Три дні, $311 мільйонів, майже повне нівелювання тритижневих відтоків. Капітальна крива спотових ETF на Bitcoin щойно завершила класичний V-подібний розворот. Проте, поки інституції спрямовували кошти в ETF, ціна Bitcoin тихо опустилася нижче $67 000, досягнувши двотижневого мінімуму.
Це не знайомий сценарій «inflows drive price up» (притік підвищує ціну). Незвичайний розрив між капіталом і ціною породжує ключове питання: чи це ознака притупленого механізму передачі ліквідності, чи «розумні гроші» акумулюються під прикриттям песимізму? Звіт портфеля Goldman Sachs за четвертий квартал — із зменшенням IBIT та вперше включеними XRP і SOL — сигналізує про нову логіку розподілу активів серед традиційних фінансових інституцій.
У цій статті розглядається глибший наратив $311 мільйонів капітального притоку через три призми: рух капіталу, поведінка інституцій та міграція цінової сили.
На роздоріжжі капіталу: реконструкція наративу $311 мільйонів чистого притоку
Станом на 11 лютого 2026 року ринок спотових ETF на Bitcoin у США пережив класичний емоційний розворот. За даними SoSoValue, за перші три торгові дні цього тижня ці регульовані фондові продукти отримали сукупний чистий притік $311,6 мільйона, майже компенсуючи минулотижневий чистий відтік у $318 мільйонів. Лише 10 лютого чистий притік склав $167 мільйонів — найбільший одноденний притік за останні 15 торгових днів.
Тижневі капітальні потоки спотових ETF на Bitcoin у США у 2026 році. Джерело: SoSoValue
Значення цього розвороту виходить за межі цифр. Ще тиждень тому спотові ETF на Bitcoin перебували у стані тритижневого «bleeding» (безперервний відтік), із сукупними відтоками понад $3 мільярди. Тоді Bitcoin (BTC) щойно відкотився від історичного максимуму $126 080, а індекс страху ринку впав нижче 10, перейшовши у зону крайнього страху. Тепер капітальна крива намалювала класичний V-подібний відскок — не просто середньостатистичне повернення, а оновлене інституційне підтвердження ролі Bitcoin як портфельного активу.
На дашборді Gate видно, що під впливом стійких притоків у ETF частка активних купівель на спотовому ринку Bitcoin зросла з 42% минулого тижня до 51%, а кількість великих адрес для ончейн-транзакцій збільшилася на 13,6%. Взаємозв’язок між капітальними потоками та ончейн-активністю формує новий діапазон рівноважної ціни.
Аналіз інституційної поведінки: скорочення IBIT від Goldman Sachs та вперше виділені XRP і SOL як сигнал диверсифікованого хеджування
На тлі хвилі притоків у ETF квартальні портфельні звіти традиційних фінансових гігантів часто дають більш перспективні інсайти, ніж щоденні потоки капіталу. За останніми даними 13F від Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC), Goldman Sachs здійснила суттєві структурні зміни у своїх крипто-ETF у четвертому кварталі 2025 року.
Позиції Goldman Sachs у iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) у четвертому кварталі 2025 року. Джерело: SEC
На поверхні дані демонструють «відступ»:
- Скорочення позиції у iShares Bitcoin Trust від BlackRock (IBIT) на 39% — з 70 мільйонів акцій до 40,6 мільйона, приблизно $2 мільярди ринкової вартості.
- Невелике зменшення позицій у Wise Origin Bitcoin Fund від Fidelity (FBTC) та Bitcoin Depot, операторі Bitcoin ATM.
Під поверхнею структура показує «наступальний» намір:
- Вперше відкрито позицію у ETF на XRP — придбано 6,95 мільйона акцій на $152 мільйони.
- Вперше відкрито позицію у ETF на Solana — придбано 8,24 мільйона акцій на $104 мільйони.
- Позиція у ETF на Ethereum залишилася незмінною — все ще на рівні $1 мільярда.
Загалом, крипто-експозиція Goldman Sachs через ETF зросла до $2,36 мільярда — з $1,1 мільярда у Bitcoin-активах, $1 мільярда у Ethereum та сукупно $256 мільйонів у XRP і SOL.
Цей зсув «зменшення Bitcoin, збільшення ETF на альткоїни» — значно більше, ніж проста диверсифікація ризику. Він містить щонайменше три сигнали:
По-перше, прискорюється стандартизація комплаєнтних портфелів активів. Оскільки XRP і SOL визнані SEC як нецінні папери та включені до лінійки основних ETF-продуктів, традиційні інституції оновлюють шаблони розподілу активів з «тільки Bitcoin» до «багатоактивного core-satellite портфеля». Bitcoin залишається ядром, а XRP і SOL додаються як сателітні експозиції для отримання бета-доходів з різних секторів — транскордонних платежів і високопродуктивних блокчейнів.
По-друге, впроваджуються стратегії відносної вартості. Таймінг Goldman Sachs збігся з падінням SOL на 42% від річного максимуму та XRP на 35% від піку. Це повторює логіку арбітражу дисконту Grayscale Trust у 2024 році — інституції використовують премії та дисконти ETF на вторинному ринку для реалізації стратегій низької купівлі.
По-третє, інституції заздалегідь враховують регуляторні позиції SEC. У період, охоплений звітами 13F, середньодобові обсяги торгівлі ETF на XRP і SOL становили лише 2,3% та 1,8% від обсягу ETF на Bitcoin відповідно. Готовність Goldman формувати мільйонні позиції на цьому етапі свідчить про те, що комплаєнт-команди дали «зелене світло» на довгострокову життєздатність цих продуктів.
Ціна і капітал не синхронізовані: чому ETF купують, а BTC падає?
Це найбільш парадоксальна ситуація на ринку. Станом на 11 лютого 2026 року о 08:00 (UTC) спотовий трейдинг на Gate показує:
- Поточна ціна Bitcoin (BTC): $66 915
- 24-годинний обсяг торгів: $913 мільйонів
- Ринкова капіталізація: $1,38 трильйона (частка ринку 55,93%)
- Зміна за 24 години: -3,22%
- Зміна за 7 днів: -11,59%
- Зміна за 30 днів: -23,78%
Виникає гостре питання: чому, незважаючи на три дні поспіль чистого притоку в ETF, ціна Bitcoin опустилася нижче $67 000?
Причина 1: поколінне оновлення арбітражних інструментів
Під час бичачого циклу 2024–2025 років притоки в ETF і ціна BTC були тісно пов’язані. Ланцюг передачі був таким: купівля ETF → кастодіани акумулюють спот → запаси на біржах зменшуються → ціна зростає. У 2026 році цей механізм притупився через насичення базисного трейдингу.
Річна базисна ставка на ф’ючерсах CME на Bitcoin скоротилася з 12% на початку 2025 року до лише 4,7%, нижче середньозваженої вартості фінансування інституційного капіталу (близько 5,2%). Це означає, що дохідність спот-ф’ючерсного арбітражу стала негативною, змушуючи багато хедж-фондів закривати позиції «лонг ETF, шорт ф’ючерси». Підписки на ETF вже не обов’язково означають чисту купівлю на спотовому ринку — частина притоків є просто ліквідними хеджами для закриття позицій.
Причина 2: макро-хеджинговий тиск
Попри очікування ринку щодо зниження ставки ФРС у березні (ймовірність 68%), індекс страху та жадібності крипторинку залишається на рівні 9, глибоко у зоні крайнього страху. Макро-стратегічні фонди зазвичай тримають короткі хеджі на ф’ючерсному ринку для компенсації короткострокових кореляційних ризиків між американськими технологічними акціями та BTC. Звіт позицій QCP Capital показує, що 37% відкритих ф’ючерсних контрактів на BTC використовуються як хеджі — значно більше, ніж 21% у той же період 2025 року.
Причина 3: структурне уповільнення з боку пропозиції
Позначка $70 000 стала зоною ліквідності без руху. За ончейн-аналізом Gate, у діапазоні $66 000–$70 000 розміщено 346 000 BTC із базовою ціною на ланцюгу, і понад 62% цих адрес перебувають «під водою». Коли ціна відновлюється до цих базових рівнів, виникає стійкий тиск продажу. Одноденний чистий притік ETF у $167 мільйонів недостатній для повного поглинання цієї структурної пропозиції на спотовому ринку з добовим обсягом понад $15 мільярдів.
Від потоків капіталу до цінової сили: ETF змінюють волатильність Bitcoin
Глибше спостереження: спотові ETF на Bitcoin перебудовують криву внутрішньоденної волатильності Bitcoin.
За даними бек-тестів Gate, після повернення притоків ETF до позитивної динаміки волатильність Bitcoin у години торгівлі американськими акціями (Пекінський час 21:30–04:00) на 23% вища, ніж у азійські торгові години. У той же період 2025 року ця різниця становила лише 9%.
Це вказує на те, що вікно формування ціни Bitcoin зміщується до робочих годин Волл-стріт. Підписки та викуп ETF концентруються навколо відкриття та закриття американських ринків, а маркетмейкери одночасно хеджують ризик інвентаризації на ф’ючерсному ринку CME. Такий крос-ринковий зв’язок переносить короткострокове формування ціни Bitcoin з 24/7 крипто-торгівлі до 6,5-годинного вікна американської біржі.
Для користувачів Gate висновок очевидний: при оцінці внутрішньоденної підтримки та опору Bitcoin традиційні технічні індикатори слід доповнювати даними про потоки ETF та розташуванням гепів на ф’ючерсах CME. Зараз на ф’ючерсах CME на Bitcoin є геп на $67 500, який став короткостроковим полем битви для биків і ведмедів.
Довгострокова цінова опора: що ми торгуємо на $66 915?
За моделями Gate, ось кілька нейтральних, непередбачувальних спостережень:
Станом на 11 лютого 2026 року:
- Поточна ціна Bitcoin $66 915 нижча за середню інституційну собівартість $69 800 (розраховано за основними ETF зваженими розкриттями).
- Поточна ціна знаходиться у нижньому квартилі прогнозного діапазону на 2026 рік ($61 468–$98 763).
- Відкат від історичного максимуму $126 080 становить 46,9%.
З точки зору алокації активів:
Стійкі притоки капіталу у спотові ETF на Bitcoin демонструють, що ці інструменти вже інтегровані у календарі ребалансування традиційних інституцій. Навіть при річному падінні ціни на 28% (BTC знизився на 28,23% за рік) активи ETF скоротилися лише з піку $100 мільярдів до $60 мільярдів, з коефіцієнтом утримання 60%. Ерік Балчунас із Bloomberg називає це «найстійкішою структурою утримання ETF в історії» — лише близько 6% інвесторів повністю вийшли під час падіння ціни.
Це означає, що основними учасниками ринку ETF зараз є не роздрібні спекулянти 2024 року, а пенсійні фонди, ендаументи та сімейні офіси із можливостями управління зобов’язаннями на різних циклах. Їхня реакція на ціну $66 915 повторює поведінкову реакцію на $6 000 три роки тому — вони розглядають короткострокову волатильність як вікно для купівлі, а не сигнал для виходу.
Висновок: як ринок відновлюється після відтоків?
Три тижні тому спотові ETF на Bitcoin фіксували $318 мільйонів тижневого відтоку, що песимістами трактувалося як початок інституційного виходу. Через три тижні $311 мільйонів притоку майже закрили цю рану.
Капітал ніколи не бреше — він просто переоцінює ризик у різних наративах. Від «тільки Bitcoin» до багатоактивної ETF-матриці з Ethereum, Solana і XRP; від переповнених базисних арбітражних угод до динамічних протистоянь між макро-хеджами і спотовою алокацією — ETF вже не пасивне відображення ціни Bitcoin, а невід’ємна частина самого механізму ціноутворення.
У Gate ми вважаємо, що найкраща ринкова стратегія — не прогнозувати крайності маятника, а відчувати його точки розвороту. Коли $167 мільйонів одноденного притоку і ціна $66 915 співіснують, індустрія знову ставить класичне питання учасникам:
Ви бачите дивергенцію — чи її завершення?
