Від спекуляцій до сталого розвитку: як економіка токенів стала зрілішою за межами циклу хайпу

План запуску токенів зазнав повної трансформації. Те, що колись працювало — яскраві маркетингові кампанії, обіцянки у білому папері та запуск без продукту — тепер активно руйнує проекти. Сучасний ринок вимагає принципово іншого: доведених бізнес-моделей, реального впровадження та сталих джерел доходу перед тим, як один токен потрапить у обіг.

Коли вся стратегія базувалася на хайпі

Ранній криптовалютний бум працював за простою формулою: напиши переконливе бачення, створюй шум, запускай токени та монетизуй ентузіазм. Проекти не потребували продуктів; їм потрібні були наративи. Ринок однаково нагороджував сміливість і спекуляції, незалежно від здатності до реалізації.

Токени заповнили ринок у цю епоху. Візьмемо масштаб: Vault (колишній EOS) зібрав $4.1 мільярда за рік первинного розміщення, обіцяючи безпрецедентну масштабованість блокчейну. Filecoin залучив $205 мільйонів з ідеї децентралізованого зберігання. Kik, месенджер, зібрав майже $100 мільйонів для Kin, токена, створеного для підтримки цифрової економіки, яка теоретично мала змінити спосіб обміну цінностями та послугами.

Це не були винятки — вони представляли норму галузі. Команди залучали мільйони лише на презентаціях PowerPoint. Існували складні документи з токеномікою та структури управління для продуктів, яких ніколи не створювали, і часто ніколи не створили б.

Згодом модель обвалилася через власні протиріччя. Багато проектів так і не розробили функціональні продукти або значущу базу користувачів. Інші отримували доходи, але повністю відокремлювали токени від бізнес-показників, розглядаючи їх як спекулятивні інструменти, позбавлені реальної цінності. Навіть проекти за участю знаменитостей не змогли підтримувати імпульс після початкового запуску. Кампанії з інфлюенсерами, що коштували сотні тисяч доларів, іноді піднімали ціну на 48 годин, перш ніж ефект зникав.

Головна проблема — перенасичення. CoinMarketCap наразі відстежує понад 18 000 криптовалют, а за оцінками, загальна кількість токенів перевищує 37 мільйонів. Інвестиційна увага стала меншою відносно пропозиції. Шум заглушав сигнал.

Перехід до фундаментальних показників

Ринок змінився. Витончені інвестори — венчурні капіталісти, інституції та досвідчені роздрібні учасники — перестали купувати обіцянки і почали вимагати доказів. Новий пріоритет змістився з хайпу на корисність, з спекуляцій на грошовий потік.

Це змусило інновації у функціонуванні токенів. Простими правами управління вже не обійтися. З’явилися механізми розподілу доходів для тримачів токенів, знижки на комісії для довгострокових власників і програми викупу протоколу, фінансовані економікою мережі. Тримання токена тепер означає часткову власність у реальному бізнесі, що генерує справжні грошові потоки.

Докази цього очевидні у трьох наочних випадках:

Hyperliquid найяскравіше демонструє цей перехід. Платформа працювала як прибуткова біржа, генеруючи $55 мільйонів у місячному доході при $250 мільярдах у торговому обсязі — все до запуску свого токена. Коли HYPE нарешті запустився, розподіл відображав цю впевненість: 33% розподілено користувачам через аірдроп, 31% — для нагородження спільноти, і жоден — для зовнішнього венчурного капіталу. Ринкова капіталізація токена у $6.83 мільярда та обсяг торгів за 24 години у $6.66 мільйонів відображають ціну ринку, що базується на успіху бізнесу, а не на спекулятивному потенціалі.

Pendle йшов схожим шляхом. Платформа деривативів доходу зібрала $5 мільярдів у загальній заблокованій цінності та отримала $4 мільйонів у місячному доході до будь-якого запуску токена. Лише довівши відповідність ринку та фінансову стабільність, Pendle випустив свій токен — який тепер має ринкову капіталізацію у $315.38 мільйонів і щоденний обсяг торгів у $648.76 тисяч.

Pump.fun — гібридний підхід. Платформа запустила понад 11 мільйонів токенів для творців і отримала $400 мільйонів у доході перед своїм власним запуском токена. Незважаючи на вибір традиційного ICO на кількох біржах із значними командами та інвесторами, (33% продано за $0.004), ринок оцінив цю прозорість. Ринкова капіталізація PUMP у $1.18 мільярдів відображає довіру інвесторів до продемонстрованого зростання, а не спекулятивного ажіотажу.

Встановлені протоколи, такі як Aave ($2.75 мільярда ринкової капіталізації, $1.60 мільйонів щоденного обсягу) та Uniswap ($4.01 мільярда ринкової капіталізації, $11.09 мільйонів щоденного обсягу) закріпили цей транзит, показавши, що токенізоване управління може узгоджуватися з реальними моделями бізнесу, що генерують комісійні.

Що тепер розуміють розробники

Ці проекти демонструють глибоку еволюцію ринку. Інвестори тепер оцінюють токени за мультиплікаторами доходів і метриками залучення користувачів, а не за маркетинговою активністю. Успішні сьогодні проекти мають один спільний ознака: вони спершу побудували сталий, функціонуючий бізнес. Токени стали механізмами прискорення існуючого імпульсу, а не фундаментами для спекулятивних наративів.

Це справжня зрілість ринку. Простір криптовалют запозичує строгість традиційних фінансових IPO — вимагаючи прозорості, видимості результатів і чітких економічних механізмів — при цьому зберігаючи інклюзивність Web3.

Для засновників, які вирішують, коли запускати, відповідь очевидна: коли у вас є бізнес, який варто токенізувати, а не раніше. Телефонні дзвінки о 2-й ночі з питаннями «запустити зараз чи почекати?» мають просту відповідь: спершу доведіть свою цінність.