведущие компании в сегменте «жёстких технологий», включая Yangtze Memory (Changjiang Storage). По мнению Чжан Вэя, их IPO — это не только добавление нескольких компаний с крупной капитализацией на A-акции. Более важно другое: они способны перестроить структуру верхнего «кластера» капитализации на всём рынке, чтобы самые ключевые и самые дефицитные технологические активы Китая действительно стали центром внимания рынка капитала. Долгое время на первичном рынке существовало распространённое мнение: фонды в юанях часто фокусируются на инвестициях в обрабатывающую промышленность, полупроводники, оборудование, материалы и т. п.; у таких инвестиций длительные инвестиционные циклы, отдача проявляется медленно и им не хватает «сексуальности». По сравнению с фондами в долларах, их инвестиционная история будто бы всегда менее яркая и увлекательная. «Успех IPO ChangXin Technology можно назвать “битвой за репутацию” для местных юаневых фондов». Это убедительно доказывает: если фонды укоренены в местной промышленной почве и придерживаются принципа глубокой работы с отраслью, а также сопровождают тех предпринимателей, в ком есть дух практической реализации и смелость к инновациям, то юаневые фонды вполне способны пройти сквозь экономические и отраслевые циклы и создать инвестиционные примеры, сопоставимые с фондами в долларах и даже превосходящие их.
Для Capital Partners (Цзисюань Гоцзи) смысл этого инвестирования выходит далеко за рамки чисто финансовой доходности. Как сказал Чжан Вэй, выход ChangXin Technology на биржу существенно повысит общий уровень уверенности в развитии внутренней отрасли «жёстких технологий» и вдохновит больше инноваторов и предпринимателей в сегменте hard tech смело бросать вызов в ключевым областям базовых и основных технологий. «Золотая эпоха инвестиций в “жёсткие технологии” только начинается». В дальнейшем стратегические приоритеты Capital Partners останутся неизменными: продолжать концентрироваться на полупроводниках, искусственном интеллекте, коммерческих космических проектах, квантовых технологиях и других направлениях высокотехнологичной “жёсткой” повестки, помогая внутренним ключевым технологиям добиться прорыка «с нуля до результата».
В этом году Capital Partners отмечает 25-летие со дня основания — и это также 25 бурных лет для индустрии венчурных инвестиций 🇨🇳. Возвращаясь мыслями в прошлое, Чжан Вэй с волнением отмечает: «Мы — поколение, которое на себе испытало глубокие социальные перемены, и в этом процессе зарождалось огромное количество возможностей. Это даёт нам уникальные преимущества и удачу, не сравнимые ни с чем». Он уверен в исторической неизбежности подъёма компаний новой экономики в 🇨🇳. «Если вы всё время находитесь в традиционных отраслях и глубоко связаны с такими сегментами, как недвижимость, вы можете всё больше ощущать пессимизм относительно будущего; но если вы занялись развивающимися технологическими направлениями, то вы увидите совершенно другую картину — полную надежды».$CXMT ‌