Глибина корекції доларового системи: реконструкція логіки розподілу активів під час очікуваної девальвації у 2026 році

Від сильного долара до стратегічної точки обвалу

В кінці 2025 року світовий валютний ринок переживає тиху, але глибоку парадигмальну трансформацію. Індекс долара США (DXY) після падіння на 8,8% за рік вже опустився нижче ключового психологічного рівня 99, встановивши найслабший старт року з середини 1980-х років. Провідні міжнародні установи, такі як Morgan Stanley, UBS та Pictet Asset Management, одностайно попереджають: у 2026 році долар може зіткнутися з черговим циклом глибокої корекції, DXY в першій половині року може досягти 94 або навіть нижчого рівня. Це припущення не ґрунтується на короткострокових коливаннях настроїв, а є наслідком поєднання кількох факторів: структурної слабкості ринку праці США, зворотного переходу монетарної політики до м'якої, тиску на фіскальну стійкість та глобального перерозподілу капіталу.

Ця стаття має на меті відокремити ринковий шум, систематично викласти логічний ланцюг прогнозів установ, проаналізувати макроекономічні сили, що стоять за знеціненням долара, а також перспективно оцінити його далекі наслідки для нових ринків, золота, криптовалют та інших класів активів, щоб допомогти інвесторам створити структуру розподілу, оптимізовану на основі співвідношення ризику та доходності.

Огляд прогнозів установ: від карти консенсусу до розбіжностей

1.1 Morgan Stanley: точний розрахунок рівня 94 та шлях відновлення

Команда з валютних стратегій G10 Morgan Stanley у своєму прогнозі на 2026 рік представила найдетальніший сценарій щодо динаміки долара. Банк прогнозує, що DXY впаде до 94 в першій половині 2026 року — цей рівень не лише є історичним мінімумом з вересня 2022 року, а й відповідає центральній вартості реальної процентної ставки між США та Японією. Потім, з огляду на відносну стійкість економіки США, індекс, ймовірно, відновиться до 99 до кінця року.

Основні три фактори, що сприяють падінню 94:

• Механізм згортання процентних ставок: після переходу Федеральної резервної системи до циклу зниження ставок, очікується, що процентний розрив між США та Європою на 2 роки звузиться на 60-80 базисних пунктів, що безпосередньо зменшить привабливість арбітражу в доларах.

• Тиск на фінансове перезбалансування: Бюджетне управління Конгресу США (CBO) оцінює, що у 2026 фінансовому році федеральний дефіцит залишиться вище 5%, попит з боку іноземних інвесторів зменшується, потрібно "субсидіювати" покупців за допомогою знецінення долара.

• Ризик переповненої позиції: дані CFTC показують, що чиста довга позиція в доларах досягла п'ятирічного максимуму, і як тільки очікування зниження процентних ставок справдяться, закриття довгих позицій посилить інерцію девальвації.

Річний кінець відскок до 99-ї сили:

• Диференціація економічного зростання: після зниження процентних ставок темпи зростання економіки США все ще можуть бути вищими, ніж у єврозоні та Великій Британії, що приваблює довгострокові інвестиційні потоки.

• Відновлення арбітражної торгівлі ієною: якщо Японський центральний банк зберігатиме надмірно м’яку політику, операції з арбітражу попиту на долар будуть непрямо підвищувати.

• Ефективність технічної підтримки: область 94-95 є підтримкою довгострокової висхідної тенденції долара, технічні інвестори можуть купувати на спадах.

1.2 UBS та Pictet: екстремальний прогноз з песимістичним настроєм

Головний інвестиційний офіс UBS знизив рейтинг долара до "непривабливого", а його висококласні клієнти активно виводять капітал з доларових активів, переходячи на золото, криптовалюту та активи Китаю. Стратеги банку зазначили, що інвестори можуть застосувати стратегію "продажу під час відскоку", що означає, що будь-який технічний відскік буде розглядатися як можливість для зменшення позицій.

Стратег Pictet Asset Management Лука Паоліні прогнозує, що до кінця 2026 року DXY впаде до 95. Його логіка полягає в наступному: уповільнення економічного зростання в США призведе до зникнення інфляційного тиску, тоді як поліпшення економічного зростання в Європі та Японії звузить різницю в ставках між США та Європою, а також між США та Японією, в той час як оцінка долара все ще залишається на високому рівні.

Більш радикальні прогнози походять від окремого сценарного аналізу Morgan Stanley, який вважає, що якщо базова інфляція PCE в США впаде нижче 3% і зниження процентних ставок буде більшим, ніж очікувалося, DXY може впасти до 89, що відповідає приблизно 10% знецінення.

1.3 Ринкова ціна та розбіжності між установами: торгові можливості в умовах різниці в очікуваннях

Поточний ринок вже оцінив низьку позначку зниження процентних ставок Федеральної резервної системи США на 3% у 2026 році, але у інституцій є значні розбіжності з цього приводу:

• Дж.P.摩根: очікує лише одне зниження процентної ставки, вважає, що стійка інфляція обмежить простір для політики.

• Goldman Sachs: прогнозує, що в 2026 році знизить процентні ставки ще двічі, кожен раз на 25 базисних пунктів

• Морган Стенлі: очікує зниження ставки на 175 базисних пунктів, що підтримує його ціль на рівні 94

Цей розрив очікувань формує запас безпеки для коротких позицій у доларах. Якщо економічні дані виявляться гіршими, ніж очікувалося, цінові прогнози, які підтримують м'яку політику, ще більше зміцняться; навіть якщо дані будуть сильними, поточні позиції вже частково відображають очікування щодо посилення, тому ризики зниження обмежені.

Два. Глибина макроекономічної логіки знецінення долара: від циклічного до структурного

2.1 Перехід парадигми ринку праці

Рівень безробіття в США в 2025 році зріс до 4,4%, що є найвищим показником за майже чотири роки. Глибшою проблемою є протиріччя між застійним рівнем участі у праці та уповільненням зростання зарплат. Звіт ADP про зайнятість часто не відповідає очікуванням, що свідчить про зменшення здатності приватного сектора створювати робочі місця. Ця слабкість не є циклічним коливанням, а є наслідком накладення структурних факторів, таких як старіння населення, посилення імміграційної політики та невідповідність навичок.

Охолодження ринку праці безпосередньо послабило фундаментальну підтримку долара США. Традиційно, сильні дані про зайнятість підтримують споживчі витрати та очікування економічного зростання, залучаючи капітал. Коли цей стовп починає хитатися, привабливість долара як активу-убежища природно знижується.

2.2 Поворот до м'якої монетарної політики та гра на репутацію

Федеральна резервна система стикається не лише з економічним тиском, але й з інституційними викликами. Хоча адміністрація Трампа не може безпосередньо усунути Пауела, через "тіньового голови" номінації, відкритий тиск та інші способи вона вже суттєво вплинула на ринок щодо очікувань незалежності Федеральної резервної системи. Ця політизація може послабити ефективність попередніх вказівок Федеральної резервної системи, збільшуючи волатильність ринку.

З точки зору політики, ймовірно, що Федеральна резервна система США в 2026 році знизить ставки на 175 базисних пунктів. Це призведе до зниження ставки федеральних фондів до близько нейтрального рівня (ринковий консенсус становить 3%-3.5%). Але ключовим питанням є те, чи зможе зниження ставок ефективно стимулювати економіку, чи потрапить у "пастку ліквідності". Якщо очікування інфляції вийдуть з-під контролю, реальна процентна ставка може не знижуватися, а навпаки, зростати, погіршуючи тиск на девальвацію долара.

2.3 Фінансова стійкість та механізм "дотацій на знецінення"

Державний борг США перевищує 120% від ВВП, і CBO прогнозує, що в фінансовому році 2026 дефіцит залишиться вище 5%. На фоні високого боргу помірна девальвація долара стає прихованим інструментом реструктуризації боргу. Завдяки девальвації США зменшують боргове навантаження, виражене в національній валюті, одночасно "субсидуючи" іноземних покупців, підтримуючи маржевий попит на державні облігації США.

Цей механізм "девальваційної субсидії" хоча і є ефективним у короткостроковій перспективі, але в довгостроковій може зашкодити репутації долара як глобальної резервної валюти. Клієнти UBS переходять на золото та криптовалюту, що є відповіддю на цей механізм. #美元指数 зниження процентних ставок Федеральною резервною системою #避险资产 ринки, що розвиваються #加密货币# розіграш зростання вартості виграй iPhone17 та аксесуари ##十二月降息预测 0192837464656574839201