Розбір STBL: стейблкоїн + право на прибуток від NFT, рекламний трюк чи інновація?

Автор: Alea Research

Компіляція: ShenChao TechFlow

Стейблкоїни стали невід'ємною частиною децентралізованих фінансів (DeFi), але вони також принесли багато компромісів і викликів.

Наприклад, надмірно закладені криптоактиви, що підтримують стейблкоїни (як-от DAI), стикаються з ризиками волатильності; централізовані стейблкоїни (як-от USDC та USDT) майже не забезпечують прозорості резервів; алгоритмічні стейблкоїни (як-от UST або FRAX) виявилися важкими для підтримки стабільності. Крім того, емітенти стейблкоїнів зазвичай отримують прибуток від активів, які підтримують, тоді як користувачі не можуть з цього виграти.

STBL запропонував четвертий варіант: дозволити користувачам випускати стейблкоїни повністю під заставу реальних світових активів (RWA) та зберігати отриманий прибуток. STBL розділяє депозити користувачів на доступні стейблкоїни та позицію NFT з прибутком, що забезпечує ліквідність і передбачуваний прибуток для власників.

У цьому випуску ми детально розглянемо архітектуру STBL, проблеми ринку, які вона вирішує, а також конкретний спосіб роботи продукту.

Що таке $STBL

$STBL є неконтрольованою стейблкоіном, що підтримується державними облігаціями США або приватним кредитом. Ключова відмінність від інших рішень полягає в його трьохтокеновому дизайні: $STBL, $USST і $YLD. Зокрема, $STBL є токеном управління, а два основні інструменти стейблкоінів:

USST: повністю забезпечена стабільна монета, що прив'язана до долара США у співвідношенні 1:1, випущена за стандартом ERC-20/4626, може використовуватися для платіжних операцій на блокчейні, обміну та кредитування. USST може бути використана для платіжних операцій на блокчейні, надання ліквідності, кредитування або стейкінгу в ліквідності та карбуванні пулу (LAMP) протоколу. Користувачі можуть у будь-який час без штрафів викупити свої базові забезпечені активи.

YLD: ERC-721 NFT, що представляє право власника на доходи, отримані від вкладених активів. Кожен токен YLD накопичує відсотки в реальному часі на основі купонних платежів від токенізованих державних облігацій, приватного кредитування або інших інструментів з фіксованим доходом. Дизайн NFT забезпечує ізоляцію доходів та можливість передачі через позабіржову торгівлю (OTC), одночасно запобігаючи спекуляціям з боку роздрібних інвесторів.

(Раніше STBL називався Pi, де USI - це YLD, а USP - це USST.)

STBL використовує модель “Mint-to-Earn” (чеканити, щоб заробити), розподіляючи токени управління STBL на основі винагороди за чеканіння ранніх користувачів, що допомагає запустити ліквідність. Ця модель дозволяє користувачам заробляти пасивний дохід, тримаючи токени YLD, які походять з реальних світових активів (RWA), а не з інфляційного випуску чи кредитного важеля. Користувачі можуть вибирати з кількох скарбниць, включаючи низькоризикову скарбницю державних облігацій з прогнозованою річною прибутковістю 4-5% або скарбницю приватних кредитів з річною прибутковістю 10-12%.

STBL також підтримує прозору структуру зборів, використовуючи 20% усіх доходів для забезпечення сталості. Ці збори розподіляються на наступні цілі: фінансовий резерв для розробки, резервний фонд для поглинання збитків від дефолту, винагорода для стейкерів USST, а також додатковий дохід для довгострокових учасників (sUSST).

Структура ринку стейблкоїнів та впровадження реальних світових активів (RWA)

Стабільні монети є одним з найбільш поширених активів у цифрових фінансах, а обсяг їх обігу в 2025 році вже перевищив 2900 мільярдів доларів. Проте доходи від резервів все ще отримують емітенти.

Водночас загальна заблокована вартість токенізованих державних облігацій та інших реальних активів (RWA) перевищила 30 мільярдів доларів США, що відображає зростання попиту на регульовані, дохідні інструменти в блокчейні. STBL безпосередньо направляє прогнозовані грошові потоки, отримані від реальних активів, до користувачів стабільних монет, створюючи стійку альтернативу нестабільним алгоритмічним монетам та непрозорим моделям управління.

$STBL токеноміка

$STBL є токеном управління/витрат трьохактивної системи, який відокремлює валюту ($USST) від доходів ($YLD). В принципі, збори протоколу (такі як емісія/викуп, маршрутизація доходів або аукціони) та зміни параметрів (такі як оракули, застави, емісія токенів) визначаються управлінням STBL.

$STBL загальна пропозиція складає 10 мільярдів, обсяг розблокування в перший день становить 825 мільйонів (8,25% від загальної пропозиції).

План розблокування токенів наступний:

Приватне розміщення 1 / Команда / Консультанти: 12-місячний період утримання (після періоду утримання відразу ж випускається 5%, потім лінійно випускається протягом 18 місяців)

Приватне розміщення 2:6 місяців періоду клімата → 12 місяців лінійного звільнення.

Публічно: 3-місячний період утримання → 6-місячне лінійне звільнення.

Стейкінг: 6 місяців періоду клімата → 18 місяців лінійного вивільнення.

Екосистема: TGE випускає 10%, після чого протягом 12 місяців відбувається лінійний випуск.

Ліквідність та маркетмейкінг: TGE випуск 4%, потім протягом 12 місяців лінійний випуск.

Резерв фінансів: TGE випускається на 45%, після цього протягом 12 місяців випускається лінійно.