Скандал з JPEX виявив глибоку кризу довіри, Гонконг формує нову парадигму регулювання цифрових активів

Одна схема на 1,6 мільярда гонконгських доларів, міжнародне переслідування правопорушників, пастка, що формується, регуляторна система — ринок цифрових активів Гонконгу переживає важкий шлях від руйнування довіри до відновлення інститутів.

У залі суду Районного суду Східного району Гонконгу панує напружена атмосфера. Відомі особи, такі як Лінь Цзо і Чень І, та ще 8 обвинувачених у справі JPEX по черзі виходять до суду. Лінь Цзо, слухаючи обвинувачення, часом стискає зуби, його вираз обличчя видає тривогу. Ця справа є найбільшою в історії Гонконгу справою про шахрайство з криптовалютами, внаслідок якої 16 осіб були звинувачені, а сума збитків становить до 1,6 мільярда гонконгських доларів, понад 2700 жертв подали заяви.

Начальник комерційного відділу розслідування злочинів поліції Хуан Чженью повідомив, що справа JPEX є надзвичайно складною, і лише після тривалого розслідування величезної кількості даних та торгових записів вдалося зафіксувати ключові докази. Наразі поліція через Інтерпол видала червоне повідомлення про розшук трьох втеклих ключових учасників, розпочавши глобальне переслідування.

Однак спалах справи JPEX не є випадковим, він виявляє тріщини, з якими Гонконг має зіткнутися в процесі інституціоналізації цифрових активів. На руїнах зламаної довіри регулятори знову будують каркас порядку.

Один. Руйнування довіри: від зіркових реклам до пасток на зняття грошей

Крах довіри завжди відбувається тихо — до тих пір, поки кнопка виведення не перестає працювати, інвестори лише тоді усвідомлюють, що так звана процвітаюча ситуація є лише ретельно спланованою ілюзією. Протягом деякого часу реклама JPEX була всюди в Гонконзі, від торгових центрів до станцій метро, від автобусів до морозивних машин, безперервний маркетинг створював ілюзію надійності платформи.

Ця красиво упакована торгова платформа має безліч запитань. Згідно з заявою Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу у вересні 2023 року, JPEX стверджує, що “походить з Японії”, але уряд Японії уточнив, що ніколи не схвалював роботу цієї платформи. Ще більш шокуюче, що ця платформа стверджує, що співпрацює з Visa для випуску спільної дебетової картки, але Visa згодом прямо спростувала це.

Справа JPEX не є поодиноким випадком, а є повним крахом механізму довіри до цифрових активів. Основою ринку віртуальних активів є не коливання цін, а основа довіри — коли рекламні спонсори та маркетингові промови замінюють регуляторну відповідність та прозору діяльність, крах ринку лише питання часу.

Коли Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу випустила попередження, JPEX негайно обмежила виведення коштів клієнтів, одночасно різко підвищивши комісію за виведення до неприпустимого рівня, що призвело до замороження коштів багатьох інвесторів. Така операційна техніка нагадує традиційні схеми замилювання очей, але обгорнена в розкішну упаковку технології блокчейн.

Поліція виявила, що модель роботи JPEX має очевидні ознаки шахрайства. Платформа залучає інвесторів через блогерів та зірок, обіцяючи високі прибутки, насправді ж вона побудувала типовий фінансовий піраміду — використовує кошти нових інвесторів для виплати доходів старим інвесторам, і як тільки приплив коштів зменшується, вся система руйнується.

У справі JPEX Гонконгська поліція вперше послалася на відповідні положення відредагованого в 2022 році “Закону про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму”, щоб висунути обвинувачення, що демонструє правову інноваційну здатність правоохоронних органів у боротьбі з новими фінансовими злочинами. З 16 обвинувачених 6 є ключовими членами JPEX, звинувачуються у змові на шахрайство, відмиванні грошей та інших злочинах; 7 є особами, пов'язаними з позабіржовими торгами та KOL; 3 є власниками маріонеткових рахунків.

Два. Пробудження регуляторів: від випадкових випадків до системної реконструкції

Справа JPEX подібна до глибоководної бомби, що вибухає, в результаті чого виникає не лише шахрайство, але й глибокі тріщини в системі регулювання цифрових активів. У відповідь на цю кризу довіри, регуляторні органи Гонконгу переходять від пасивного реагування до активного будівництва, намагаючись знайти баланс між захистом інвесторів і сприянням інноваціям.

Висловлювання директора Департаменту фінансових справ та казначейства Сю Женю розкриває зміну підходів до регулювання: “Процес розвитку технологій може бути неясним, інвестори повинні залишатися на чеку.” За цими словами стоїть глибоке усвідомлення регуляторних органів характеристик цифрових активів — традиційна регуляторна структура важко може повністю адаптуватися до швидкої еволюції фінансових інновацій.

На думку регуляторів, справа JPEX має значення не лише для боротьби з незаконними діями, але й для надання “негативного зразка” для інституційних інновацій. Проблема регулювання в Гонконзі не в недостатності системи, а в тому, як система може встигати за швидкістю інновацій — це також є глибоким контекстом, на якому наголошує Юй Чжунью.

Після справи JPEX, регуляторні органи Гонконгу продемонстрували безпрецедентну рішучість. Чи Чженью розкрив, що влада повністю оптимізує регуляторну систему в чотирьох напрямках: механізми торгівлі, регулювання стейблкоїнів, зберігання активів та торгівлю цифровими активами. Цей системний підхід до побудови позначає нову стадію регулювання цифрових активів у Гонконзі.

У червні 2025 року Департамент фінансових справ та казначейства разом з Комісією з цінних паперів розпочали спільне консультування, запроваджуючи регуляторну систему для постачальників послуг торгівлі віртуальними активами та послуг з їх зберігання. Запропонована система надасть повноваження Комісії з цінних паперів видавати ліцензії та здійснювати нагляд за відповідними постачальниками послуг, створюючи повноцінну екосистему цифрових активів.

Генеральний директор Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів містер Лян Фонг І зазначила: “Ця пропозиція щодо запровадження регуляторної системи для постачальників послуг торгівлі та зберігання дозволить створити безпечний, надійний та енергійний ринок цифрових активів.” Це висловлювання відображає регуляторний принцип Гонконгу “однаковий бізнес, однакові ризики, однакові правила.”

Третє. Інновації в системі: Гонконгський шлях та міжнародна перспектива

На глобальному ринку регулювання цифрових активів Гонконг шукає унікальний шлях. На відміну від США, де переважає правоохоронна діяльність з “постфактумним регулюванням”, Гонконг намагається відновити довірчу основу, спираючись на системний підхід та ринкове керівництво.

У ключовій сфері стейблів Гонконг досяг суттєвого прогресу. Ху Чженью повідомив у листопаді 2025 року, що Управління грошового обігу отримало заявки на ліцензії на стейбли від 36 установ, ці заявки надійшли з підприємств різного профілю, очікується, що ліцензії можуть бути видані на початку наступного року.

Цей прогрес узгоджується з «Декларацією про політику розвитку цифрових активів Гонконгу 2.0», опублікованою урядом Спеціального адміністративного району Гонконг у червні 2025 року. Декларація окреслює бачення уряду району щодо створення надійної та інноваційної екосистеми цифрових активів, з акцентом на управлінні ризиками та захисті інвесторів, одночасно прагнучи забезпечити суттєві вигоди для реальної економіки та фінансових ринків.

З огляду на глобальну ситуацію, різні основні фінансові ринки застосовують різні стратегії регулювання цифрових активів. Сінгапур у 2024 році посилить правила реклами та представлення віртуальних активів, а Гонконг також на цій основі зміцнить вимоги до відповідності; Європейський Союз запроваджує рамки MiCA, щоб забезпечити єдині правила регулювання для цифрових активів; США ж продовжують свій регуляторний підхід, що базується на правозастосуванні.

Вибір Гонконгу є унікальним – це не просто просте копіювання міжнародного досвіду і не повністю автономна інновація, а поступова реформа на основі повного засвоєння глобальних уроків. Цей підхід відображається у його рамках “LEAP”, що включає оптимізацію законодавства та регулювання, розширення асортименту токенізованих продуктів, просування сценаріїв застосування та міжсекторальної співпраці, розвиток талантів та партнерів.

Справа JPEX підкреслює важливість міжнародного регулювання цифрових активів. Поліція через Інтерпол видала червоне попередження для трьох чоловіків, які, як вважають, є ключовими фігурами у справі JPEX, що демонструє міжнародну співпрацю Гонконгу у боротьбі з транснаціональною злочинністю у сфері віртуальних активів.

Водночас регуляторні технології Гонконгу постійно вдосконалюються. Начальник поліцейського управління Чжоу Імінь зазначив, що поліція Гонконгу створила електронну систему аналізу банківських документів для відстеження руху коштів на банківських рахунках та спільно з місцевими університетами розробила універсальний інструмент аналізу віртуальних активів для боротьби з шахраями, які використовують цифрові активи для отримання коштів та відмивання грошей. Підвищення цих технологічних засобів є ознакою модернізації регуляторних можливостей Гонконгу в сфері цифрових активів.

Чотири, відновлення довіри: від регуляторної відповідності до ринкової екосистеми

Справи з JPEX виявили не лише неморальність окремих платформ, а й «вакуум довіри» на ринку цифрових активів — коли регулювання відстає від інновацій, а освіта інвесторів відстає від ринкової активності, довіра стає найціннішим ресурсом. Сьогодні Гонконг намагається заповнити цей вакуум.

Сюй Чженьюй підкреслив, що інвестори повинні знати, що вони купують, і бути обережними, коли “це занадто добре, щоб бути правдою”. Робота органів влади з посилення регулювання та правозастосування буде тривати. Цей підхід, який підкреслює відповідальність за регулювання та акцентує увагу на освіті інвесторів, відображає концепцію багаторівневої профілактики ризиків.

Після справи JPEX Гонконгська комісія з цінних паперів значно посилила роботу з освіти інвесторів, використовуючи різні канали для поширення інформації про ризики інвестицій у цифрові активи, підвищуючи здатність інвесторів розпізнавати ризики та усвідомленість. Ця модель “регулювання + освіта” є важливою частиною відновлення довіри до ринку.

У той же час, індустрія цифрових активів Гонконгу також проводить саморегулювання. Комплаєнсні торгові платформи активно посилюють внутрішній контроль ризиків, підвищують прозорість інформації, намагаючись відокремитися від JPEX, щоб відновити довіру до ринку. Деякі платформи також самостійно створюють галузеві асоціації, розробляють галузеві стандарти, щоб сприяти здоровій конкуренції.

Ці зусилля з дотримання норм, які виникають у цій галузі, відповідають системній побудові регуляторних органів, спільно створюючи основу довіри для ринку цифрових активів. Коли учасники ринку усвідомлюють, що короткострокові вигоди не можуть бути сталими, а довгостроковий розвиток потребує побудови на основі довіри, тоді вся галузь може досягти зрілості.

Дослідження Гонконгу в сфері регулювання цифрових активів стосується не лише розвитку місцевого ринку, але й має глобальне значення. Як міжнародний фінансовий центр, успішний досвід Гонконгу може слугувати прикладом для інших ринків, а його невдачі можуть допомогти наступникам уникнути помилок.

Глава фінансового управління уряду Спеціального адміністративного району Гонконг Чен Маопо у «Декларації про політику розвитку цифрових активів Гонконгу 2.0» зазначив: «Цифрові активи є важливою і надзвичайно перспективною частиною фінансових технологій, яка, завдяки технології блокчейн, забезпечує більш ефективні та дешеві фінансові транзакції, роблячи фінансові послуги більш доступними та інклюзивними». Реалізація цього бачення неможлива без міцної основи довіри.

На руїнах втраченого довіри Гонконг знову будує рамки порядку цифрових активів. Справа JPEX, як дзеркало, відображає жадібність і сліпоту ринку, а також затримки та недоліки регулювання. Але криза також несе в собі можливості — коли замилювання очей викривають, коли злочинців притягують до відповідальності, коли систему вдосконалюють, основи довіри поступово відновлюються.

Відновлення довіри — це не лише завдання регулятора, а й колективна практика міжнародного фінансового міста. Від болісного уроку в 1,6 мільярда гонконгських доларів до чотирьох напрямків оптимізації регулювання, Гонконг переживає глибокі інституційні зміни в сфері цифрових активів. Цей шлях сповнений викликів, але, як сказав міністр фінансів та скарбника Ху Чженью: “Ринок постійно еволюціонує, і в цьому процесі будь-яка послуга та продукт обов’язково матимуть потенційних поганих елементів, регулювання відповідних органів має йти в ногу з часом.”

У цій гонці довіри та інновацій Гонконг шукає свій ритм. І лише коли регулятори, ринок та інвестори об'єднаються, майбутнє цифрових активів може бути водночас динамічним і безпечним.

Джерело частини інформації:

·《JPEX案|Ху Чженьюй: будь-який сервісний продукт має потенційних поганих елементів. Регулювання повинно йти в ногу з часом》

·《Справа JPEX: перші 8 осіб передано до суду, уряд Гонконгу заявляє, що оптимізує регуляцію цифрових активів》

·«Гонконг оприлюднив нову декларацію про розвиток цифрових активів»

Автор: Лян Юй Редактор: Чжао І Дан