У 2025 році індекс долара США знизився майже на 9,5 % за рік, що стало найбільшим річним спадом з 2017 року. На початку 2026 року ринки пережили період інтенсивної волатильності: сектор дорогоцінних металів за один торговий день змінив свою ринкову капіталізацію на суму до $10 трлн, причому золото впало більш ніж на 12 % за день, а срібло — понад 30 % у певний момент.
Тим часом, згідно з даними ринку Gate, ціна Bitcoin змінилася на -11,16 % за останні сім днів. Одночасний спад залишив інвесторів у розгубленості: чи провалилася інвестиційна теза «де-доларизації»?
Турбулентність ринку: історія синхронних спадів
Останнім часом глобальні ринки демонструють заплутану картину. Традиційний захисний актив — золото, Bitcoin, який часто називають «цифровим золотом», а також технологічні акції США — всі пережили рідкісний одночасний спад.
За останніми даними ринку Gate, Bitcoin (BTC) зараз торгується на рівні $64 994,1, що на 11,16 % менше за останні сім днів. Одночасно традиційне золото також під тиском — його ціна становить $4 824,09/унція, що на 2,05 % нижче за останні 24 години.
Цей синхронний спад підкреслює структурні зміни на ринку: традиційні межі між основними класами активів стають дедалі розмитішими.
Аналіз наративу: три ключові суперечності тези «де-доларизації»
Поширений наратив «де-доларизації» проходить випробування, і три основні суперечності виходять на передній план.
Слабкість долара не є структурним колапсом. Спад долара у 2025 році був зумовлений переважно низкою конкретних політичних шоків, таких як «взаємні тарифи», оголошені у квітні, вплив яких ринок поступово засвоїв. Коли ці короткострокові шоки будуть поглинуті, фундаментальні переваги долара, ймовірно, знову проявляться. США зберігають перевагу за процентними ставками. Поточний діапазон ставки федеральних фондів становить 3,50 %–3,75 %, що значно перевищує 2 % Європейського центрального банку, 0,75 % Банку Японії та 0 % Швейцарського національного банку. Ця різниця ставок продовжує створювати попит на долар через «carry trades» (арбітражні операції на різниці ставок) та міжнародну алокацію активів.
Різні сприйняття захисних активів. Золото і Bitcoin хеджують різні типи ризиків. Золото як традиційний захисний актив переважно використовується для захисту від короткострокових подій, таких як геополітичні конфлікти чи тарифні війни. Bitcoin, навпаки, більше слугує захистом від довгострокових системних ризиків — монетарної експансії, фіскальних дефіцитів та нестабільності резервних систем. Саме це пояснює, чому під час короткострокових ризикових подій золото зазвичай купують, а Bitcoin можуть продавати.
Перенасичена структура ринку. «Де-доларизаційні» угоди стали одним із наймасовіших макроекономічних ставок у 2026 році. Коли всі учасники ринку знаходяться на одному боці угоди, ринок стає надзвичайно крихким, і навіть незначні зміни напрямку можуть спричинити каскадні ліквідації. Такий екстремальний розподіл позицій створює ризики, що виходять за межі фундаментальних факторів.
Зміна кореляцій: складні взаємовідносини між Bitcoin, золотом та акціями
Кореляції між активами зазнають тонких, але значних змін, що кидає виклик традиційним інвестиційним класифікаціям.
Менша кореляція з традиційними активами. Останні дані показують, що 90-денна кореляція доходності між Bitcoin і S&P 500, а також золотом, наближається до нуля. Це свідчить про те, що Bitcoin перебуває у фазі «декуплінгу» (відокремлення) від золота і акцій — ситуація, що не спостерігалася з кінця 2021 року. Зростання кореляції з технологічними акціями. На відміну від зниження кореляції з золотом, кореляція Bitcoin з технологічними акціями — особливо Nasdaq — зросла. Це відображає зміну сприйняття з боку інституційних інвесторів: Bitcoin дедалі частіше класифікують як «високорозвинений технологічний актив», а не як традиційний захисний актив.
Зрілість волатильності. З 2021 року 180-денна реалізована волатильність Bitcoin поступово знижується і зараз стабілізується на рівні 50 %–60 %. Такий рівень волатильності співставний з багатьма популярними технологічними акціями, що свідчить про зрілість Bitcoin як класу активів.
Макромеханізми: глибокі рушії ринкового розвороту
Глибші фактори визначають зміну ринку, виходячи за межі короткострокових коливань настроїв.
Зміна очікувань щодо монетарної політики. Призначення нового голови Федеральної резервної системи стало основним каталізатором для ринку. Кандидатура Кевіна Ворша сигналізує про можливу зміну політики ФРС. Його вважають найжорсткішим серед кандидатів, він виступає за дисципліну балансу та пріоритет контролю інфляції. Навіть якщо Ворш зрештою не запровадить суворі заходи, сама «загроза» жорсткої політики достатня, щоб порушити очікування «постійного пом’якшення». Така зміна очікувань напряму кидає виклик перенасиченій «девальваційній угоді».
Недооцінена стійкість економіки США. Економіка США продовжує зростати навіть після поглинання тарифних шоків і високих процентних ставок. У III кварталі 2025 року реальний ВВП зростав у річному вимірі на 4,3 % — найшвидші темпи з 2023 року. У фіскальній сфері США також мають явну перевагу. Федеральний дефіцит перевищує 6 % ВВП, а додатковий фіскальний стимул у розмірі $350 млрд очікується до другої половини 2026 року.
Структурні недоліки альтернативних варіантів. Капітал, що залишає долар, поки не знайшов справді привабливих масштабних альтернатив. Європа залишається у пастці структурних проблем, а політика Японії не підтримує зміцнення єни. Хоча золото та інші дорогоцінні метали короткочасно виконували роль «клапанів тиску», різка волатильність минулого тижня показала їхню вразливість як захисних активів — перенасичені угоди можуть бути переупаковані як захисні, але залишаються крихкими.
Роль крипто: короткостроковий ліквідний актив і довгостроковий системний хедж
Роль криптоактивів переживає подвійне перетворення, що суттєво вплине на їхню майбутню динаміку.
Короткострокова роль: актив, чутливий до ліквідності. Оскільки очікування щодо зниження ставок відсуваються, ланцюг ліквідності має бути переоцінений, і ризикові активи часто реагують першими. У короткостроковій перспективі ціноутворення Bitcoin на ринку більше схоже на ліквідний актив, що тісно слідкує за очікуваннями щодо ліквідності. Bitcoin поглинений основними інституційними портфелями активів і зараз групується з технологічними та зростаючими акціями. Це означає, що під час ребалансування ризикових позицій інституції включають Bitcoin до кошика «продаваємих активів» — це ознака зрілості як класу активів, але також причина його короткострокової волатильності.
Довгострокова роль: резервний варіант поза системою. Довгострокова цінність Bitcoin залишається сильною. Причина купувати Bitcoin ніколи не була «мені потрібен захисний актив сьогодні через якусь подію», а радше «система має довгострокові проблеми, і Bitcoin пропонує резервний варіант поза системою». У міру фрагментації глобальної резервної системи та просування регіонів до де-доларизації, наратив Bitcoin як «активу поза системою» може навіть посилитися.
Висока внутрішня кореляція на крипторинку. Поточний крипторинок має структуру «follow the king» («наслідувати лідера» — тобто слідувати за Bitcoin). Коли ціна Bitcoin відступає від максимумів, сектори DeFi, смартконтрактів і обчислювальних токенів зазвичай падають на 20 %–25 %. Відсутність значної диверсифікації означає, що стратегії хеджування ризику Bitcoin шляхом утримання інших токенів мають обмежену ефективність.
Срібний токен XAGUSDT на Gate впав на 6,14 % за день, а золотий токен XAUTUSDT — на 1,91 %. Ринкова рівновага поступово зміщується, і капітал, який раніше активно ставив на «спад долара», починає переглядати свої позиції. Хоча наратив Bitcoin як захисного активу може тимчасово відступити на тлі короткострокового скорочення ліквідності, його довгострокова місія залишається незмінною: пропонувати варіант збереження вартості поза суверенним контролем у світі, де долар вже не є єдиним резервом, а диверсифікація стає новою нормою.
