Пояснення стейблкоїна Ethena USDe: гібридна інновація DeFi та CeFi

Що таке Ethena?

(Джерело: ethena_labs)

Ethena — це протокол децентралізованих фінансів на основі Ethereum. Його мета — створити криптовалютний долар США, що працює незалежно від резервів традиційних банків. Основний продукт — USDe. Він не забезпечується фіатними депозитами. Протокол підтримує прив’язку 1:1 до долара США через забезпечення криптоактивами та хеджування на ринку деривативів.

На відміну від більшості стейблкоїнів, Ethena реалізує механізм синтетичного долара у блокчейні. Система використовує такі активи, як ETH і stETH, для забезпечення. Одночасно відкриваються еквівалентні короткі ф’ючерсні позиції на ринку деривативів для формування дельта-нейтральної структури. Цей підхід дозволяє контролювати волатильність цін і отримувати різницю фінансування та процентних ставок. Операційна логіка схожа на облігацію у блокчейн-екосистемі.

Ключові функції та роль USDe

USDe — основний актив екосистеми Ethena. Він виконує дві головні функції на крипторинку.

1. USDe виступає стейблкоїном у доларах США. Він забезпечує інвесторам відносно стабільну одиницю вартості у волатильному криптовалютному середовищі. Підходить для торгівлі, паркування капіталу та розподілу активів.
2. USDe також дозволяє отримувати дохід. Користувачі можуть стейкати USDe та конвертувати його в sUSDe для участі у розподілі доходу протоколу. Джерела доходу — стратегії дельта-хеджування на ринку деривативів, операції зі стейблкоїнами та проценти від базових ETH або активів ліквідного стейкінгу.

Доходність sUSDe змінна. Вона залежить від ринкових ставок фінансування, витрат на хеджування та загального ризикового середовища.

Децентралізована структура та компроміси CeDeFi

USDe емісується та управляється у блокчейні через смартконтракти. Протокол не залежить від банківських рахунків чи фіатних резервів. Така структурна особливість відрізняє його від централізованих стейблкоїнів, зокрема USDT та USDC.

На практиці Ethena не є повністю децентралізованою. Для хеджування та арбітражу протокол використовує централізовані біржі для ліквідності деривативів. Деякі резервні та операційні процеси також пов’язані з централізованими стейблкоїнами, такими як USDT і USDC. Це створює типову гібридну архітектуру CeDeFi: Ethena застосовує DeFi-моделі для логіки протоколу та емісії активів, а для ліквідності та управління ризиками використовує ефективність CeFi.

ENA: центр управління Ethena

ENA — власний токен управління протоколу Ethena. Його основна функція — не оплата чи дохід, а надання прав власникам брати участь у прийнятті рішень. Через ENA спільнота голосує за оновлення протоколу, коригування параметрів ризику, управління казначейством і стратегії безпеки. Така модель управління дозволяє визначати напрям розвитку Ethena самими власниками токенів, а не окремою командою. Управлінська роль ENA забезпечує, що USDe — не лише фінансовий продукт, а й експеримент із валютою, який формує спільнота.

Дізнайтеся більше про Web3 — натискайте для реєстрації: https://www.gate.com/

Підсумок

Ethena поєднує забезпечення криптоактивами, дельта-нейтральне хеджування та централізовану ліквідність. Протокол створює архітектуру стейблкоїну, відмінну від традиційних моделей із фіатним забезпеченням. USDe виконує роль стабільної одиниці вартості на ринку. Через механізми стейкінгу користувачі отримують можливість брати участь у розподілі доходу та гнучко управляти активами. Завдяки системі управління ENA, Ethena прагне до балансу між ідеалами децентралізації та реальною фінансовою ефективністю. Така гібридна модель DeFi і CeFi для стейблкоїнів відкриває новий шлях для крипторинку й є ключовим прикладом еволюції стейблкоїнів.