Zcash: Інструмент хеджування щодо BTC?

Нижче подано фрагмент із «The Crypto Theses 2026» від @ MessariCrypto. Повний звіт доступний за посиланням:

https://messari.io/report/the-crypto-theses-2026

Серед усіх криптоактивів поза BTC та ETH саме сприйняття ZEC як грошового інструменту зазнало найбільшої трансформації у 2025 році. Протягом багатьох років ZEC залишався поза ієрархією криптовалют, його сприймали як нішову монету для приватності, а не як грошовий актив. Однак із посиленням занепокоєння щодо контролю та інституціоналізації Bitcoin приватність знову стала основною грошовою характеристикою, а не лише ідеологічною преференцією окремих груп.

Bitcoin довів, що несуверенні цифрові гроші можуть працювати глобально, однак не зміг забезпечити рівень приватності, до якого ми звикли, використовуючи готівку. Кожна транзакція відображається у відкритому публічному реєстрі, доступному кожному з блокчейн-оглядачем. Іронічно, але інструмент, створений для протидії державному контролю, ненавмисно перетворився на фінансовий паноптикум.

Zcash поєднує грошову політику Bitcoin із приватністю готівки завдяки криптографії з нульовим розголошенням. Жоден цифровий актив не забезпечує такі ж перевірені та детерміновані гарантії приватності, як сучасний shielded pool Zcash, що робить його унікальною формою приватних грошей, яку складно відтворити. На нашу думку, ринок переоцінив ZEC відносно BTC, щоб відобразити його статус як перспективної приватної криптовалюти, позиціонуючи ZEC як інструмент захисту від посилення державного нагляду та інституціоналізації Bitcoin.

Від початку року ZEC зріс на 666% відносно BTC, збільшивши ринкову капіталізацію до 7,0 мільярда доларів США та ненадовго випередивши XMR як найбільшу приватну монету за капіталізацією. Така динаміка свідчить, що ZEC розглядається ринком як життєздатна форма приватної криптовалюти поряд із XMR.

Приватність у Bitcoin

Ймовірність впровадження в Bitcoin архітектури shielded pool надзвичайно низька, тому твердження про можливість поглинання ціннісної пропозиції Zcash є необґрунтованим. Bitcoin відомий своєю консервативною культурою, яка віддає перевагу стабільності протоколу для зменшення поверхні атаки та збереження грошової цілісності. Впровадження приватності на рівні протоколу вимагало б фундаментальних змін у архітектурі Bitcoin, що створює ризик інфляційних багів і може зашкодити цілісності активу. Zcash готовий приймати цей ризик, оскільки приватність є його основною ціннісною характеристикою.

Впровадження криптографії з нульовим розголошенням на базовому рівні також знижує масштабованість блокчейна, оскільки потребує використання nullifiers і hashed notes для запобігання подвійним витратам, що викликає довгострокові побоювання щодо «state bloat» (надмірного розростання стану мережі). Nullifiers створюють список, який зростає без обмежень, що ускладнює роботу вузлів. Примусове зберігання вузлами великого, постійно зростаючого набору nullifiers шкодить децентралізації Bitcoin, адже з часом збільшує вимоги до обслуговування вузлів у мережі.

Як вже зазначалося, без soft fork, що дозволяє ZK verification, наприклад OP_CAT, жоден Bitcoin L2 не може успадкувати безпеку Bitcoin і водночас забезпечити приватність рівня Zcash. Можливі варіанти: використання довірених посередників (federations), прийняття тривалих інтерактивних затримок виведення (BitVM model) або перенесення виконання та безпеки в окрему систему (sovereign rollups). Якщо це не зміниться, наразі не існує способу досягти безпеки Bitcoin із приватністю Zcash, що робить ZEC цінною формою приватної криптовалюти.

Захист від CBDC

Необхідність приватності підсилюється появою цифрових валют центральних банків (CBDC). Половина країн світу вже впроваджує або досліджує CBDC. CBDC є програмованими: емітенти можуть не лише відстежувати будь-яку транзакцію, а й контролювати, як, коли та де витрачаються кошти. Гроші можуть бути запрограмовані працювати лише у визначених магазинах або регіонах.

Хоч це може виглядати як антиутопія, використання банківської системи як інструменту впливу вже стало реальністю:

• Нігерія (2020): Під час протестів #EndSARS проти поліцейського насильства Центральний банк Нігерії заморозив рахунки організаторів протестів і феміністичних груп, змусивши рух звернутись до криптовалюти для підтримки діяльності.
• США (2020-2025): Регулятори та найбільші банки позбавили банківських послуг легальні, але політично небажані сектори на основі «reputation risk» (ризику для репутації) та ідеології, а не з міркувань безпеки, що стало підставою для перевірки з боку Білого дому та дослідження OCC щодо debanking у 2025 році задокументувало систематичні обмеження для законних галузей — від нафти й газу до зброї, контенту для дорослих і криптовалют.
• Канада (2022): Під час протесту Freedom Convoy уряд Канади застосував Закон про надзвичайні ситуації, щоб заморозити банківські та крипторахунки протестувальників і навіть дрібних донорів без рішення суду. Королівська канадська кінна поліція внесла до чорного списку 34 адреси самостійного зберігання криптовалюти, наказавши всім регульованим біржам припинити операції з ними. Це довело, що навіть західні демократії готові застосувати фінансову систему проти політичної опозиції.

У світі, де гроші можуть бути запрограмовані для контролю над вами, ZEC дає можливість відмовитися від цього. Однак Zcash потрібен не лише для уникнення CBDC; він стає дедалі важливішим для захисту самого Bitcoin.

Захист від захоплення Bitcoin

Як зазначають впливові експерти Naval Ravikant і Balaji Srinivasan, Zcash є страховкою для збереження бачення Bitcoin щодо фінансової свободи.

Bitcoin стрімко концентрується під контролем централізованих суб’єктів. Між централізованими біржами (3,0 млн BTC), ETF (1,3 млн BTC) і публічними компаніями (829 192 BTC) близько 5,1 млн BTC (24% загальної пропозиції) перебувають у сторонньому зберіганні.

Ця концентрація означає, що 24% загальної пропозиції BTC вразливі до регуляторного вилучення, що нагадує умови, які дозволили уряду США конфіскувати золото у 1933 році. Executive Order 6102 юридично зобов’язав громадян США здати всі золоті активи понад 100 доларів у Федеральний резерв. Натомість вони отримували паперову валюту за офіційним курсом 20,67 долара США за тройську унцію. Виконання забезпечувалося через банківські обмеження, а не фізичну силу.

Для Bitcoin механізм був би аналогічним. Регуляторам не потрібні приватні ключі користувачів, щоб вилучити 24% пропозиції; достатньо юридичного контролю над кастодіанами. У такому випадку уряд видає розпорядження компаніям на кшталт BlackRock і Coinbase. Зобов’язані дотримуватись закону, ці компанії будуть змушені заморозити й передати BTC, які вони зберігають. За одну ніч майже чверть пропозиції BTC може бути фактично націоналізована без жодної зміни коду. Хоча це крайній сценарій, його не можна повністю виключати.

Прозорість блокчейна також означає, що самостійне зберігання вже не є достатнім захистом. Будь-який BTC, виведений з біржі або брокерського рахунку з KYC, піддається ризику вилучення, оскільки «паперовий слід» зрештою веде до кінцевої адреси монети.

Власники BTC можуть обміняти активи на Zcash, щоб розірвати ланцюг зберігання, створивши «air-gap» (ізоляцію) своїх коштів від нагляду. Після надходження коштів у shielded pool адреса призначення стає криптографічною «чорною дірою» для спостерігачів. Регулятори можуть відстежити виведення коштів із мережі Bitcoin, але не бачать, куди вони потрапляють далі, що робить активи невидимими для державних структур. Хоча вихід у національні банки залишається вузьким місцем, самі активи стійкі до цензури й важко відстежуються. Ступінь анонімності залежить від операційної безпеки; повторне використання адрес чи отримання коштів через біржі з KYC створює постійний зв’язок до моменту шифрування.

Шлях до PMF

Попит на приватні гроші завжди існував; Zcash просто не міг задовольнити користувачів там, де вони перебували. Протягом багатьох років протокол мав високі вимоги до пам’яті, тривалий час доказу й складні налаштування на ПК, що робило shielded транзакції повільними та складними для більшості користувачів. Останнє поєднання інфраструктурних проривів системно усунуло ці бар’єри, відкривши шлях до масового впровадження.

Оновлення Sapling зменшило вимоги до пам’яті на 97% (до ~40 МБ) і скоротило час доказу на 81% (до ~7 секунд), що дало змогу shielded транзакціям працювати на мобільних пристроях.

Хоча Sapling вирішив питання швидкості, trusted setups залишалися проблемою для спільноти приватності. Завдяки впровадженню Halo 2, Orchard усунув залежність Zcash від trusted setup, зробивши його повністю trustless. Також запроваджено Unified Addresses, які об’єднують прозорі та захищені пули в одну адресу призначення, усуваючи потребу користувача вибирати тип адреси вручну.

Ці архітектурні вдосконалення завершилися випуском Zashi — мобільного гаманця, розробленого Electric Coin Company у березні 2024 року. Завдяки абстракції Unified Addresses, Zashi спростив shielded транзакції до кількох натискань на екрані, зробивши приватність типовим користувацьким досвідом (UX).

Після вирішення питання UX залишалася проблема дистрибуції. Користувачі все ще покладалися на CEX для поповнення та виведення ZEC у свої гаманці. Інтеграція NEAR Intents усунула цю залежність. NEAR Intents дозволяють користувачам Zashi обмінювати підтримувані активи (наприклад, BTC, ETH) безпосередньо на shielded ZEC без взаємодії з CEX. NEAR Intents також дозволяють сплачувати на будь-яку адресу у 20 блокчейнах будь-яким підтримуваним активом, фінансуючи транзакцію shielded ZEC.

Разом ці ініціативи дозволили Zcash подолати історичні бар’єри та отримати доступ до глобальної ліквідності, відповідаючи ринковим реаліям.

Майбутнє

З 2019 року ковзаюча кореляція між ZEC і BTC неухильно знижувалася: від максимуму 0,90 до нещодавніх мінімумів 0,24. Ковзаюча бета ZEC до BTC зросла до історичних максимумів, тобто ZEC тепер підсилює цінові рухи BTC, навіть коли їхня кореляція знижується. Така дивергенція свідчить, що ринок починає встановлювати для Zcash унікальну премію за гарантії приватності. Очікуємо, що надалі результати ZEC визначатимуться цією «privacy premium» (премією за приватність) — вартістю, яку ринок надає фінансовій анонімності в епоху зростаючого нагляду та використання глобальної фінансової системи як інструменту впливу.

Вірогідність того, що ZEC перевершить BTC, вкрай низька. Прозора пропозиція Bitcoin і бездоганна можливість аудиту закріпили його як найнадійнішу форму криптовалюти. Zcash, навпаки, завжди матиме компроміси, притаманні приватним монетам. Шифруючи реєстр для збереження приватності, він жертвує можливістю аудиту й створює теоретичний ризик інфляційних багів — прихованої інфляції в shielded pool, яку прозорий реєстр Bitcoin повністю виключає.

Попри це, ZEC може сформувати власну нішу незалежно від BTC. Ці два активи не конкурують за вирішення однієї проблеми, а закривають різні потреби у сфері криптогрошей. BTC — це надійна криптовалюта, оптимізована для прозорості та безпеки, а ZEC — приватна криптовалюта, оптимізована для конфіденційності та фінансової приватності. У цьому сенсі успіх ZEC не потребує витіснення BTC, а полягає у його доповненні, пропонуючи властивості, яких Bitcoin принципово не має.

Для детального огляду Zcash зверніться до цього звіту Messari: https://messari.io/report/understanding-zcash-a-comprehensive-overview.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття є передруком із [0xYoussef_]. Усі авторські права належать оригінальному автору [0xYoussef_]. Якщо у вас є заперечення щодо цього передруку, зверніться до команди Gate Learn, і вони оперативно розглянуть питання.
2. Відмова від відповідальності: думки й погляди, викладені в цій статті, належать виключно автору й не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами здійснює команда Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених матеріалів заборонено.