У 2025 році весь екосистем криптопротоколів забезпечив понад 160 мільярдів доларів доходу — це більш ніж удвічі перевищує показник попереднього року. Хоча ринок часто зосереджується на цінових коливаннях, виникає більш фундаментальне питання: куди насправді спрямовується цей величезний дохід?
Ончейн-дані демонструють чітку та високо концентровану картину: найбільш прибуткові джерела доходу залишаються у традиційних секторах, а емітенти стейблкоїнів виділяються як найпомітніші. Лише два провідних емітенти забезпечили понад 60% загального доходу індустрії.
Ландшафт доходів індустрії: від інфраструктурного буму до цінності на рівні застосунків
Криптоіндустрія переживає глибокий зсув у центрі своєї цінності. Останні роки наратив визначала інфраструктура — публічні блокчейни, ролапи та модульні рішення. Тепер це вже не так. Завдяки оновленням Ethereum, які суттєво знизили витрати на L2, і стрімкому впровадженню масштабувальних рішень, блокпростір перетворився зі скудного ресурсу на дешевий товар. Ринкова логіка оцінки зміщується від очікувань, заснованих на технологіях, до реального генерування доходу.
Яскравий приклад — EigenLayer. Незважаючи на те, що його TVL колись сягав 20 мільярдів доларів, токен EIGEN після запуску показав слабку динаміку, оскільки доходи протоколу не забезпечили стабільної винагороди для власників токенів.
Інфраструктура стає лише "трубопроводом", а справжня цінність переходить до рівня застосунків — проєктів, які безпосередньо взаємодіють із користувачами та створюють замкнуті грошові потоки. Ончейн-дані показують: з 2020 року частка доходу, яку генерують застосункові проєкти, неухильно зростає й до 2025 року досягла майже 80%.
Три рушії доходу: спред, трейдинг і дистрибуція
Джерело доходу криптоіндустрії формують три основні чинники: процентний спред, виконання торгових операцій і дистрибуційні канали. Разом вони створюють основний прибутковий пул індустрії.
Емітенти стейблкоїнів: основа доходу індустрії
Емітенти стейблкоїнів — це опора доходів крипторинку. Наприклад, Circle у другому кварталі 2025 року зафіксував загальний дохід у 658 мільйонів доларів, понад 99% з яких надійшли від відсотків по резервах. Ця бізнес-модель структурно унікальна — дохід масштабується разом із пропозицією та обігом стейблкоїнів. Кожен цифровий долар забезпечений активами, такими як казначейські облігації США, що генерують відсотки й створюють стабільний грошовий потік.
Проте ця модель має виклики: вона сильно залежить від макроекономічних факторів, які не підконтрольні емітенту, особливо від політики Федеральної резервної системи щодо відсоткових ставок. Із падінням ставок домінування емітентів стейблкоїнів у доходах може бути поставлене під сумнів.
Прогнози ринку свідчать, що до 2026 року сукупна ринкова капіталізація стейблкоїнів може досягти 1 трильйона доларів. Це зростання зумовлене не лише попитом на платежі, а й поширенням стейблкоїнів із дохідністю та глибшою інституційною інтеграцією.
Рівень виконання трейдингу: зростання децентралізованих перпетуалів
У 2025 році децентралізовані біржі перпетуальних контрактів стали одним із найуспішніших секторів індустрії. Майже невидимі у 2024 році, вже у 2025-му вони забезпечили 7–8% сукупного доходу ринку. Яскравим прикладом є Hyperliquid, що встановив рекорд місячного торгового обсягу — 398 мільярдів доларів у 2025 році. Його відкритий інтерес зріс із 3,19 мільярда до 15,3 мільярда доларів, що становить збільшення на 479%.
Успіх цих платформ полягає у створенні середовища з мінімальними перешкодами для трейдингу, де користувачі можуть миттєво відкривати та закривати ризикові позиції. Навіть у спокійні періоди ринку користувачі можуть хеджуватися, використовувати кредитне плече чи арбітраж без необхідності переміщення базових активів.
Дистрибуційні канали: трафік як бізнес-модель
Дистрибуційні канали забезпечують додатковий дохід для інфраструктури запуску токенів та інших криптопроєктів. Яскравий приклад — Pump.fun, який пропонує надзвичайно прості інструменти для випуску мемкоїнів. Стягуючи невеликі комісії з кожного створення та торгівлі, Pump.fun у 2024 році згенерував понад 300 мільйонів доларів доходу й зберіг високі темпи зростання у 2025-му. У пікові моменти його частка сягала майже 20% усього DEX-трафіку мережі Solana.
Ця модель нагадує компанії Web2: вони не мають власних запасів, але створюють цінність завдяки масштабним дистрибуційним каналам. Завдяки зручному користувацькому досвіду й автоматизованим процесам лістингу токенів такі платформи стали основним вибором для запуску криптоактивів.
Революція повернення цінності: від токенів управління до економічної участі
У 2025 році криптоіндустрія зазнала фундаментальної трансформації: токени перестали бути лише інструментами управління — тепер вони відображають реальну економічну частку у протоколах. Передача цінності через викуп, спалювання токенів і розподіл комісій змінює систему стимулів у галузі. Користувачі сплатили близько 30,3 мільярда доларів комісій. Після компенсації постачальникам ліквідності та сервісним партнерам протоколи зберегли близько 17,6 мільярда доларів доходу. З цієї суми приблизно 3,36 мільярда доларів було повернуто власникам токенів через стейкінг, розподіл комісій, викупи та спалювання. Це означає, що 58% комісій перетворилися на дохід протоколів, частина якого напряму винагороджує прихильників.
Hyperliquid став еталоном, повернувши близько 90% свого доходу користувачам через "Aid Fund" ("Фонд підтримки"). Ця замкнена модель "дохід дорівнює цінності" встановлює новий стандарт для децентралізованих торгових платформ.
Pump.fun посилив філософію "винагороди активних користувачів платформи", знищивши 18,6% обігу власного токена PUMP через щоденні викупи.
Ринкові дані та динаміка цін
За даними ринку Gate, станом на 15 січня 2026 року BTC/USDT торгувався на рівні 96 996,6 долара, що на 3,9% вище за останню добу. Такий рівень цін відображає поточний стан ринку після періоду волатильності.
Озираючись на 2025 рік, ціна Bitcoin зазнала значних коливань на підвищених рівнях. Після короткочасного зростання до 109 000 доларів на початку року ціна швидко відкотилася на тлі невизначеності, спричиненої тарифною політикою США. Далі ринковий наратив змістився до очікувань зниження ставок ФРС, що викликало потужне ралі з березня по липень — ціна зросла з близько 80 000 до майже 125 000 доларів. Однак після історичної ліквідації на крипторинку 11 жовтня 2025 року та додаткових факторів, таких як шатдаун уряду США, ціна Bitcoin поступово знижувалася. До грудня вона закрилася на рівні близько 85 000 доларів, що майже на 33% нижче від річного максимуму.
Прогноз на 2026 рік: еволюція структури доходів і зростання азійського впливу
У 2026 році структура доходів криптоіндустрії, ймовірно, зазнає кількох змін: зі зниженням ставок вплив на спред-трейдинг зросте, а частка емітентів стейблкоїнів у сукупному доході може змінитися ще більше. Паралельно поширення стейблкоїнів із дохідністю (Stablecoin 2.0) трансформує стимули для користувачів — капітал більше не буде простоювати, а почне працювати й накопичуватися з часом.
Децентралізовані біржі перпетуальних контрактів готові подолати поточні обмеження ринкової частки. Із подальшою консолідацією рівня виконання трейдингу ці платформи можуть ще більше послабити домінування централізованих бірж.
Варто відзначити тенденцію зростання ролі азійських розробників і команд, які стають найконкурентнішими будівничими. Вперше Азія випередила Північну Америку за часткою блокчейн-розробників, ставши найбільшим регіоном світу за технічним внеском. Азійські команди мають ключові переваги для епохи застосунків: швидкі ітерації продукту, ефективні системи зростання та операцій, а також здатність адаптуватися до різних ринків. Від TikTok до Temu — ці проєкти довели свою здатність вдосконалювати продукти, забезпечувати ефективне зростання та швидко закривати бізнес-модель у глобальному масштабі.
Коли річний обсяг розрахунків у стейблкоїнах перевищить річний обсяг транзакцій Visa, ставши найбільшою у світі цілодобовою кліринговою мережею; коли децентралізовані біржі перпетуальних контрактів почнуть відбирати частку ринку у централізованих гігантів; і коли частка доходу протоколів, що розподіляється власникам токенів, перевищить історичний рівень у 18%, карта потоків цінності у крипто буде змінена назавжди. Інституціоналізація регулювання відкриває трильйони доларів інституційного капіталу, ринок RWA перетне позначку у 500 мільярдів доларів, а агенти на основі ШІ отримають власні гаманці й зможуть ініціювати транзакції автономно. У цьому новому ландшафті життєва сила доходу залишиться у руках тих протоколів, які контролюють ключові канали та надають критично важливі додаткові послуги.
