Вчора ввечері на крипторинку відбулося велике дамп, багато хто спочатку подумав, що знову втрутилася внутрішня регуляція. Не поспішайте з висновками — ця подія насправді була спровокована в Токіо.

Біткойн з високої позначки в дев'яносто тисяч різко впав нижче вісімдесяти трьох, дійсно здивувало багатьох. У соціальних мережах активно обговорюється новина про спільну конференцію 13 відомств певної країни, багато хто через це робить висновок, що це тиск політики. Але якщо трохи оглянутися назад, можна помітити, що подібні регуляторні заяви з'являлися кілька разів за останні роки, ринок має підніматися, і це насправді не похитнуло його основ.

Справжня змінна, на яку варто звернути увагу, це те, що дохідність японських десятирічних державних облігацій раптово піднялася до позначки 1,8%. Варто зазначити, що з моменту фінансової кризи 2008 року цей показник ніколи не був так високим. Чому цей факт може викликати ланцюгову реакцію?

Протягом останніх десяти років японський центральний банк підтримував процентні ставки, близькі до нуля. Це створило величезне арбітражне вікно: глобальний капітал може позичати єни за дуже низькою вартістю, а потім обмінювати їх на долари для інвестування в активи з вищою прибутковістю — державні облігації США, акції технологічних компаній, золото, звичайно ж, також і в біткоїн. Ця арбітражна торгівля єною стала інфраструктурою фінансового ринку, величезні обсяги капіталу таким чином потрапили в різноманітні ризикові активи. Уся система побудована на припущенні «позичати єни практично безкоштовно».

Але зараз ця передумова починає похитуватися. В Японії інфляційний тиск продовжує зростати, центральний банк стикається з тиском на підвищення процентних ставок, ринок в основному очікує, що на засіданні з монетарної політики 19 грудня ставка буде підвищена з 0.5% до 0.75%. Одночасно курс ієни також зміцнюється, з попередніх 150 ієн за 1 долар до понад 140.

Що це означає? Ті установи, які використовували єну для арбітражу, раптово виявили, що витрати зростають, а курс валюти продовжує змінюватися в їхньому незручному напрямку. Отже, вони почали продавати свої активи, щоб повернути єну для погашення боргів. Американські акції, облігації, золото - все продається, а біткоїн через 24-годинну торгівлю та високу ліквідність став однією з найзручніших цілей для обміну. Це не технічне прорив, а глобальна декомпозиція важелів.

Дехто може подумати, що Федеральна резервна система має знизити процентні ставки 10 грудня. Проблема в тому, що навіть якщо Федеральна резервна система знизить ставки на 25 базисних пунктів, долар стане відносно дешевшим, але єна при цьому зміцниться, що ще більше зменшить арбітражний простір. Це схоже на те, як якщо ви лікуєте маленьку рану, а інша сторона артерія розривається — терміновий ефект дуже обмежений.

На даному етапі потрібно залишатися раціональними. Інституційні кошти вже активно виходять, якщо приватні інвестори сліпо намагаються купити на дні, то, швидше за все, отримають не можливість для відскоку, а продовження падіння. Ринку потрібен час, щоб переварити вплив цього чергового ущільнення ліквідності, у короткостроковій перспективі коливання можуть ще тривати.