#SOL Глобальне велике дамп, навіть золото не вбереглося, чому так?

Глобальний ринок зазнав системного резонансного падіння 21 листопада, американські акції, гонконзькі акції, китайські акції, біткоїн та золото, а також ризикові активи та активи безпеки загалом знизилися.
Основною причиною є зміна ставлення Федеральної резервної системи на яструбине, очікування зниження процентних ставок у грудні на ринку різко впали з 93,7% до 42,9%, що призвело до краху настроїв на ризикових активах.
Незважаючи на те, що Nvidia оприлюднила звіт за третій квартал, що перевищує очікування, ціна акцій різко впала, що ринок сприйняв як "вичерпання позитивних новин", що загострило розпродаж акцій технологічного сектора.
Великий ведмідь Буррі ставить під сумнів існування "циклічного фінансування" в AI-індустрії, вказуючи на кілька факторів, узагальнених Goldman Sachs, які сприяли падінню, включаючи ризики приватного кредитування, невизначеність даних про зайнятість, передачу краху криптовалют, прискорене розпродаж CTA, виснаження ліквідності на ринку тощо.
Засновник фонду Bridgewater Рей Даліо вважає, що нинішній ринок знаходиться на рівні 80% бульбашки, але не варто поспішати з продажем, падіння більше зумовлене структурними факторами, а не початком ведмежого ринку.
Ринок вступає в стадію високої волатильності, інвестиційний цикл ШІ не закінчився, але перейде від очікувань до реалізації прибутку; криптовалюти як високо ризикові активи падають найбільше, але можуть першими відскочити.
Автор: Liam, глибокий потік TechFlow

21 листопада, чорна п'ятниця.

Американські акції різко впали, гонконгські акції впали, акції A також знизилися, біткоїн тимчасово впав нижче 86 000 доларів, навіть безпечний золото також продовжує знижуватися.

Всі ризикові активи, схоже, під контролем однієї невидимої руки, одночасно зазнають краху.

Це не криза якогось активу, а системне падіння глобального ринку, що виникло в результаті резонансу. Що ж сталося?

Глобальне велике дамп, всі давайте порівнювати страждання
Після зустрічі з «чорним понеділком» американський фондовий ринок знову зазнав великого дамп.

Індекс Nasdaq 100 впав з денного максимуму на майже 5%, зрештою закрившись на падіння 2,4%, що розширило відкат від рекордного максимуму, досягнутого 29 жовтня, до 7,9%. Акції Nvidia зросли більш ніж на 5%, але до закриття знову впали, а весь ринок за одну ніч втратив 2 трильйони доларів.

Гонконгські акції та акції A на великому океані не змогли уникнути.

Індекс Ханга впав на 2,3%, а індекс Шанхаю впав нижче 3900 пунктів, падіння склало майже 2%.

Звичайно, найгірше доводиться криптовалютному ринку.

Біткойн впав нижче 86000 доларів, ефір впав нижче 2800 доларів, за 24 години понад 245 тисяч людей зазнали ліквідації на 930 мільйонів доларів.

З початку жовтня, коли досягнув 126 тисяч доларів, біткоїн впав, і одного разу опустився нижче 90 тисяч доларів, втративши всі свої зростання з 2025 року, а також знизившись на 9% від початкової ціни року. У ринку почала поширюватися панічна атмосфера.

Ще страшніше, що як "хедж" для ризикових активів золото також не встояло, 21 листопада воно впало на 0,5%, коливаючись на рівні 4000 доларів за унцію.

Хто винен?
ФРС в першу чергу.

Протягом останніх двох місяців ринок був занурений в очікування "зниження процентних ставок у грудні", але раптовий поворот позиції Федеральної резервної системи став, як відро холодної води, на всі ризикові активи.

在最近的讲话中,多個联储官员罕见地集体bias鹰:通胀下降慢、劳动力市场韧性强,必要时"不排除再收紧"。

Це означає, що ринок отримує повідомлення:

"Зниження ставок у грудні? Надто багато думаєте."

Дані CME "Спостереження за Федеральною резервною системою" підтверджують швидкість краху емоцій:

Один місяць тому ймовірність зниження ставки становила 93,7%, а сьогодні впала до 42,9%.

Неочікуване раптове руйнування призвело до того, що фондовий ринок США та крипторинок миттєво перейшли з KTV в ICU.

Після того, як Федеральна резервна система розвіяла очікування щодо зниження процентних ставок, ринок найбільше зосередився лише на одній компанії - Nvidia.

NVIDIA представила квартальний звіт за Q3, що перевищив очікування, і за логікою це повинно було підняти акції технологічного сектору, але навіть така "ідеальна" новина не тривала довго, і акції швидко пішли вниз.

Якщо позитивні новини не призводять до зростання, це є найбільшим негативним фактором.

Особливо в період циклу технологічних акцій з високою оцінкою, якщо позитивні новини більше не підвищують ціну акцій, а навпаки стають можливістю для виходу.

У цей час великий ведмежий трейдер Беррі, який постійно коротко продає акції Nvidia, також підливає масла у вогонь.

Burry постійно публікує дописи, ставлячи під сумнів складні багатомільярдні "кругові фінансування" між Nvidia та компаніями штучного інтелекту, такими як OpenAI, Microsoft, Oracle та іншими. Він зазначає:

Справжній кінцевий попит настільки смішно малий, що майже всі клієнти забезпечуються фінансуванням своїми дистриб'юторами.

Буррі раніше неодноразово попереджав про бульбашку штучного інтелекту та порівнював процвітання штучного інтелекту з бульбашкою Інтернету.

Партнер Goldman Sachs Джон Флад у звіті для клієнтів прямо заявив, що єдиного каталітичного фактора недостатньо, щоб пояснити цей різкий поворот.

Він вважає, що наразі ринкова емоція серйозно постраждала, інвестори повністю перейшли в режим захисту прибутків і збитків, надмірно зосередившись на хеджуванні ризиків.

Торговельна команда Goldman Sachs підсумувала дев'ять чинників, які сприяють падінню американських акцій:

позитивні новини від Nvidia вичерпані

Незважаючи на те, що фінансовий звіт за третій квартал перевищив очікування, акції NVIDIA не змогли зберегти зростання. Коментарі Goldman Sachs зазначають, що "справжні хороші новини не отримали віддачі, що зазвичай є поганим знаком", ринок вже заклав ці позитивні новини заздалегідь.

Підвищення занепокоєння щодо приватного кредитування

Член ради Федеральної резервної системи Ліза Кук публічно попередила про потенційні вразливості в оцінці активів у приватному кредитному секторі та про те, що складні зв'язки з фінансовою системою можуть нести ризики, викликавши настороженість на ринку, що призвело до розширення спреду на нічному кредитному ринку.

Дані про зайнятість не змогли заспокоїти

Звіт про зайнятість у вересні, хоча й стабільний, не містить достатньої ясності для керівництва рішеннями щодо процентних ставок Федеральної резервної системи у грудні, ймовірність зниження ставок лише незначно зросла, що не змогло ефективно заспокоїти ринок щодо перспектив ставок.

передача краху криптовалюти

Біткоїн впав нижче психологічного рубежу в 90 тисяч доларів, що спричинило більш широке розпродаж ризикових активів, а його падіння навіть випередило велике дамп на фондовому ринку США, що вказує на те, що передача ризикових настроїв могла початися з високоризикових секторів.

Прискорення продажу CTA

Фонди товарних торгових консультантів (CTA) раніше перебували в стані великого довгого позиціонування. Оскільки ринок впав нижче короткострокових технічних порогів, систематичні продажі CTA почали прискорюватися, посиливши тиск на продаж.

Повернення Повітряних Сил

Зворотна динаміка ринку надала можливість ведмежим трейдерам, позиції на продаж почали знову активізуватися, що сприяло подальшому падінню цін на акції.

Погане виконання на закордонному ринку

Слабка діяльність ключових технологічних акцій Азії (таких як SK Hynix та SoftBank) не змогла забезпечити позитивну зовнішню підтримку для американських акцій.

Відсутність ліквідності на ринку

Дані Goldman Sachs показують, що ліквідність на топових купівельних і продажних ордерах індексу S&P 500 суттєво погіршилася, знизившись до рівня, що значно нижчий за середній за рік. Цей стан нульової ліквідності робить здатність ринку поглинати продажі надзвичайно поганою, і навіть незначні розпродажі можуть призвести до значних коливань.

Макро торгівля домінує на ринку

Обсяги торгівлі фондами, що торгуються на біржі (ETF), різко зросли, що свідчить про те, що ринкова торгівля більше керується макроекономічною перспективою та пасивними фондами, а не фундаментальними показниками окремих акцій, що посилює загальний тренд падіння.

Чи закінчився бичачий ринок?
Відповідаючи на це питання, не завадить спочатку ознайомитися з останніми поглядами засновника фонду Bridgewater Рея Даліо, висловленими в четвер.

Він вважає, що хоча інвестиції, пов'язані з штучним інтелектом (AI), дійсно сприяють формуванню бульбашки на ринку, інвесторам не слід поспішати з продажем.

Поточний стан ринку не зовсім схожий на бульбашкові піки, які інвестори спостерігали в 1999 та 1929 роках. Навпаки, за деякими показниками, які він моніторить, американський ринок наразі приблизно на 80% від того рівня.

Це не означає, що інвестори повинні продавати акції. «Я хочу повторити, що до розриву бульбашки багато речей можуть ще зрости», - сказав Даліо.

На нашу думку, падіння 11·21 не є раптовим "чорним лебедем", а є колективним виведенням після високої одностайності очікувань, а також виявляє деякі ключові проблеми.

Справжня ліквідність глобального ринку дуже крихка.

Наразі "Технології + ШІ" стали переповненою ареною для світових інвестицій, і будь-яка невелика зміна може викликати ланцюгову реакцію.

Особливо, зараз все більше і більше стратегій торгівлі на основі кількісного аналізу, ETF та пасивних інвестицій підтримують ліквідність на ринку, змінюючи структуру ринку; чим більше торгових стратегій автоматизовано, тим легше виникає "падіння в одному напрямку".

Отже, з нашої точки зору, це падіння в основному є:

Автоматизована торгівля та "структурне велике дамп", викликане надмірною щільністю капіталу.

Крім того, цікаве явище полягає в тому, що це падіння спочатку сталося з біткойном, криптовалюта вперше справжнім чином увійшла в глобальний ланцюг ціноутворення активів.

BTC, ETH більше не є маргінальними активами, вони стали термометром глобальних ризикових активів і знаходяться на передньому краї емоцій.

На основі наведеного аналізу, ми вважаємо, що ринок не справді вступив у ведмежий ринок, а скоріше увійшов у стадію високої волатильності, ринку потрібно час для повторної настройки очікувань "зростання + ставки".

Інвестиційний цикл в AI також не закінчиться одразу, але епоха "безглуздого зростання" закінчилася, ринок надалі перейде від очікувань до реалізації прибутків, як на американських, так і на китайських фондових ринках.

Як найперша, що впала в цьому циклі падіння, з найвищим важелем та найнижчою ліквідністю серед ризикових активів, криптовалюта зазнала найбільшого падіння, але й відскок часто відбувається першим.