У березні 2026 року загальна пропозиція стейблкоїнів досягла історичного максимуму — 313 мільярдів доларів США. Ця цифра сама по собі привертає увагу ринку, однак вона є радше наслідком, ніж відповіддю. Справжні питання полягають у наступному: хто використовує ці стейблкоїни? З якою метою? І якщо USDT та USDC разом займають майже 90% ринку, то яке місце залишилося для нових гравців?
a16z нещодавно визначила можливості стейблкоїнів як «заповнення прогалин» (filling gaps), а не «деструкція ринку» (disrupting) — цю точку зору дедалі частіше підтверджують дані блокчейну. Спираючись на останні набори даних, опубліковані спільно Dune та Steakhouse Financial, а також дослідження Artemis, Rapyd та інших установ, ця стаття має на меті відтворити реальну структуру ринку стейблкоїнів і дослідити його еволюцію як глобальної платіжної інфраструктури.
Ринкова капіталізація встановлює рекорд: теза a16z про «заповнення прогалин» викликає дискусії в індустрії
Станом на 9 березня 2026 року глобальна ринкова капіталізація стейблкоїнів сягнула 313,036 мільярда доларів США, що на 3,157 мільярда більше, ніж тижнем раніше — зростання на 1,02% за тиждень. Це зростання не є лише ціновим явищем; йому супроводжує різке збільшення обсягів переказів у блокчейні. У січні 2026 року щомісячний обсяг переказів стейблкоїнів на основних блокчейнах перевищив 10,3 трильйона доларів США — це вдвічі більше, ніж у січні 2025 року.
Водночас структура ринку змінюється. USDT та USDC залишаються домінантами, але другий ешелон зростає швидко — PYUSD від PayPal зріс на 753% рік до року до 2,8 мільярда, RLUSD від Ripple піднявся з 58 мільйонів до 1,1 мільярда, що становить вражаючі 1 803% зростання. Ринок стейблкоїнів переходить від «подвійної олігополії» до «багаторівневої конкуренції».
Стейблкоїни: від торгового інструменту до платіжної інфраструктури
Стейблкоїни існують не перший рік, але їхня роль двічі кардинально змінилася за останні три роки:
- 2020–2022: Торговий інструмент. Стейблкоїни переважно виконували функцію одиниці ціни та торгової пари на біржах і в DeFi, а попит на них залежав від настроїв ринку.
- 2023–2024: Захисний актив. У період зростання волатильності стейблкоїни стали «цифровою готівкою» для капіталу, що виходив із ризикових активів, і їхня пропозиція відокремилася від ринкових настроїв.
- 2025–дотепер: Платіжна інфраструктура. Завдяки приходу інституційних гравців та проясненню регуляторних правил стейблкоїни почали проникати у реальні сценарії використання — міжнародні платежі, B2B-розрахунки, виплати заробітної плати.
Ця еволюція відбувається за двома паралельними траєкторіями: розвиток блокчейн-інфраструктури (зростання мереж із низькими комісіями, покращення міжмережевої взаємодії) та активне впровадження традиційними фінансовими установами (інтеграція платіжними компаніями, тестування у банківських «пісочницях»).
Розшифровка даних: справжня структура та швидкість $313 мільярдів ринкової капіталізації
Структура пропозиції: другий ешелон зростає на тлі подвійної домінації
Станом на січень 2026 року повністю розведена пропозиція 15 провідних стейблкоїнів сягнула 304 мільярдів доларів США — це на 49% більше, ніж рік тому. Ключові дані:
| Показник | Дані |
|---|---|
| Загальна пропозиція | $304 мільярди |
| Частка USDT | $197 мільярдів (приблизно 64,8%) |
| Частка USDC | $73 мільярди (приблизно 24,0%) |
| Сукупна частка | ~89% |
| Зростання другого ешелону | PYUSD +753% / RLUSD +1 803% |
Важливо, що зростання пропозиції розподілене нерівномірно. Ethereum досі зберігає 58% активів стейблкоїнів, Tron — 28%, Solana та BNB Chain — відповідно 5% та 4%. Ландшафт блокчейну не зазнав радикальних змін, але нові емітенти дедалі частіше обирають високопродуктивні мережі — PYUSD від PayPal циркулює у чотири рази швидше на Solana, ніж на Ethereum.
Структура власників: біржі — найбільші «користувачі», концентрація сильно відрізняється
Аналіз тегування адрес Dune показує важливий факт: централізовані біржі є найбільшими реальними власниками стейблкоїнів, з активами на суму 80 мільярдів доларів США. Це означає, що основна функція стейблкоїнів залишається розрахунковою у торгівлі, а не платіжною.
Однак ступінь концентрації суттєво різниться між токенами:
- USDT / USDC: Десять найбільших адрес володіють лише 23–26% пропозиції, що свідчить про відносну розподіленість; індекс Герфіндаля-Гіршмана (HHI) нижче 0,03.
- Стейблкоїни другого ешелону: Десять найбільших адрес часто контролюють 60–99% пропозиції. Наприклад, топ-10 USDS володіють 90%; HHI USD0 сягає 0,84.
Ця різниця вказує на те, що «ринкову капіталізацію» нових стейблкоїнів слід трактувати обережно — вона може відображати розміщення коштів кількох інституцій, а не справжній ринковий попит.
Швидкість обігу: USDC «рухається» найшвидше на Base
У січні 2026 року обсяг переказів стейблкоїнів у блокчейні склав 10,3 трильйона доларів США. Однак розподіл за токенами показує іншу картину:
- USDC: Щомісячний обсяг переказів — 8,3 трильйона доларів, майже у п’ять разів більше, ніж у USDT (1,7 трильйона).
- Base Chain: За пропозиції лише 4,4 мільярда доларів, обсяг транзакцій досяг 5,9 трильйона.
Введення показника «швидкість обігу» (добовий обсяг транзакцій, поділений на пропозицію) допомагає зрозуміти різницю:
| Стейблкоїн / Мережа | Добова швидкість |
|---|---|
| USDC (Base) | 14х |
| USDC (Ethereum) | 0,9х |
| USDT (Tron) | 0,3х |
| USDT (Ethereum) | 0,2х |
| Доходні стейблкоїни (USDe / USDS) | 0,09–0,5х |
Дані свідчать, що один і той самий токен виконує різні функції на різних мережах. USDT на Tron підтримує міжнародні перекази (помірна, але стабільна швидкість), тоді як USDC на Base інтенсивно використовується у DeFi-трейдингу та маркетмейкінгу. Доходні стейблкоїни розроблені як «інструменти паркування» капіталу, тому низька швидкість обігу є їхньою основною характеристикою.
Поляризація думок: платіжна революція чи незначне доповнення?
Використання стейблкоїнів зміщується від «торгівлі» до «платежів»
Згідно з опитуванням Rapyd, 64% підприємств вже використовують або планують впровадити стейблкоїни протягом трьох років. Серед них 72% цінують «швидші платежі та розрахунки», 62% відзначають «спрощення міжнародних переказів», а 60% повідомляють про «зниження витрат». Дані Artemis це підтверджують: у 2025 році обсяг платежів у стейблкоїнах склав 39 мільярдів доларів, з яких близько 60% припадає на B2B-платежі — це понад 730% зростання рік до року.
Ринки, що розвиваються, — рушійна сила зростання
Генеральний директор Tether Паоло Ардоїно зазначив, що за останні 12 місяців найбільший відправник USDT забезпечив лише 4,97% обсягу — значно менше, ніж 23,34% в інших стейблкоїнах. Він також підкреслив, що «понад 550 мільйонів користувачів на ринках, що розвиваються, покладаються на USDT». Це підтверджує реальність: у регіонах із недостатнім доступом до традиційних фінансових послуг стейблкоїни стали фактичним каналом «цифрового долара».
Чи є платежі у стейблкоїнах «великим ринком» чи лише незначною надбавкою?
Спільні оцінки McKinsey та Artemis дають стриману картину: якщо виключити торгівлю, арбітраж та внутрішні перекази, реальний обсяг платежів у стейблкоїнах у 2025 році становив близько 39 мільярдів доларів. Хоча темпи зростання вражають, цей обсяг залишається невеликим порівняно із загальним світовим ринком платежів.
Дискусія зводиться до визначень: прихильники вказують на зростання на 730% і ринкову капіталізацію у 300 мільярдів доларів; скептики акцентують на абсолютних масштабах і великому відриві від традиційних систем.
Реалії платіжної наративу: 90% транзакцій досі походять із криптонативної діяльності
Ідея про те, що «стейблкоїни замінять SWIFT», виглядає привабливо, але поточні дані це не підтверджують.
Фактично, стейблкоїни стають основою фінансів у блокчейні. Щомісячні обсяги переказів у 10,3 трильйона доларів, 172 мільйони адрес із залишками та 300 мільярдів у пропозиції свідчать про масове переміщення капіталу на блокчейн.
Однак реальність платіжної наративу така: категоризація даних Dune показує, що 90% обсягу переказів припадає на криптонативні активності — надання ліквідності на DEX ($5,9 трильйона), флеш-кредити ($1,3 трильйона), депозити та виведення на CEX ($599 мільярдів). Аналіз Coin Metrics щодо USDC на Base додатково підтверджує, що близько 50% обсягу транзакцій припадає на три основні DeFi-контракти — балансування ліквідності та флеш-кредити, а не традиційні платежі.
З точки зору перспективи, теза a16z про «заповнення прогалин» є точнішою. Стейблкоїни не прагнуть миттєво замінити банківську систему. Вони заповнюють ніші, де традиційні фінанси неефективні: мікроперекази через кордон, для незабезпечених банківськими послугами, розрахунки 24/7, платежі між машинами.
Як стейблкоїни змінюють ландшафт? Від ліквідності у крипто до стрес-тестів для традиційних фінансів
Для крипторинку: відбудова шарів ліквідності
Стейблкоїни стали «паркувальним майданчиком» для капіталу у крипторинках. Навіть під час падіння цін кошти не залишають екосистему — їх переводять у стейблкоїни. Це розширює базу ліквідності; коли настрої покращуються, 310 мільярдів доларів можуть швидко перетворитися на купівельну спроможність.
Для традиційних фінансів: стрес-тести починаються на периферії
Традиційні банки поки що не відчули суттєвого впливу, але точки тиску вже з’являються:
- Ринок грошових переказів: Криптовалютні перекази продовжують зростати, і стейблкоїни відбирають частку у традиційних операторів.
- B2B-платежі: Великі компанії тестують стейблкоїни для розрахунків із постачальниками, особливо між різними часовими зонами та валютами.
- Корпоративні фінанси: 83% компаній повідомляють про середній або високий рівень довіри до стейблкоїнів, хоча регуляторна невизначеність залишається головною перешкодою.
Для емітентів стейблкоїнів: конкуренція переходить від «емісії» до «сценаріїв використання»
Швидке зростання стейблкоїнів другого ешелону вказує на тренд: нові емітенти більше не намагаються напряму конкурувати з USDT/USDC як «універсальні стейблкоїни», а фокусуються на конкретних сценаріях. PYUSD використовує мережу торговців PayPal, RLUSD орієнтується на канал розрахунків XRP, USD1 прив’язаний до окремих екосистем. Логіка змінюється: «стейблкоїн як сервіс», а не «стейблкоїн як актив».
Прогнози: чотири сценарії впровадження стейблкоїнів
Сценарій 1: Зріла платіжна інфраструктура
Якщо регуляторні рамки стануть чіткішими (наприклад, розширення тестування FCA у Великій Британії або впровадження MiCA в ЄС), банки та платіжні гіганти дедалі частіше використовуватимуть стейблкоїни для бекенд-розрахунків. Впровадження стане «невидимим» — користувачі не помічатимуть стейблкоїнів, але отримають вигоди від нижчих комісій і швидших переказів.
Сценарій 2: «Доларизація 2.0» на ринках, що розвиваються
У регіонах із високою інфляцією, валютними обмеженнями чи нестабільними національними валютами стейблкоїни можуть стати фактичним інструментом заощаджень і платежів. 550 мільйонів користувачів, згаданих CEO Tether, — лише початок. Тут конкуренція зміститься з «дохідності» на «доступність» та «стійкість до цензури».
Сценарій 3: Масовий інституційний вхід
Якщо у США буде врегульовано питання емісії стейблкоїнів та управління резервами, пенсійні фонди, страховики та інші великі інститути можуть почати використовувати стейблкоїни як інструмент управління ліквідністю. Прогнози галузі свідчать, що пропозиція стейблкоїнів може сягнути трильйонів доларів до 2030 року. У такому сценарії ключовою конкурентною перевагою стане відповідність нормам.
Сценарій 4: Виявлення ризику декуплінгу
Стейблкоїни другого ешелону з високою концентрацією власників можуть зіткнутися з дефіцитом ліквідності та втратою прив’язки у разі стресу на ринку. Такі події можуть призвести до посилення регулювання та кризи довіри, що сповільнить впровадження.
Висновок
Пропозиція у 313 мільярдів доларів — це і рубіж, і точка перелому. Вона знаменує перехід стейблкоїнів із «побічного продукту» криптовалют до незалежного класу активів та інфраструктурного шару. Однак сама пропозиція не дає відповіді на питання «хто їх використовує» і «з якою метою» — дані блокчейну показують, що наразі стейблкоїни є внутрішнім розрахунковим шаром криптоекономіки, а не масовим платіжним інструментом для зовнішнього світу.
Можливість «заповнення прогалин», описана a16z, криється саме у цих нюансах даних: висока швидкість обігу USDC на Base відображає потреби ліквідності DeFi; стабільний темп USDT на Tron відповідає транскордонним переказам у країнах, що розвиваються; а зростання стейблкоїнів другого ешелону на 1 000%+ свідчить про незадоволений попит у специфічних сценаріях.
