ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปฏิเสธข้อเสนอเมื่อวันศุกร์ที่มีเป้าหมายจะผ่อนคลายข้อกำหนดสภาพคล่องสำหรับผู้ออกเหรียญสเตเบิลคอยน์ที่ตรึงกับเงินยูโร และให้สิทธิ์เข้าถึงสภาพคล่องของ ECB ตามรายงานของ Reuters โดยอ้างอิงบุคคลที่เกี่ยวข้องในวงสนทนาภายใน 3 ราย ข้อเสนอดังกล่าวมาจากเอกสารเชิงนโยบายของ Bruegel ซึ่งเป็นศูนย์คิดในกรุงบรัสเซลส์ และถูกนำเสนอแก่นักการเงินและผู้ว่าการธนาคารกลางของสหภาพยุโรปในการประชุมไม่เป็นทางการ 2 วัน ที่เมืองนิโคเซีย ประเทศไซปรัส
ประธาน ECB Christine Lagarde และบรรดาผู้ว่าการธนาคารกลางคนอื่น ๆ หลายรายคัดค้านแผนดังกล่าว โดยให้เหตุผลว่าการเปิดทางให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์สามารถถอนเงินฝากออกจากธนาคารในยุโรปได้ในระดับขนาดใหญ่ จะทำให้ต้นทุนเงินทุนของผู้ให้กู้เพิ่มขึ้น และลดความสามารถในการปล่อยสินเชื่อ เจ้าหน้าที่หลายรายยังปฏิเสธแนวคิดในการเปลี่ยน ECB ให้กลายเป็น “ผู้ค้ำประกันสำรอง” สำหรับบริษัทสเตเบิลคอยน์ ซึ่งเป็นบทบาทที่โดยธรรมเนียมสงวนไว้สำหรับธนาคารที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล การแทรกแซงครั้งนี้สะท้อนจุดยืนของ Lagarde ที่เธอระบุไว้ก่อนหน้านี้ในเดือนนี้ว่า ผลประโยชน์ใด ๆ ที่สเตเบิลคอยน์ยูโรอาจนำมาสู่สถานะของสกุลเงินในเวทีระหว่างประเทศนั้น ถูกชั่งน้ำหนักแล้วว่าเป็นรองความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินและการส่งผ่านนโยบายการเงิน
ความกังวลที่ ECB ระบุไว้
Lagarde ให้ความสำคัญกับเสถียรภาพมากกว่าการขยายตัวของสเตเบิลคอยน์อย่างต่อเนื่อง ในเวทีของ Banco de España เธอให้เหตุผลว่า “เหตุผลในการส่งเสริมสเตเบิลคอยน์ที่เป็นสกุลเงินยูโร อ่อนแอกว่าที่ดูเหมือนมาก” เธอชี้ไปที่เงินฝากธนาคารพาณิชย์ที่ถูกโทเคไนซ์ และโครงการระบบชำระบัญชีแบบค้าส่งของ ECB อย่าง Pontes และ Appia ว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่เหมาะสมสำหรับยุโรปบนเชน
ผู้ว่าการธนาคารกลางในการประชุมที่นิโคเซียยังผลักดันให้มีข้อจำกัดการไถ่ถอนสำหรับสเตเบิลคอยน์ ไม่ว่าระบบจะออกที่ใดก็ตาม โดยเตือนว่า หากไม่มีขีดจำกัดดังกล่าว แขนงในยุโรปอาจเผชิญกับแรงเทขายถอนสภาพคล่องจาก “เงินสำรอง” หากผู้ถือจากต่างประเทศไถ่ถอนในระดับขนาดใหญ่
ข้อเสนอของ Bruegel และเหตุผล
เอกสารเชิงนโยบายดังกล่าวเขียนโดย Lucrezia Reichlin, Bo Sangers และ Jeromin Zettelmeyer ผู้เขียนโต้แย้งว่ากฎที่ผ่อนคลายมากขึ้นและการมี ECB เป็นผู้ค้ำประกันสำรอง จำเป็นต่อการเติบตลาดสเตเบิลคอยน์ยูโรให้เติบโตได้ ซึ่งยังคงเป็นตลาดชายขอบในภาคส่วนที่ถูกครองโดยโทเค็นดอลลาร์ Bruegel วางกรอบประเด็นนี้เป็นเรื่องของความสามารถในการแข่งขัน โดยเตือนว่าการคงกฎของสหภาพยุโรปให้ออกมายากกว่ากฎหมาย US GENIUS Act ที่ลงนามเป็นกฎหมายในเดือนกรกฎาคม 2025 จะผลักให้การออกและการเทรดเกิดขึ้นนอกฝั่ง และเร่งสิ่งที่พวกเขาเรียกว่า “การดอลลาร์ไลซ์เชิงดิจิทัล”
ตามรายงานของ Reuters ผู้ว่าการธนาคารกลางในการประชุมได้ลดทอนความกังวลดังกล่าว
กรอบกำกับดูแลและพลวัตของตลาด
แรงผลักดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงที่คณะกรรมาธิการยุโรปกำลังทบทวน Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่ปี 2024 และกำหนดให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ต้องถือสัดส่วนของเงินสำรองจำนวนมากในรูปของเงินฝากธนาคารและสินทรัพย์สภาพคล่องอื่น ๆ กรอบของสหรัฐฯ กำหนดข้อกำหนดที่เบากว่า ซึ่งกลุ่มผู้สนับสนุนมองว่าเป็นแนวทางในการ “ล็อก” การครองอำนาจของดอลลาร์ผ่านโทเค็นที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล Reuters ระบุ
แม้จะยังมีการถกเถียงเรื่องกฎระเบียบ แต่ผู้ออกเอกชนกลับรุกหน้าอย่างอิสระ กลุ่ม Qivalis ซึ่งเป็นกิจการร่วมค้าตั้งอยู่ในอัมสเตอร์ดัม และกำลังแสวงหาการอนุญาตจาก De Nederlandsche Bank ได้ขยายฐานไปสู่ 37 ธนาคารใน 15 ประเทศ และวางแผนจะเปิดตัวสเตเบิลคอยน์ยูโรที่สอดคล้องกับ MiCA ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ กลุ่มดังกล่าวมีผู้ก่อตั้งคือ BNP Paribas, ING, UniCredit, CaixaBank และ Danske Bank และล่าสุดได้เพิ่ม ABN Amro, Rabobank, Nordea และ Intesa Sanpaolo Reuters ยกการเปิดตัวของ Qivalis รวมถึงความพยายามก่อนหน้านี้ของ Societe Generale เป็นหลักฐานว่า “ธนาคารในยุโรปไม่ได้รอให้การถกเถียงด้านกฎระเบียบยุติลง”
ขนาดตลาดและกิจกรรม
อุปทานสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกเพิ่มขึ้นราวหนึ่งในสามในปี 2025 สู่ 300 พันล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลของ Artemis ที่อ้างในเอกสารของ Bruegel โทเค็นที่ตรึงราคาไว้กับยูโรคิดเป็นเพียง 0.3% ของทั้งหมด โดย EURC ของ Circle เป็นรายที่ใหญ่ที่สุด กระนั้น Reuters ระบุว่า กิจกรรมสเตเบิลคอยน์ที่มีฐานอยู่ในยุโรปยังคิดเป็น 38% ของปริมาณธุรกรรมทั่วโลกในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025
แนวทางทางเลือกของ ECB
ECB ยังคงตั้งเป้าจะเปิดตัว “ดิจิทัลยูโร” ภายในปี 2029 และรัฐมนตรีการคลังของสหภาพยุโรปยืนยันอีกครั้งในที่ประชุมที่นิโคเซียว่าการทำงานในโครงการจะดำเนินต่อไป ตามรายงานของ Reuters การออกแบบที่ Lagarde ชอบนั้นจะทำให้เงินฝากที่อิงกับเงินฝาก (deposit-based money) อยู่ภายในธนาคารที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล แต่เปิดให้การแทนแบบโทเคไนซ์ของเงินฝากเหล่านั้นทำงานบนโครงข่าย distributed-ledger ควบคู่ไปกับดิจิทัลยูโรที่จะเกิดขึ้นในอนาคต โดยปล่อยให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์เอกชนอยู่นอก “ขอบเขตการคุ้มครอง” ของธนาคารกลาง ธนาคารในยุโรปยังคัดค้านโครงการ retail CBDC แยกต่างหาก โดยให้เหตุผลว่าการนำไปใช้จริงอาจดึงเงินฝากออกจากระบบ ซึ่งสะท้อนความกังวลด้านเงินทุนที่กำลังถูกหยิบยกขึ้นต่อสเตเบิลคอยน์ยูโรของเอกชนเช่นกัน
