11 лютого 2026 року став найхолоднішим моментом для індустрії майнінгу біткоїна з часу краху FTX.
За даними ринку Gate, ціна BTC/USDT наразі становить $66 680,4, що на 3% менше за останні 24 години. За цим показником стоїть набір виробничих звітів, які душать майнерів: середня повна собівартість видобутку одного біткоїна по мережі становить близько $87 000 — приблизно на 45% більше за поточну ринкову ціну.
Вперше з ведмежого ринку 2022 року майнінг біткоїна переживає масові, системні "underwater operations" (роботу у збиток). Аналітична компанія CryptoQuant чітко визначила поточний етап як "фазу капітуляції".
Перевернуті баланси: втрата $20 000 на кожен добутий BTC
Повернемося до жовтня 2025 року, коли біткоїн досяг історичного максимуму в $126 000. Тоді майнери боролися за кожну монету, а хешрейт мережі зростав через посилення конкуренції. Проте лише за чотири місяці ціна впала більш ніж на 50% від піку, затримавшись у діапазоні $60 000.
Попри те, що ціна скоротилася вдвічі, витрати продовжують зростати. З урахуванням сукупного підвищення складності мережі біткоїна у 2026 році та зниження ефективності старого обладнання, поточна середня повністю розбавлена собівартість одного біткоїна зросла до $87 000.
Це означає, що навіть без урахування витрат на обслуговування майданчиків та оплату праці, майнери втрачають майже $20 000 на кожен добутий біткоїн за бухгалтерією. Така серйозна інверсія грошового потоку перевищує можливості навіть найефективніших операторів.
Ключовий індустріальний індикатор — "Miner Profitability Sustainability Index" (індекс стійкості прибутковості майнерів) — впав до 21. Тлумачення однозначне: за винятком кількох лідерів із наднизькими тарифами на електроенергію нижче $0,05 за кВт·год та парком сучасних високоефективних машин, переважна більшість майнерів мають від’ємну маржу.
Відтік хешрейту: корекція складності на 11% не зупиняє хвилю зупинок
Найбезпосередніший наслідок капітуляції майнерів — суттєве зниження загального хешрейту мережі.
Додатково великі майнінгові центри Північної Америки — особливо Техас — постраждали від рідкісних сильних зимових штормів, що змусило частину майнінгових ферм обмежити споживання електроенергії для захисту побутових споживачів. Під подвійним тиском добровільного виходу майнерів і вимушених обмежень мережа 9 лютого активувала історичну корекцію складності з різким зниженням приблизно на 11%.
Проте це "запізнілий і недостатній" знеболювальний. Зменшення складності на 11% дійсно трохи знижує поріг входу в майнінг, але майже не компенсує 45% цінової інверсії щодо собівартості. Це лише крапля в морі.
Для середніх і малих майнінгових ферм, які платять понад $0,05 за кВт·год, або компаній, що досі використовують старі машини серії S19, ця корекція складності зовсім не здатна нівелювати фінансові ризики повної зупинки. Ринок хешрейту продовжує болісне очищення.
Акції майнерів падають більш ніж на 20% через втечу капіталу від ризику
Інстинкти капіталу на Волл-стріт ще гостріші, ніж реакція хешрейту.
На тлі погіршення фундаментальних показників майнінгу та постійного тиску на ціну біткоїна компанії, що займаються майнінгом та котируються у США, цього тижня зіткнулися з масовим розпродажем. Провідні майнери, такі як MARA Holdings і Riot Platforms, втратили у ціні понад 20% за тиждень.
Візьмемо MARA як приклад: ціна її акцій різко відкотилася від максимуму 2025 року, закрившись на рівні $7,66, а співвідношення ціни до балансової вартості (P/B) впало до 0,56x. Це свідчить про глибокий песимізм ринку щодо бізнес-моделі "чистого майнінгу".
Рухи капіталу чітко демонструють втечу до безпечних активів: великі обсяги виходять із високоволатильних криптоактивів і повертаються до традиційних "тихих гаваней", таких як золото.
Від "майнерів" до "орендодавців обчислювальних потужностей для ШІ"
Зіткнувшись із тим, що галузь називає "зимою майнінгу 2026 року", провідні компанії не чекають пасивно на відновлення ціни біткоїна. У секторі швидко набирає обертів масштабна стратегія "AI-трансформації".
Логіка проста: майнінгові ферми — це, по суті, великі низьколатентні дата-центри з готовим доступом до електроенергії, охолодження та серверних стійок. У період ведмежого ринку біткоїна ці ресурси стають фінансовим тягарем, але в епоху генеративного ШІ та дефіциту високопродуктивних обчислень (HPC) вони перетворюються на дефіцитні активи.
IREN та Core Scientific вже почали переорієнтовувати частину своїх дата-центрів на обслуговування генеративного ШІ, укладаючи довгострокові контракти, які забезпечують значно стабільніший грошовий потік, ніж майнінг.
Bitfarms зробила найрішучіший крок. Компанія нещодавно оголосила про повний вихід із майнінгу біткоїна, повністю змістивши стратегічний фокус на ШІ. Колись одна з найбільших "чистих" майнерів, тепер вона відмовляється від ярлика "біткоїн".
Ще одна майнінгова компанія, Cango, 9 лютого продала 4 451 біткоїн, залучивши $305 млн за середньою ціною близько $68 524 — усі ці кошти спрямовано на перехід до інфраструктури для ШІ. У листі до акціонерів компанія зазначила, що цей крок має на меті "зміцнити баланс і зменшити фінансовий левередж" для підтримки стратегічного розширення послуг із GPU-обчислень.
Висновок
Майнінг біткоїна переживає давно назріле, але надзвичайно масштабне очищення з боку пропозиції.
У короткостроковій перспективі, якщо ціна біткоїна не відновиться швидко й не закріпиться вище $80 000, ситуація "майнінгу у збиток" і надалі витіснятиме з ринку майнерів із високою собівартістю. Попри історичне зниження складності, яке дало тим, хто залишився, короткий перепочинок, "фаза капітуляції" може тривати до повної зміни макроліквідності й апетиту до ризику.
З довгострокової перспективи хешпотужність не зникає — вона лише змінює форму. Компанії, які зуміють перетворити свої енергетичні ліцензії та серверні ресурси на обчислювальні сервіси для ШІ, отримають новий шанс у наступному технологічному циклі.
Для тих, хто досі вірить у біткоїн, цифри на сторінці цін Gate у цей момент — і випробування, і орієнтир: вони позначають найтемнішу годину цього циклу, а також точку входу для наступної хвилі тих, хто виживе.
