#深度创作营 ความสอดคล้องจะเป็นใบผ่านเดียวสำหรับเส้นทาง RWA ในปี 2026 ในบริบทนี้ เส้นทาง RWA จะพัฒนาอย่างไร?

สำหรับภาค Web3 นโยบายด้านกฎระเบียบเป็นตัวแปรหลักที่มีอิทธิพลต่อการพัฒนาอุตสาหกรรมเสมอมา ในฐานะยานพาหนะสำคัญที่เชื่อมต่อการเงินแบบดั้งเดิมและ Web3 การควบคุม RWA ได้รับความสนใจจากทั่วโลก ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 จีนแผ่นดินใหญ่ ฮ่องกง และเศรษฐกิจหลักทั่วโลกได้แนะนำแนวนโยบายด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับ RWA ชี้แจงขอบเขตความสอดคล้องของเส้นทางนี้และยุติความคลุมเครือด้านกฎระเบียบที่ยาวนาน วันนี้เราจะวิเคราะห์นโยบายสำคัญเหล่านี้อย่างครอบคลุมและดูว่าเส้นทาง RWA จะพัฒนาอย่างไรในยุคของความสอดคล้อง

1. "ห้ามโดยเคร่งครัดในประเทศ จัดการอย่างเข้มงวดต่างประเทศ"

เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2026 ธนาคารประชาชนจีน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จีน และหน่วยงานอีกหกแห่งร่วมกันออกประกาศ "แนวทางการควบคุมธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการโทเคนไนซ์สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง" ซึ่งเป็นนโยบายด้านกฎระเบียบเชิงครอบคลุมฉบับแรกที่มุ่งเป้าไปที่ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่ กำหนดหลักการสำคัญว่า "ห้ามโดยเคร่งครัดในประเทศ จัดการอย่างเข้มงวดต่างประเทศ" เพื่อวาดเส้นแบ่งชัดเจนสำหรับกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับ RWA ภายในประเทศ ตามนโยบาย การดำเนินกิจกรรมโทเคนไนซ์ RWA ทุกประเภทถูกห้ามโดยสิ้นเชิงในประเทศ รวมถึงการออกและการซื้อขายสินทรัพย์ดั้งเดิมที่ถูกโทเคนไนซ์ภายในจีน และสถาบันที่เกี่ยวข้องถูกห้ามรับรอง การค้ำประกัน และการจับคู่การซื้อขาย RWA tokens บุคคลหรือองค์กรก็ถูกห้ามเข้าร่วมการซื้อขาย RWA tokens ภายในประเทศ การควบคุมนี้มีเป้าหมายเพื่อป้องกันความเสี่ยงทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับการโทเคนไนซ์ RWA และรักษาเสถียรภาพของตลาดการเงินภายในประเทศ

สำหรับกิจกรรมต่างประเทศ นโยบายไม่ได้ห้ามโดยตรง แต่ชี้แจงแนวทางที่สอดคล้อง:
อนุญาตให้สินทรัพย์ภายในประเทศไปต่างประเทศผ่านโมเดล "การยื่นคำขอ ODI + การยืนยันสิทธิภายในประเทศ + การออกต่างประเทศ" กล่าวคือ บริษัทในประเทศหรือผู้ให้สินทรัพย์ต้องดำเนินการยื่นคำขอการลงทุนต่างประเทศ (ODI) ให้เสร็จสิ้นก่อน จากนั้นยืนยันสิทธิในสินทรัพย์ภายในประเทศอย่างถูกกฎหมาย แล้วจึงออกและซื้อขาย RWA tokens บนแพลตฟอร์ม Web3 ต่างประเทศที่เป็นไปตามกฎระเบียบ นอกจากนี้ กิจกรรมเหล่านี้ต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลที่โปร่งใสโดยหน่วยงานกำกับดูแล เพื่อให้แน่ใจว่าการไหลของเงินทุน การยืนยันสิทธิในสินทรัพย์ และกระบวนการทำธุรกรรมสามารถตรวจสอบได้ เพื่อป้องกันความเสี่ยงทางการเงินข้ามพรมแดน

นอกจากนี้ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (CSRC) ระบุในคำอธิบายเชิงนโยบายว่า RWA tokens มีคุณสมบัติเป็นหลักทรัพย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง RWA tokens ประเภทหุ้นและ ABS ต้องจดทะเบียนตามกฎหมายและระเบียบเกี่ยวกับหลักทรัพย์ การออกและการซื้อขาย RWA tokens ที่ไม่ได้จดทะเบียนถือเป็นการละเมิด

2. การบังคับใช้กฎระเบียบชุดแรก

ในฐานะศูนย์กลางนวัตกรรม Web3 ระดับโลก ฮ่องกงประกาศ "กฎระเบียบ Stablecoin" และ "มาตรฐานการรับเข้า RWA" เมื่อวันที่ 21 กุมภาพันธ์ 2026 ชี้แจงข้อกำหนดด้านความสอดคล้องสำหรับ stablecoins และ RWA นอกจากนี้ยังประกาศว่าจะออกใบอนุญาต stablecoin ชุดแรกและใบอนุญาตธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ RWA ในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นการเข้าสู่ช่วงพัฒนาของเส้นทาง RWA ในฮ่องกงในระยะ "ความสอดคล้องและมาตรฐาน"

กฎระเบียบเกี่ยวกับ stablecoin เข้มงวดเป็นพิเศษ:
- ผู้ออก stablecoin ต้องถือสินทรัพย์สำรองเพียงพอ โดยมีอัตราสำรอง 100% จำกัดเฉพาะเงินเฟียต พันธบัตรรัฐบาล และสินทรัพย์เสี่ยงต่ำอื่น ๆ;
- สินทรัพย์สำรองต้องถือโดยผู้ค้ำประกันบุคคลที่สามอิสระเพื่อความปลอดภัยของกองทุน;
- Stablecoins ต้องรองรับการไถ่ถอนภายในหนึ่งวันเพื่อความคล่องตัวของผู้ใช้;
- การใช้งานของ stablecoins จะถูกจำกัดอย่างเข้มงวดเฉพาะการชำระเงิน RWA และการชำระเงินข้ามพรมแดนของสถาบันเท่านั้น ห้ามการทำธุรกรรมค้าปลีกและการชำระเงินเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเก็งกำไร

สำหรับมาตรฐานการรับเข้า RWA ผู้ควบคุมในฮ่องกงได้กำหนดขอบเขตของ RWA ให้รวมถึงพันธบัตร สินทรัพย์สีเขียว อสังหาริมทรัพย์ เอกชน และสินทรัพย์ดั้งเดิมอื่น ๆ โดยมีข้อกำหนดหลักสามประการ:
- การยืนยันสิทธิบนบล็อกเชนและนอกบล็อกเชนเพื่อให้แน่ใจว่า RWA tokens สอดคล้องกับสินทรัพย์จริงแบบหนึ่งต่อหนึ่ง หลีกเลี่ยงการปลอมแปลงสินทรัพย์;
- การนำเทคโนโลยี AI สำหรับการควบคุมความเสี่ยงมาใช้ในการตรวจสอบและประเมินความเสี่ยงของสินทรัพย์ RWA แบบเรียลไทม์ เพื่อลดความเสี่ยงด้านเครดิต;
- ผู้ออก RWA ต้องมีความสามารถด้านการบริหารสินทรัพย์และคุณสมบัติตามกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง เพื่อให้แน่ใจว่าการดำเนินงานเป็นไปตามกฎหมายและเป็นไปตามข้อกำหนด

3. ความสอดคล้องกลายเป็นแนวทางหลักของการพัฒนา RWA

นอกจากจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกงแล้ว เศรษฐกิจหลักทั่วโลก เช่น สหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป ก็ได้แนะนำแนวทางด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับ RWA ในต้นปี 2026 ค่อย ๆ ปรับปรุงกรอบกฎระเบียบสำหรับเส้นทาง RWA

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) ชี้แจงมาตรฐานการควบคุมหลักทรัพย์สำหรับ RWA tokens โดยกำหนดให้ RWA tokens ที่มีคุณสมบัติเป็นหลักทรัพย์ต้องจดทะเบียนกับ SEC และเสริมสร้างการกำกับดูแลแพลตฟอร์มการซื้อขาย RWA เพื่อป้องกันการฉ้อโกงและการบิดเบือนตลาด สหภาพยุโรป ผ่านการแก้ไข "ระเบียบตลาดในสินทรัพย์คริปโต" (MiCA) ได้รวม RWA tokens อยู่ในขอบเขตการกำกับดูแล ชี้แจงข้อกำหนดด้านความสอดคล้องสำหรับการออก การซื้อขาย และการค้ำประกัน รวมถึงการจัดตั้งกลไกความร่วมมือด้านกฎระเบียบข้ามพรมแดนเพื่อให้แน่ใจว่ากิจกรรม RWA ภายใน EU เป็นไปตามกฎระเบียบอย่างถูกต้อง

แนวโน้มด้านกฎระเบียบทั่วโลกคือ การควบคุมเส้นทาง RWA กำลังเปลี่ยนจาก "คลุมเครือและไม่ชัดเจน" เป็น "ชัดเจนและเป็นมาตรฐาน" ความสอดคล้องกลายเป็นใบผ่านเดียวสำหรับการเข้าสถาบัน การบังคับใช้กฎระเบียบไม่เพียงแต่ช่วยป้องกันความเสี่ยงทางการเงิน แต่ยังรับประกันการพัฒนาอย่างยั่งยืนของภาค RWA ในระยะยาว ส่งเสริมการเติบโตที่สามารถขยายได้และมีคุณภาพสูง

บทสรุป
เป็นเวลานานที่ความคลุมเครือด้านกฎระเบียบเป็นอุปสรรคสำคัญที่ขัดขวางการพัฒนาเส้นทาง RWA ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นมา การบังคับใช้แนวทางด้านกฎระเบียบทั่วโลกอย่างเข้มงวดได้ทำลายทางตันนี้อย่างสมบูรณ์ สำหรับภาค RWA กฎระเบียบไม่ใช่ "โซ่ตรวน" แต่เป็น "เรือคุ้มกัน" ที่สามารถกำจัดโครงการที่ไม่สอดคล้องและคุณภาพต่ำ ดึงดูดสถาบันและสินทรัพย์คุณภาพสูงมากขึ้น และผลักดันภาคส่วนนี้สู่ความเป็นผู้ใหญ่ สถาบันดั้งเดิมจำเป็นต้องปฏิบัติตามนโยบายด้านกฎระเบียบในท้องถิ่นอย่างเคร่งครัดและเข้าร่วมเส้นทาง RWA ผ่านช่องทางที่เป็นไปตามกฎระเบียบ ผู้ประกอบการ Web3 ควรมุ่งเน้นนวัตกรรมที่เป็นไปตามกฎ ระดับผลิตภัณฑ์และบริการให้สอดคล้องกับข้อกำหนด นักลงทุนควรระวังความเสี่ยงจากโครงการที่ไม่เป็นไปตามกฎ และเลือกผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ RWA ที่เป็นไปตามกฎระเบียบและมีคุณภาพสูง