CFTC схвалює Bitcoin та Ethereum як заставу у системі деривативів США: що це означає для трейдерів

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Bitcoin щойно отримав федеральний статус, який робить продаж своїх монет за готівку дорогою ідіотською Оригінальне посилання: У п’ятницю вдень Комісія з торговельних ф’ючерсів (CFTC) опублікувала Release 9146-25, документ з довгою назвою та простим повідомленням: Bitcoin, Ethereum і USDC проходять контрольне тестування як забезпечення в рамках системи деривативів США.

Це експеримент з обмеженнями, звітністю та багатьма дрібними деталями, але він відображає справжній зсув у тому, як агентство хоче, щоб американці торгували крипто: на території США, під контролем і з меншим числом перешкод між активами, якими володіють люди, та ринками, де вони хеджуються.

Цей крок відбувається разом із ще одним важливим досягненням: CFTC уперше дозволила включати спотові криптовалютні продукти до списку на своїх зареєстрованих біржах.

Об’єднавши ці дві події, стає очевидним напрямок. Замість того щоб відкинути крипту на периферію фінансової системи, агентство тепер тестує способи безпосереднього підключення її до тих самих каналів, що й ф’ючерси та свопи.

Як працює забезпечення (і чому це має значення)

Щоб зрозуміти, чому важливий цей пилотний проект, потрібно зрозуміти забезпечення у найпростішому вигляді. Уявімо деривативну угоду як двох людей, що роблять ставку в кімнаті, контрольованій рефері. Оскільки ставка може швидко піти не так (ціни різко зростають, хтось неправильно оцінює рух), рефері наполягає, щоб обидві сторони заздалегідь передали щось цінне.

Це щось цінне — забезпечення. Його використовують, щоб у разі зміни ринку рефері міг закрити ставку без переслідування когось по коридору.

У реальному світі цим рефері є клірингова палата. Люди, що роблять ставки, — трейдери. А той, хто збирає забезпечення від клієнтів — це ф’ючерсний комісійний посередник (FCM), своєрідний високозахищений посередник, що знаходиться між трейдерами та кліринговою палатою.

До цього часу FCM заохочували вимагати долари або казначейські облігації для більшості угод, оскільки ці активи поводять себе передбачувано. Крипта ніколи не входила до списку, бо була надто волатильною, мала складну систему зберігання та порушувала багато невирішених юридичних питань.

Release 9146-25 фактично змінює цю ситуацію. Він окреслює, як токенізовані активи можуть використовуватися як забезпечення, які контролі мають застосовуватися компаніями і які цифрові активи кваліфікують для пилоту. Список свідомо короткий: Bitcoin, Ether і один регульований стабількоін — USDC. Це криптовалюта, яка отримує контрольний пропуск.

Що саме міститься у Release 9146-25?

Документ поділений на два основних розділи: програму тестування цифрових активів і лист без дій для FCM.

Програма — головний заголовок. Вона встановлює правила для бірж і клірингових палат щодо того, як токенізовані активи, включаючи BTC, ETH, USDC і токенізовані казначейські облігації, можуть використовуватися для маржинування та розрахунків.

Усі учасники мають довести, що можуть контролювати гаманці, зберігати активи клієнтів у безпеці, правильно оцінювати їх і вести коректну документацію. Це не стільки “інновації без обмежень”, скільки “покажіть нам, що ви можете керувати цим без збоїв”.

Лист без дій — практичний аналог. Він дозволяє FCM приймати ті самі активи як забезпечення клієнтів протягом обмеженого періоду, за суворих умов.

Також він замінює старі рекомендації, які фактично наказували брокерам уникати “віртуальні валюти” у сегрегації клієнтських активів. Тоді ця рекомендація була логічною у 2020 році, але зараз, з урахуванням масового впровадження токенізації, вона вже менше має сенсу.

Декілька деталей важливі для розуміння роботи пилоту:

1. Перші три місяці є обмеження. У стартовому етапі FCM можуть приймати лише BTC, ETH і USDC як маржу. Цей короткий список навмисно обрано, щоб агентство мало чистий набір даних перед розширенням.
2. Звітність — постійна і деталізована. FCM повинні щотижня звітувати точні обсяги криптовалюти, яку вони тримають для клієнтів, і розміщення цих активів. Це дає CFTC ранньо попереджувальну систему у разі збоїв.
3. Все має бути розділено. Криптовалюта, подана як забезпечення, має зберігатися у належним чином сегрегованих рахунках, тобто активи клієнтів повинні бути відокремлені від активів компанії та кредиторів. Гаманці мають бути юридично захищеними, доступними та підлягати аудиту.
4. Діаграми зменшення ризику будуть консервативними. Оскільки криптовалюта коливається більше, ніж казначейські облігації, оцінка вартості для маржі буде зменшена на дисконт. Це спосіб, яким регулятори компенсують волатильність, не заборонивши актив цілком.
5. Пілотний проект — тимчасовий. CFTC не оголосила точну дату завершення, але зазвичай пилоти тривають від одного до двох років. Агентство хоче мати достатньо часу для спостереження за стресовими ситуаціями, періодами спокою, різкими ралі та повільними тижнями.

За цей час CFTC збиратиме дані, яких не могла надати стара структура рекомендацій: як поводяться криптовалютні забезпечення в нормальних ринкових умовах, наскільки швидко волатильність зменшує маржу, як поводять себе стабількоіни при підтримці позикових позицій і чи можуть компанії керувати гаманцевими контролами без збоїв.

Хто приєднається першим?

Деякі компанії вже готові швидко діяти. Важлива криптобіржа, яка керує зареєстрованим CFTC кліринговим центром, повідомила агентству, що вже підтримує крипто-забезпечення та токенізовані активи на інших ринках і може адаптувати ці системи для внутрішнього використання.

Інші потенційні учасники — це крипто-орієнтовані торгові компанії, що працюють із ф’ючерсами на біткоїн CME, і будь-які FCM, які вже створили інфраструктуру гаманців для інституційних клієнтів.

Традиційні брокери можуть знадобитися більше часу. Вони зазвичай обережні за своїм проектом, і багато з них раніше ніколи не керували клієнтськими активами в блокчейні. Але нагорода очевидна: нові клієнти, які хочуть регульовану платформу, що може приймати крипту без необхідності конвертації у долари.

Випускники стабількоінів також мають щось втратити. Включення USDC дає платформам стабількоінів сильний сигнал про те, що регуляторна архітектура токена відповідає вимогам системи деривативів. Компанії, що обгортають казначейські облігації, також сприймуть це як запрошення, хоча їм доведеться пройти більш строгі юридичні та зберігаальні перевірки.

Що зміниться для трейдерів?

Практичний вплив буде помітний у тому, як трейдери фінансують свої позиції.

Візьмемо хедж-фонд, що виконує базовий трейд на біткоїн. Зараз він може тримати BTC у одному місці і долари в іншому на FCM, постійно перекидаючи гроші для підтримки маржі ф’ючерсів. У системі пилоту він може зберігати більшу частину цієї вартості у BTC і безпосередньо використовувати її як маржу.

Це зменшує тертя і кількість конвертацій, необхідних для підтримки угоди.

Або врахуємо майнера, що хеджує виробництво наступного кварталу. Замість продажу BTC за долари для виконання маржових вимог, він може використовувати свої поточні активи для підтримки лістингового контракту. Це зберігає більше активності всередині країни і зменшує потребу в офшорному кредитуванні.

Роздрібні користувачі не відчують змін одразу. Більшість роздрібних платформ працюють поверх FCM, і мало хто поспішає приймати волатильне забезпечення з малих рахунків. Але коли великі брокери приймуть цю систему і коли CFTC збиратиме достатньо даних для розширення пилоту, інтерфейси роздрібних клієнтів можуть почати пропонувати перемикачі “використовувати ваш баланс BTC як маржу”.

Загальна картина

Протягом років офшорні платформи залучали американців простою обіцянкою: принесіть свою крипту, використовуйте її як забезпечення і торгуйте цілодобово. Внутрішні майданчики США не могли конкурувати з цим досвідом через існуючі правила, і ліквідність текла до тих місць, де регулятори не могли або не хотіли бачити.

CFTC не прагне відтворити офшорні ринки всередині країни. Вона використовує систематичний підхід і тестує, чи може криптовалюта-забезпечення перебувати всередині американської системи без шкоди для захисту клієнтів, стабільності клірингових палат і цілісності ринку.

Якщо експеримент вдасться, агентство матиме керівництво для постійної інтеграції. Якщо ні — воно матиме інструменти для швидкого закриття дверей.

Release 9146-25 визнає, що ринок вже використовує ці активи для левериджу та хеджування, і ігнорування цієї реальності лише перетягує ризики у темні куточки. Пілот виводить цю діяльність на світло, дозволяє CFTC її виміряти і пропонує компаніям контрольований шлях модернізації їхніх операцій із забезпеченням.

Якщо наступний рік принесе чисті дані і ніяких криз, американські трейдери нарешті зможуть отримати те, що вони просили з моменту запуску першого регульованого ф’ючерсу на біткоїн: можливість торгувати всередині країни, не залишаючи свої активи поза увагою.