Чому новини про акції урану показують, що торгівля UEC є вигідною, тоді як конкуренти виглядають привабливо

Uranium Energy Corp (UEC) цього року демонструє стрімкий ріст, здобувши 84,2% YTD — значно випереджаючи зростання сектору базових матеріалів на 23,4% та підйом S&P 500 на 18,3%. Однак під поверхнею оцінка акцій розповідає іншу історію. UEC оцінюється за прогнозним мультиплікатором ціни до продажу 66,55X, що значно перевищує середньоіндустріальний показник 1,42X. Для порівняння, Centrus Energy (LEU), Cameco (CCJ), та Energy Fuels (UUUU) торгуються за більш розумними мультиплікаторами відповідно 10,10X, 16,15X та 44,62X. Ще більш показово: Centrus виріс на 313,8% YTD, Energy Fuels — на 208,4%, а Cameco лише трохи поступається UEC з приростом 80,1%.

Зростання доходів маскує зростаючий тиск на витрати

Головні цифри виглядають вражаюче. Uranium Energy зафіксувала доходи у розмірі 66,84 мільйона доларів у 2025 фінансовому році — різкий стрибок із всього 0,2 мільйона доларів у попередньому році. Однак цей ріст відображає перехід компанії до продажу урану, а не органічне зростання. UEC продала 810 000 фунтів за середньою ціною близько 82,50 доларів за фунт, переважно у першій половині року, отримавши валовий прибуток у 24,5 мільйона доларів проти 0,04 мільйона у FY24.

Проблема? Операційні витрати майже подвоїлися, зросли на 104% до $66 мільйонів. Витрати на розробку проекту Burke Hollow та шахти Christensen Ranch значно зросли, тоді як витрати на підготовку до виробництва на об’єктах Christensen Ranch, Irigaray та Palangana важили важко. Загальні та адміністративні витрати також зросли через нових працівників та коригування зарплат. Підсумок: UEC зафіксувала збиток у 20 центів на акцію, що гірше за 7 центів збитку у FY24. За скоригованими даними, збитки зросли з 8 до 17 центів на акцію.

Волатильність ціни на уран створює короткострокові ризики

Ціна на уран була дуже волатильною. На початку року вона знижувалася через перенасичення ринку, але у вересні підскочила до $83 за фунт у надії на розширення ядерної потужності та нові інвестиції. Заходи з боку конкурентів — скорочення прогнозу Cameco на 2025 рік на McArthur River та зниження виробництва Kazatomprom на 10% — тимчасово підтримали ринок. Але останнім часом Cameco повідомила, що шахта Cigar Lake може компенсувати недостачі, а Kazatomprom повідомила про 33% зростання експорту у Q3, що зменшило занепокоєння.

Для UEC це важливо. Компанія часто відтерміновує продажі під час падіння цін, що створює нерівномірні квартальні результати. З підвищенням операційних витрат будь-яке тривале зниження цін на уран може суттєво погіршити прибутковість.

Сильна балансова частина проти витрат на транзит

З позитиву — UEC має міцний баланс із $321 мільйонами у готівці та запасами і без боргів. На кінець фінансового року компанія володіла 1,36 мільйона фунтів урану вартістю 96,6 мільйона доларів, а також ще 130 000 фунтів свіжого виробництва з Вайомінгу. Керівництво очікує зростання запасів на складі на 300 000 фунтів до кінця року через закупівельні контракти за ціною 37,05 доларів за фунт.

Стратегічні кроки також вражають. Uranium Energy перейшла від чистого розробника до виробника у FY25, розпочавши операції на Christensen Ranch з початковим виробництвом 130 000 фунтів. Проект Burke Hollow планується запустити у грудні 2025 року. Придбання Sweetwater Complex від Rio Tinto додало близько 175 мільйонів фунтів історичних ресурсів, підвищуючи ліцензовану річну потужність до 12,1 мільйона фунтів — найвищу в США. UEC також запустила власну дочірню компанію з переробки та конверсії, позиціонуючи себе як єдину вертикально інтегровану уранову компанію у США — від видобутку до переробки.

Оцінка залишається проблемою

Прогнози прибутків малюють обережну картину. Консенсус очікує збиток у 9 центів у 2026 фінансовому році (з покращенням із 17 центів збитку у FY25) та скромний прибуток у 6 центів у FY27. Важливо, що обидва прогнози нещодавно були знижені. У поєднанні з розтягнутою оцінкою акцій — оцінкою за показником цінності F — та необхідністю великих капітальних витрат для транзиту виробництва, ризик/прибутковість наразі не виглядають сприятливими.

Хоча довгострокова позиція Uranium Energy у технологіях ISR-видобутку (які вимагають менших капіталовкладень, швидшого видобутку та меншого впливу на довкілля) та ядерний ренесанс мають привабливість, короткострокові перешкоди реальні. Акції мають рейтинг Zacks #5 (Strong Sell), що свідчить про те, що наразі краще утриматися від цієї ралі новин про уранові акції і почекати на більш вигідний момент входу.