Механізми збору в ринку криптовалют: від технології блокчейн до ф'ючерсного арбітражу

Чому країни суворо регулюють випуск віртуальних валют?

Відповідь на це питання прихована у фінансовій історії останніх десятиліть.

Був один розробник, який працював у Кремнієвій долині, використовуючи простий код і кілька серверів, і за два роки заробив 20 мільйонів доларів США. Цей випадок не слугує прикладом для наслідування, а є антиприкладом — він показує, як віртуальні криптовалюти можуть стати найефективнішим інструментом фінансового збору.

На відміну від традиційного фондового ринку, де потрібне підтвердження від публічної компанії, криптовалюти навіть не потребують фізичної біржі. Достатньо одного набору коду, кількох серверів і білого паперу — і весь цикл збору вже запущено. Саме тому в Китаї застосовують суворий контроль за випуском віртуальних валют — для випуску віртуальної монети на материковій частині потрібно внести гарантійний депозит у розмірі 80 мільйонів юанів і пройти складний процес перевірки. За кордоном багато регіонів дотримуються політики “закон не забороняє — можна діяти”, що сприяє поширенню спекулятивних проектів.

Три етапи збору віртуальних валют

Перший етап: створення та первинне розміщення (ICO)

Цей процес починається з “першого розміщення токенів” (Initial Coin Offering, ICO). Створювачі повинні:

1. Завантажити гаманець з офіційного сайту Ethereum
2. Створити власний токен (про цей процес є багато онлайн-інструкцій)
3. Визначити загальний обсяг емісії (наприклад, випустити 10 000 “зразкових монет”)

Технологія блокчейн у цьому етапі гарантує обмеженість і незмінність загальної кількості токенів. Іншими словами, технологія забезпечує їхню рідкість — і це єдина причина, чому віртуальні валюти здаються цінними.

Після створення наступним кроком є формування вторинного ринку — платформи, схожої на фондову біржу, де власники можуть вільно купувати і продавати. За кордоном створення таких платформ дуже просто: розробник використовує відкритий код і купує сервери. Народження відомого Dogecoin — класичний приклад такої моделі.

Другий етап: маніпуляція ціною (маніпуляція великими гравцями)

Тут залучаються основні принципи будь-якого ринку — закон попиту і пропозиції.

Наприклад, на фондовому ринку: коли бажання купити перевищує бажання продати, ціна зростає; навпаки — падає. Але контроль за ціною здійснюється через угоди — ринкова ціна визначається останньою угодою, а не середнім значенням усіх угод.

Припустимо, що поточна ринкова ціна токена — 10 000 юанів. Щоб підняти ціну до 100 000 юанів, достатньо однієї угоди на 1 мільйон юанів — навіть якщо вся торгівля складається лише з цієї однієї операції. Якщо створювач володіє всією обігом токенів, він може:

• виставити на продаж за високою ціною (наприклад, 100 000 юанів)
• купити цей ордер з іншого аккаунта
• ця сума фактично переходить з однієї кишені в іншу
• і ринкова ціна “заштовхується” до 100 000 юанів

Це — найпростіша форма маніпуляції. Ціна токена може бути піднята до будь-якої позначки — 1000, 10 000 або навіть 100 мільйонів юанів за монету — при цьому реальні витрати створювача становлять нуль.

Ключове питання: навіть якщо ціна піднялася до 100 000 юанів, реальний прибуток на папері — безглуздий, якщо не продати все.

Коли створювач намагається вивести всю суму за ціною 100 000 юанів, він стикається з відсутністю покупців. Починаючи продавати, ціна швидко падає. А під час розпродажу ранні інвестори — “дольщики” — також починають масово продавати, бо розуміють, що маніпулятор тікає.

Саме для цього потрібен третій етап — механізм закріплення прибутку.

Третій етап: арбітраж ф’ючерсів (фіксація прибутку)

Ф’ючерсний ринок пропонує рішення: за умови збереження контролю над фізичним активом можна зафіксувати прибуток.

Основи ф’ючерсів

Ф’ючерс — це за своєю суттю форвардний контракт, за яким сторони домовляються про поставку товару у визначену дату за заздалегідь узгодженою ціною. Цей механізм спочатку створений для хеджування ризиків, але став улюбленим інструментом спекулянтів.

Наприклад, у сільськогосподарській торгівлі: фермер укладає контракт із зерновою компанією на поставку через 6 місяців, фіксуючи ціну для уникнення ризиків коливань ринку. Такий самий механізм використовується і для чистої спекуляції.

Ключові поняття: “довгі” (buy) і “короткі” (sell)

• Довгий — ставить на зростання ціни токена
• Короткий — ставить на падіння ціни токена
• У ф’ючерсах обсяг покупок і продажів завжди рівний

Якщо у довгих достатньо капіталу, ціна зростає; якщо у коротких — падає. Це повністю ідентично механізму спотового ринку.

Механізм закриття позиції

Припустимо, хтось купив ф’ючерсний контракт на 1000 юанів (з обсягом 100 одиниць), і ринок став гарячим — ціна зросла до 1200 юанів. Такий власник може:

1. Відкрити коротку позицію (продати 100 одиниць за 1200 юанів)
2. На дату поставки закрити контракт, перепродавши його за 1200 юанів, отримавши різницю
3. Не потрібно мати реальні гроші — достатньо просто заробити на різниці (200 юанів на кожну одиницю)

Цей процес називається “закриття позиції”. Якщо ціна падає і виникає збиток — це “стоп-лосс”.

Механізм маржі збільшує ризики:

Біржі зазвичай вимагають внесення маржі (зазвичай 10% від суми угоди). Це означає, що за 1000 юанів можна контролювати угоду на 10 000 юанів — тобто 10-кратне кредитне плече. При коливанні цін на 10% ваш прибуток або збиток становитиме 100%, що може швидко призвести до ліквідації рахунку (зняття всіх коштів).

Ще одна перевага віртуальних ф’ючерсів

Якщо у віртуальній валюті всі активи зосереджені у створювача, то:

Усі інвестори платять гроші.

• Короткі — не можуть тримати актив до дати поставки, змушені закривати позицію раніше, і тільки створювач може виступати проти — ціна визначається ним
• Довгі — отримують актив у кінці, а створювач — єдиний продавець і ціновий формувальник

У будь-якому випадку, і довгі, і короткі отримують прибуток від дій створювача — ідеальна арбітражна схема між спотовим і ф’ючерсним ринком.

Чому ця система така ефективна?

Порівняно з історичними бульбашками, наприклад, тюльпаномани або ризиками MBS, криптовалюти мають безпрецедентні переваги:

Це пояснює, чому криптовалюти називають “кінцевою формою коси” — виробничі витрати майже нульові, а потенціал збору — необмежений.

Історичні прецеденти та уроки

У 2015 році під час краху ринку акцій А-класу трапилася цікава подія: ф’ючерси на індекси Shanghai Composite 50 і CSI 500 з’явилися у квітні 2015 року, а через два місяці почався крах. Це не випадковість — організації, що контролюють і фізичний актив, і ф’ючерси, могли створювати екстремальні коливання, викликаючи паніку серед інвесторів і примушуючи їх закривати позиції, що сприяло падінню цін на реальні активи.

Аналогічна логіка застосовується і до криптовалют.

Реальне становище більшості учасників

Хоча в мережі поширені історії про “замовлення їжі за Dogecoin і ставши багатим” або “програмісти, які звільнилися через володіння токенами”, це — ефект виживших. Це — вибірка з виняткових випадків.

Реальні статистичні дані показують, що дуже мало простих інвесторів збагачуються завдяки володінню криптовалютами. Причина проста: більшість обігових токенів зосереджені у розробників і великих гравців, а дрібні інвестори мають мізерний відсоток. Маніпулятори вирішують, коли і за якою ціною збирати прибутки, а дрібні інвестори — безсилі чинити опір.

Необхідність регулювання

Основна мета суворого регулювання криптовалют у країні — це:

1. Запобігання відтоку капіталу: криптовалюти сприяють масовому обміну юанів на токени і їхньому виведенню за кордон
2. Захист дрібних інвесторів: більшість учасників не мають фінансових знань і легко стають “цибулинами”
3. Запобігання системним фінансовим ризикам: екстремальні коливання ринку криптовалют можуть спричинити ланцюгову реакцію

Як захистити себе?

Розуміння вищезазначених механізмів допомагає ідентифікувати ризики:

• Нові токени: будьте обережні, оскільки обіг зосереджений у кількох руках
• Аномальні коливання цін: можливо, це фальшивий попит і пропозиція, створений маніпуляторами
• Переоцінені проекти: остерігайтеся надмірних обіцянок у білому папері
• Ф’ючерсні операції: кредитне плече збільшує ризик збитків, і більшість дрібних інвесторів не здатні ним керувати

Підсумок

Закон людських помилок такий: історія повторюється. Від тюльпаномани XVII століття до сучасних криптовалют — методи збору не зазнали суттєвих змін, лише інструменти удосконалюються, витрати знижуються, а прихованість зростає.

Незалежно від того, чи плануєте ви займатися криптовалютами або фінансовими ринками, розуміння цих механізмів є обов’язковим. Адже ці коливання рано чи пізно вплинуть на кожного через обмінні курси, ціни на товари і рівень зайнятості.

Здобувайте знання — і уникайте пасток.