12 лютого 2026 року стане найскладнішим моментом для індустрії майнінгу Bitcoin з часів «глибокого ведмежого» ринку 2022 року.
За даними спотової торгівлі Gate, сьогодні BTC/USDT короткочасно досягнув позначки 68 000 доларів США на тлі волатильності, а основні котирування трималися біля рівня 67 800 доларів США. Порівняно з історичним максимумом у 126 000 доларів США, встановленим у жовтні 2025 року, це падіння перевищує 50 %.
Однак найгірші показники приховані на стороні хешрейту. «Жорсткі витрати» виробництва та справедлива ринкова вартість розриваються, створюючи величезний розрив у прибутках.
Майнінг кожного BTC означає втрату 19 000 доларів: вся індустрія входить у зону «інверсії витрат»
Дані CryptoQuant кількісно визначають цю кризу: поточна середня повна собівартість виробництва одного Bitcoin у мережі становить близько 87 000 доларів США.
Це означає, що, виходячи зі спотової ціни Gate у 67 800 доларів США станом на 12 лютого, майнери втрачають приблизно 19 200 доларів на кожному новому Bitcoin — навіть без урахування амортизації обладнання та витрат на персонал. Якщо враховувати лише електроенергію, майнінгове обладнання та витрати на майданчик, чиста втрата на монету становить від 28 % до 45 % понад поточну ринкову ціну (залежно від енергоефективності різних моделей машин).
Явище, коли «виробництво дорівнює збитку», в галузі називають роботою «під водою». Ключовий показник — «Індекс стійкості прибутковості майнера» — впав до 21. Послання очевидне: за винятком провідних учасників із наднизькими тарифами на електроенергію (нижче 0,05 долара США/кВт·год) та парком новітніх машин (енергоефективність нижче 20 J/TH), понад 80 % майнерів втратили маржинальний прибуток.
Хешпрайс на мінімумі за п’ять років, майнери з лістингом у США стикаються з «подвійним ударом Девіса»
Біль майнерів перш за все відображається у ключовому показнику доходу — хешпрайсі.
Дані Luxor показують, що хешпрайс, який вимірює очікуваний дохід на одиницю хешрейту, впав до історичного мінімуму — 35 доларів США/PH. Це навіть нижче рівнів, зафіксованих під час краху FTX у 2022 році, і є найнижчим показником майже за п’ять років.
Це падіння доходів швидко викликало реакцію на ринку капіталу. Гіганти майнінгу Bitcoin, лістинговані на Nasdaq, зазнали значних втрат. Провідні компанії, такі як MARA Holdings і Riot Platforms, втратили понад 20 % вартості акцій цього тижня. Навіть CleanSpark, яка намагалася хеджувати ризики шляхом зберігання монет, повідомила про чистий збиток майже 380 мільйонів доларів у своїй останній фінансовій звітності. Її генеральний директор визнав: «За нинішнього рівня хешпрайсу масштабне розширення майнінгових потужностей не має економічного сенсу».
Щоб зберегти ліквідність на балансах, колись непохитна філософія «HODL» руйнується. На початку лютого Cango продала 4 451 Bitcoin за один раз, залучивши 305 мільйонів доларів для погашення кредитів. MARA також передала понад 2 000 Bitcoin маркетмейкерам, таким як FalconX і Wintermute, як заставу. Майнери перейшли від «утримувачів» до «джерел тиску на продаж», що ще більше посилило паніку на вторинному ринку.
Значна знижка на хешрейт мережі: навіть 11 % зниження складності не рятує «старі машини»
9 лютого мережа Bitcoin провела найбільше коригування складності з часів заборони майнінгу в Китаї у 2021 році — приблизно на 11 % зменшилася складність майнінгу.
З точки зору підручника, зниження складності має полегшити конкуренцію між майнерами та дозволити офлайн-хешрейту повернутися в мережу. Цього разу, однак, ринковий механізм не спрацював.
Через глибоке та тривале падіння ціни, зниження складності на 11 % не змогло компенсувати розрив у ціні на 45 %. Для компаній, які платять понад 0,06 долара США/кВт·год або досі використовують старі машини, такі як серія S19, зупинка залишається найбільш раціональним вибором. Додайте до цього промислові обмеження електропостачання, спричинені сильними зимовими бурями в Техасі, і багато машин, які були вимкнені, не повернулися навіть після коригування складності.
4. Від «кремнієвих лопат» до «центрів даних для AI»: гіганти майнінгу масово змінюють напрямок діяльності
Більш тривожним за зупинки є стратегічний розворот провідних компаній.
Зіткнувшись із похмурою «зимою майнінгу 2026 року», публічні компанії, які раніше зосереджувалися виключно на майнінгу Bitcoin, зараз прагнуть позбутися ярлика «майнера».
Bitfarms нещодавно оголосила про повний ребрендинг, змінивши назву на Keel Infrastructure та чітко заявивши: «Ми більше не є Bitcoin-компанією». Її бізнес тепер зосереджений на створенні центрів даних AI/HPC (високопродуктивних обчислень) у Північній Америці. IREN також наслідує цей приклад: її угода на 9,7 мільярда доларів США з Microsoft щодо хмарних AI-сервісів принесла доходи від AI, які значно перевищують доходи від майнінгу. Під час останньої фінансової звітності IREN аналітики не поставили жодного питання щодо майнінгу Bitcoin.
Ця тенденція сигналізує про найнебезпечніший зсув поточного циклу: саме тоді, коли галузь найбільше потребує будівельників для забезпечення мережі, найрозумніші та найбільш капіталізовані учасники здають в оренду електроенергію та серверні стійки, які раніше були присвячені хешрейту Bitcoin, компаніям з генеративного AI за преміальними цінами. Це допомагає окремим майнерам уникнути банкрутства, але безперечно підриває довгострокове зростання децентралізованого хешрейту Bitcoin.
Висновок
Повертаючись до торгового столу Gate, ринкові настрої шукають нову рівновагу на тлі «екстремального страху».
Станом на 12 лютого альтернативні дані показують, що індекс Fear & Greed застряг на рівні 11, залишаючись глибоко в зоні «екстремального страху». Хоча Bitcoin демонстрував короткочасну стійкість у діапазоні 65 000–68 000 доларів США, а відтік коштів з ETF почав сповільнюватися, структурний тиск на продаж, спричинений інверсією витрат, залишається мечем Дамокла над бичачим ринком.
Для звичайних інвесторів фаза капітуляції майнерів часто збігається з найбільш перепроданими умовами на ринку. На спотовому торговому інтерфейсі Gate, порівняно з торішньою лихоманкою понад 100 000 доларів США, сьогоднішній BTC біля 68 000 доларів США явно пропонує кращий співвідношення ризику та винагороди. Але важливо розуміти: лише коли ціна Bitcoin знову підніметься вище лінії виробничої собівартості у 87 000 доларів США або після повного очищення від застарілих майнінгових машин, баланси майнерів справді зможуть відновитися.
До того часу «під тиском» вже не є метафорою — це реальні грошові втрати за кожну кіловат-годину та кожен PH/s хешрейту.
